昨天股市大跌，又碰上一個壞消息，說是中美的國債利率出現倒掛，一時間搞得市場上風聲鶴唳，好像天要塌了似的。股市跌咱們先不說，就說這個中美國債利率倒掛是咋回事，真的有這么嚇人嗎？

這個利率倒掛，其實就是美國的十年期國債收益率，開始出現比我們的十年期國債收益率高的情況。這種情況不是很常見，也是2010年來首次出現，也就是說十多年來，才發生這么一回。

具體的情況是截至4月11日收盤，10年期中國國債活躍券收益率報2.7402%，而當天10年期美國國債收益率上破2.76%。美國略高出約0.02%。

首先說為什么這個事會引發關注。這是因為市場上一般以10年期國債的收益率，來衡量該市場的資金成本，也是判斷資金預期收益率的主要參考。所以對于10年期國債收益率的變化，市場會比較敏感。

而通常情況下，經濟增長速度更高的國家，10年期國債收益率會更高。這是一個不難理解的事，經濟增長快，投資回報高，資金成本也更高一些。這樣就會出現一種金融市場上常見的操作，就是跨國套利。比如美國的資金成本低，那就從美國融資到中國投資，賺這中間的資金利差。

跨國套利里面，風險最低的操作就是買賣國債，因為國債市場是流動性最好的市場，隨時可以變現。所以過去在中美國債利率利差為正的時候，會有跨國套利的國際資本進行操作，當利率倒掛，這些套利資金無利可圖，就會流出。

這就是很多人擔心的國際資本會不會大規模流出的問題。其實這個問題要具體來看，因為這個國際資本和跨國套利資本還不是一回事，后者只是前者的一部分而已，甚至都不是主要的部分。

一般來說國際資本可以分為產業資本和金融資本，金融資本里面又有長期投資，中短期投資，套利投資等等資本。很明顯受利率倒掛直接影響的首先是套利資金。而市場上真正擔心的，也不是這個，而是中美之間，未來經濟增長的速度和潛力問題。

現在美國開啟加息周期，利率走高是很正常的，美元還是國際中心貨幣，美元緊縮會抽走全球市場的流動性，這個時候有兩種應對措施，國內通脹嚴重的，就是同步加息，遏制通脹同時吸引資金不外流。國內通脹不高，經濟增長也行，首要任務就是維持流動性寬松，避免出現被動收緊帶來流動性危機。

我們就是采用的后一種措施，降準甚至小幅降息，維持寬松，對沖美國加息帶來的流動性緊縮。那么這樣一來，利率走低也再正常不過了，最后出現利率倒掛，是完全符合預期之內的事，沒啥好大驚小怪的。

在中美這樣不同的金融周期下，人民幣短期有貶值壓力，這是很正常的事，但是現在就說國際資本大規模流出，那是睜眼說瞎話。因為看國際資本是否大規模流出，不能聽風就是雨，最主要有兩個參考指標，一個是外匯儲備有沒有大規模減少，一個是人民幣匯率有沒有大幅貶值。

實際上恰恰相反，我們的外匯儲備規模變化不大，

人民幣近期也基本穩定，近兩年累計升值10%。

即便說因為美國加息，后面有貶值壓力，但是短期也沒看到國際資本大幅流出的證據。因為像產業資本的投資，基本都是長期性的，金融資本中，對于股市，股權的投資，外資往往比我們自己拿的時間還長。

短期有可能流出的只能是投機性的套利資本。

對國際資本來說，更加關注的是安全性和長期的收益率是否能得到有效保障，這里面最關鍵的還是社會穩定和經濟發展是否可持續。十年期國債收益率只是表象，而這些才是根本。如果你從中美這幾十年來的經濟增長情況做對比，根本就不用擔心國際資本往哪流的問題，因為經濟增長帶來的收益率我們要遠高于美國，

這才有國際資本幾十年源源不斷的流入，每年利用外資規模不斷增長，這是幾十年的趨勢，不是個短期現象。

所以說關鍵還是要保持定力，讓自己立于不敗之地。因為國際資本最實誠，誰贏它就往誰那流。

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