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重要變量來臨,中美利差簾見倒掛,本月降息或落空?

一般每月一次的MLF操作即將開始。本月操作的時間點是4月15日。最大的看點是MLF利率是否會下調,如果下調意味著正式降息。

降息的理由:經濟下行壓力大、樓市較冷、股市調整;

不降息的理由:原材料、大宗商品價格上漲,輸入性通脹壓力大,主要經濟體進入加息進程,中美利差收縮,甚至倒掛。

消息面上,4月11日上午,中國10年期國債收益率利差一度倒掛,美國10年期國債收益率上行至2.764%,而中國10年期國債收益率則是2.75%,美10債收益率高于中10債這是2010年以來的第一次。

一般來說我國為了避免資金極端外流,主要的措施有三個,一是資本管制,二是人民幣匯率,三是保持中美利差。

中美利差倒掛理論上是說同樣的100塊錢,在美國獲得的收益會比中國高,水往低處流,錢往高處走,這樣一來會有越來越多的資金從國內轉向海外,這個過程中人民幣匯率又進一步貶值,形成死循環。

中美利差之所以倒掛主要是因為兩國貨幣政策周期不同,一個是降息周期,另一個是加息周期。美聯儲3月份已經打響了本輪加息的第一槍,5月份估計還要加,而且幅度更大(50個基點)。中國則是在1月份進行了降息(MLF利率和LPR下調)。

美聯儲加息和中國加息都加的是政策利率,會傳導到市場利率上(國債收益率),導致利率差出現分化。

要想維持中國的利差優勢,常規的做法是兩個,是引導人民幣匯率上升。二是加息。

仍記得周一中美利差倒掛的時候人民幣和A股雙雙大跌。之后利差重回正軌人民幣匯率和A股表現穩定。今年由于中美貨幣周期不同,人民幣升值很難了,很有可能是適當貶值,但不允許大幅貶值,因為資金外流壓力大,現在人民幣沒怎么跌股市就這樣了,如大幅下跌那情況更好。

加息則是不可能了,唯一可能是延緩降息的節奏。

但也不能絕對說本月就不降息了。因為目前的實際利率仍明顯高于美國。

表面上看,中美國債收益率正在接近,但如果把通脹因素考慮在內,美國的實際收益率沒那么高。

美國3月美國消費者價格指數(CPI)環比上漲1.2%,同比增長8.5%。同比漲幅創1981年12月以來最大值。真實的收益率是名義利率減去通脹率,這樣看來美國國內實際收益率還是負的。

這樣情況下,盡管中國在降息,美國在加息,對于中國國內資金外流影響仍非??煽?。

如果中國在本月不降息,那么就很有可能會降準,或者超量進行MLF操作(增發貨幣)。

如要降息或者增發的貨幣夠多,那么仍有可能會使本月20號公布的LPR利率小幅度下降(5個基點),那么這也算是一次降息。

總之,即使本月不降息,今年降息只會是延后,而不會是取消,因為今年穩增長的重要性在上升。

關鍵詞: 重要變量來臨 中美利差簾見倒掛 本月降息或落空

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