記者 | 劉子象

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華爾街正在從美俄經(jīng)濟(jì)角力中狂攬財(cái)。

雖然美國(guó)銀行業(yè)響應(yīng)政府制裁號(hào)召已經(jīng)離開俄羅斯，但并不意味著他們停止從中牟利。由于西方的金融制裁，俄羅斯債券被拋售、降級(jí)，這為華爾街提供了套利機(jī)會(huì)。

通過(guò)購(gòu)買便宜的俄羅斯政府或公司債券以及信用違約掉期（CDS），華爾街金融機(jī)構(gòu)成功利用利差套利。CNN稱，通常情況下，這種類型的交易是沒(méi)有意義的，但由于一些機(jī)構(gòu)投資者希望迅速擺脫投資組合中的俄羅斯產(chǎn)品，俄羅斯債券價(jià)格下跌的速度比對(duì)沖工具價(jià)格上漲的速度快。

以4月5日的行情為例，俄羅斯5年期國(guó)債的投保成本從前一天的2800個(gè)基點(diǎn)增長(zhǎng)到4300個(gè)基點(diǎn)。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》稱，這意味著為1000萬(wàn)美元的俄羅斯國(guó)債投保5年可能需要花費(fèi)430萬(wàn)美元。但與此同時(shí)，債券價(jià)格大幅下跌，2028年到期的債券價(jià)格（以美元計(jì)價(jià)）僅為面值的34%。

華爾街的邏輯

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授尼科爾斯（Philip M. Nichols）說(shuō)，俄羅斯主權(quán)債券的利差是驚人的，很多投機(jī)者正在購(gòu)買這些被嚴(yán)重降級(jí)、即將成為垃圾的債券，華爾街賺了“一大筆錢”。作為俄羅斯和企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題專家，尼科爾斯稱他不斷接到分析師的電話，向他詢問(wèn)這些交易是否可行。

俄羅斯債券的交易有多火爆？據(jù)彭博社報(bào)道，自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，俄羅斯公司債券的交易量已升至兩年來(lái)的最高水平。另?yè)?jù)MarketAxess網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，在2月24日至4月7日期間，俄羅斯主權(quán)債券的交易規(guī)模達(dá)70億美元，遠(yuǎn)高于2021年同期的50億美元。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》3月底的報(bào)道，Aurelius Capital Management、GoldenTree Asset Management和Silver Point Capital等對(duì)沖基金已經(jīng)增加了對(duì)俄羅斯市場(chǎng)的投資，主要是通過(guò)購(gòu)買公司債券的方式。

而美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正在為這些交易牽線搭橋。摩根大通和高盛等機(jī)構(gòu)通過(guò)將想要出手的客戶介紹給有購(gòu)買意向的對(duì)沖基金，為可能發(fā)生的交易提供便利。

摩根大通的一位發(fā)言人說(shuō)，他們作為中間人，只是想幫助客戶。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這些交易都沒(méi)有違反制裁，也沒(méi)有使俄羅斯受益。

前述賓夕法尼亞大學(xué)教授尼科爾斯指出，這些交易是合法的，也是有利可圖的，但投機(jī)性很強(qiáng)，勢(shì)必隨著俄烏戰(zhàn)況和進(jìn)一步制裁的消息而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

他同時(shí)表示，這說(shuō)明了華爾街與全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況之間的驚人脫節(jié)。在他看來(lái)，美國(guó)的最新制裁大大增加了俄羅斯債務(wù)違約的可能，再加上美國(guó)取消了俄羅斯的最惠國(guó)貿(mào)易地位，這是“重大的”經(jīng)濟(jì)降級(jí)，將切斷俄羅斯融入全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程，“俄羅斯債務(wù)是高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)地，如果華爾街從現(xiàn)實(shí)世界出發(fā)做決策，可能應(yīng)該遠(yuǎn)離它。”

然而這種邏輯沒(méi)有體現(xiàn)在華爾街的行為上。“這就是華爾街，他們看到了某種可以利用的漏洞，就會(huì)用來(lái)賺錢，這并不讓我驚訝。”施瓦布金融研究中心的首席固定收益策略師Kathy Jones說(shuō)。

