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今年會出現(xiàn)股債雙殺嗎?

今年上證指數(shù)在3月15日跌破了3100點;同日債市也不容樂觀,以10年國債為例,由于債券到期收益率與價格呈反比,3月15日的到期收益率上漲,意味著債券價格的下跌。權(quán)益?zhèn)碌悬c股債雙殺的意思了,經(jīng)歷過3月15日,心有余悸的投資者們可能會問:今年會股債雙殺嗎?

什么是股債雙殺

股債雙殺,字面意思是指股市和債市同時遭遇熊市。對于股債均配的投資者來說,可以說是最難頂?shù)那闆r了,因為無論怎么調(diào)整股票和債券的投資比重,股債雙殺都將降低收益率。

一些投資者認(rèn)為,權(quán)益和債券的投資價值是互補的,股漲則債跌、股跌則債漲。然而事實是歷史上既有股債雙殺也有股債雙牛

這里就引申出一個問題——股和債的相關(guān)性,事實上,股和債不是負(fù)相關(guān),而是低相關(guān),且在不同時期,股債的相關(guān)性程度也不同。

歷史上的股債雙殺

過去十年大部分情況下股和債的收益率表現(xiàn)出兩條逆勢交錯的折線,在這過程中出現(xiàn)過兩次較嚴(yán)重的股債雙殺,持續(xù)時間長,力度較大如下圖所示:

第一次是從2013年6月到2013年底,持續(xù)了大約半年的時間;在該時間段,國債利率在高位出現(xiàn)了快速拉升,大家都拋老債買新債,造成了債券熊市。同時疊加股市低位震蕩,市場利率快速拉升并持續(xù)在高位半年,股債都承壓,形成股債雙殺。

另一次出現(xiàn)在2017年6月到2017年底,持續(xù)了大約半年時間,國債利率在低位出現(xiàn)了快速拉升,也造成了債券熊市,但這次拉升相比2013年要緩和,債券基本上橫盤不漲,股市在2017年整體也是橫盤震蕩,同時2017年市場利率也是快速拉升并持續(xù)半年,形成半年的股債雙熊

把時間跨度縮小,過去四年,較小規(guī)模的股債雙殺有6次,持續(xù)時間不超過兩個月

各個區(qū)間股債雙殺可能的誘因如下:

股:中美摩擦升級、經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱;債:“寬信用”擔(dān)憂、通脹上行

股:全球疫情,海外恐慌情緒加劇;債:全面復(fù)工傳聞、提高專項債額度

股:新券集中上市吸金,下旬流動性缺口較大;債:降準(zhǔn)預(yù)期落空,超儲率低位帶動資金價格上行

月末“小錢荒”,市場資金面收緊

股:美國CPI超預(yù)期引發(fā)貨幣收緊擔(dān)憂、美股大跌;債:市杠桿率上行,跨半年時點資金面波動

股:美聯(lián)儲Taper擔(dān)憂,外資凈流出;債:“寬信用”預(yù)期升溫,降準(zhǔn)概率下降

問題來了

這幾個月會不會出現(xiàn)

股債雙殺呢?

擔(dān)

股債雙殺的根源

總結(jié)歷史上的股債雙殺,根源無外乎以下兩點:

通脹

第一種情況,通脹的壓力很大,需要收緊貨幣政策,貨幣政策的收緊同時,宏觀經(jīng)濟會收到負(fù)面影響。同時經(jīng)濟在轉(zhuǎn)弱的初期,可能通脹還不會下降,從而造成股債雙重的利空

觀察國內(nèi)經(jīng)濟,可以說目前不會出現(xiàn)這個風(fēng)險,國內(nèi)的通脹問題并不是很大,故宏觀上面不存在股債雙殺的可能性

通脹看居民消費價格指數(shù),即CPI。CPI高于3%,就是通貨膨脹,一般央行會通過利率的提升來壓制通貨膨脹。2012年10月CPI開始升高并突破了3%,2017年CPI提升也較為明顯,故央行通過提高利率,來壓制通脹,從而導(dǎo)致股債雙殺

流動性風(fēng)險

第二種可能性,是市場出現(xiàn)流動性風(fēng)險,所有的資產(chǎn)都被拋售,尤其是變現(xiàn)能力高的資產(chǎn)。三月份的局部的幾個交易日可能就是這種情況。股和債都被拋售,市場出現(xiàn)流動性風(fēng)險。如果是這種情況,股債雙殺的時間將會很短,或不可能持續(xù)。

對于這段時間的國內(nèi)股債市場,由于沒有貨幣政策系統(tǒng)性緊縮的壓力。基本上可以下判斷:這段時間股債雙殺的可能性很低。

把握流動性風(fēng)險的投資機會

那么由流動性風(fēng)險導(dǎo)致的股債雙殺應(yīng)該如何應(yīng)對?五個字:戰(zhàn)略性買點,由于短期的拋售導(dǎo)致的股債雙殺,是不可多得的買入機會。逆向投資,逆勢布局,買在無人問津處,賣在人聲鼎沸時

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