美俄經(jīng)濟(jì)角力點(diǎn)

事實(shí)上，俄羅斯債券已經(jīng)成為美俄經(jīng)濟(jì)角力的戰(zhàn)場(chǎng)之一。

4月4日，一筆以美元計(jì)價(jià)的約6.5億俄羅斯政府債券到期。同一天，美國(guó)財(cái)政部禁止俄羅斯通過(guò)其美國(guó)銀行賬戶進(jìn)行交易。這迫使俄羅斯“三選一”，要么消耗手中持有的美元，要么使用新收入，或者違約。

俄羅斯則通過(guò)用盧布支付來(lái)回應(yīng)。財(cái)政部上周表示，盧布支付意味著俄羅斯已經(jīng)履行了償債義務(wù)。

然而標(biāo)普全球認(rèn)為俄羅斯仍屬于“違約”，因?yàn)?日到期的債券均未規(guī)定以美元以外的貨幣付款。即便自4日到期日算起，俄羅斯尚有30天的寬限期，但標(biāo)普認(rèn)為未來(lái)幾周，西方的制裁可能會(huì)進(jìn)一步增加，這會(huì)阻礙俄羅斯履行義務(wù)的意愿和能力，預(yù)計(jì)俄羅斯無(wú)法將支付的盧布兌換成美元。因此標(biāo)普將俄羅斯置于“選擇性違約”類別中，略高于“違約”的級(jí)別。

此外，標(biāo)普還表示，維持俄羅斯盧布主權(quán)債務(wù)的“CC”垃圾債務(wù)評(píng)級(jí)，因?yàn)樗淮_定非居民債券持有人是否能夠獲得息票支付。

在 《華爾街日?qǐng)?bào)》 看來(lái)，標(biāo)普采取行動(dòng)的時(shí)機(jī)出人意料。因?yàn)槎砹_斯仍有30天的寬限期未到期，理論上講，仍有可能最終完成美元付款的債務(wù)支付。

不過(guò)，標(biāo)普此舉不太可能對(duì)俄羅斯或其債券投資者產(chǎn)生直接影響。2月底公布的制裁措施已將俄羅斯與國(guó)際借貸市場(chǎng)隔離開，以美元和歐元計(jì)價(jià)的俄羅斯政府債務(wù)的交易價(jià)格僅為面值的一小部分。

但是，一家大型評(píng)級(jí)公司宣布其違約，表明俄羅斯正迅速脫離金融體系。俄羅斯多年來(lái)一直致力于提高在外國(guó)投資者中的信譽(yù)，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)前被評(píng)為投資級(jí)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，俄羅斯的“違約”很不尋常，因?yàn)樗凶銐虻腻X來(lái)償還債務(wù)。在2014年因克里米亞事件被制裁后，為了保護(hù)經(jīng)濟(jì)，俄羅斯就開始打造“莫斯科堡壘”計(jì)劃，積攢了超過(guò)6000億美元的外匯儲(chǔ)備。然而這些儲(chǔ)備的約一半在西方制裁下被凍結(jié)。

俄羅斯指責(zé)西方限制了其償還債務(wù)的能力。周一，俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)西盧安諾夫在接受《消息報(bào)》采訪時(shí)表示，如果西方迫使莫斯科債務(wù)違約，將采取法律行動(dòng)。雖然他沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明俄羅斯的具體法律選擇，但表示將在法庭上出示賬單，展示俄羅斯用外幣和盧布償債的努力。

西盧安諾夫透露，俄羅斯的外債約占公共債務(wù)總額的20%，約為4.5-4.7萬(wàn)億盧布。他表示：“俄羅斯真誠(chéng)地想要償還債務(wù)，但西方國(guó)家的蓄意政策正在不擇手段地人為制造違約。”

根據(jù)歐盟的第四輪制裁令，4月15日之后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將被禁止對(duì)俄羅斯實(shí)體進(jìn)行任何評(píng)級(jí)，并且無(wú)法對(duì)是否發(fā)生違約做出判斷。

《紐約時(shí)報(bào)》稱，如果俄羅斯不以美元償還債務(wù)，目前還不清楚問(wèn)題將如何解決。

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