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警惕“滯脹”苗頭

文 丨 應習文

據統計局數據,3月CPI同比上漲1.5%,比上月高0.6個百分點,環比持平。PPI同比上漲8.3%,比上月回落0.5個百分點,環比上漲1.1%。核心CPI同比上漲1.1%,與上月持平,環比下降0.1%。

一、CPI略高于市場預期,輸入型通脹是主因

3月CPI同比上漲1.5%,環比持平,同比增速高于上月0.6個百分點,略高于市場預期。

國際大宗商品價格上漲帶來的輸入型通脹壓力是CPI抬升的主要原因,豬肉價格與疫情下的服務業價格下降則在一定程度上壓低了CPI的漲幅。

食品價格受豬肉價格下行影響環比下降0.9%,但糧價上漲需引起關注。3月豬肉供給依然充足,豬肉環比下降9.3%,季節性需求下降也推動牛肉、羊肉價格環比下行,成為食品價格最大的壓制因素。鮮菜、鮮果、奶類、蛋類、水產品價格互有漲跌,整體平穩。受國際糧價傳導和疫情短期影響,糧食和食用油分別環比上漲0.5%和0.4%,值得關注。

非食品價格環比上漲0.3%,漲價壓力主要體現在能源與工業制品。受國際能源價格傳導影響,3月交通工具燃料價格環比大漲7.1%,居住類水電燃料價格環比上漲0.7%,是非食品中影響最大的因素。

此外,上游價格傳導、供應鏈受阻與疫情影響生產的等因素也推動工業制品價格上升,3月扣除能源的工業消費品價格上漲0.3%,服裝、鞋類價格均環比上漲0.4%,通信工具環比上漲1.0%,中、西藥分別環比上漲0.4%和0.1%。

其他用品與服務環比大漲1.0%,估計主要源于全球通脹下黃金、珠寶、首飾類商品價格的上漲。不過,疫情影響導致服務類價格低迷,家庭服務、通信服務、旅游分別環比下降0.1%、0.1%和2.6%。

二、PPI同樣略高于市場預期,向下游傳導效應顯現

3月PPI同比上漲8.3%,環比上漲1.1%,略高于市場預期。

受國際大宗商品價格保持高位影響,PPI繼續保持環比上漲。3月份國際大宗商品價格保持強勢,受俄烏危機影響供應、疫情開放導致需求增長等多重因素影響,國際油價高位震蕩,天然氣價格反季節上行,有色金屬普遍上漲,“妖鎳”行情引發普遍關注。

國內PPI上漲壓力由上游逐步向下游傳導。國內價格受到較強的外部傳導壓力,生產資料環比上漲1.4%,采集和原材料價格分別環比上漲4.8%和2.9%,從行業看,上游煤炭、石油天然氣、黑色金屬、有色金屬類漲幅明顯,中游化工化纖、金屬制品漲幅居中。

生活資料環比上漲0.2%,食品與一般日用品分別環比上漲0.5%和0.4%,表明PPI向下游傳導效應已有所增強,從行業看主要是農副食品、酒類和紡織業漲幅明顯。

三、需求端偏弱,通脹成本推動特征明顯

去除食品和能源后,疫情影響下純需求端的通脹壓力并不強。

3月不包括食品和能源的核心CPI環比下降0.1%,為去年12月以來的最差表現;同比上漲1.1%,與上月持平,整體反映需求仍然偏弱。

另一個較好的實體經濟需求指標是房租價格,可以綜合反映居民就業、收入情況,以及基礎商業的回報情況,3月CPI中房屋租金價格環比持平,同比增速回落0.2個百分點至3.8%,依然偏弱。

整體看,當前通脹主要壓力來源于全球大宗商品上漲下的外部輸入,導致國內壓力主要體現在上游,并且有一定向下游傳導的趨勢,屬于典型的成本推動而非需求拉動性質。

而需求端在疫情影響下仍不旺盛。因此,短期看通脹對貨幣政策尚不構成壓力,結合上周國常會的要求,貨幣政策仍將保持適時加力。

四、未來通脹的幾個關注點

展望未來,通脹形勢有以下三個重要關注點:

一是豬肉價格持續保持低位的狀態很難持續。近期豬糧比價持續處于過度下跌一級預警區間,發改委會同有關方面開展年內第四批中央凍豬肉儲備收儲工作。從過往周期看,豬糧比超低位運行一般不會超過一年,供給端產能虧損退出會傳導至豬肉價格。按去年10月豬糧比見底的時間點看,今年三季度豬肉價格或將回暖,對CPI上漲的壓制作用會削弱。

二是上游價格上漲壓力的向下傳導速度在加快。PPI中一般日用品和食品價格已環比上升,CPI中的制造業產品價格也在走強。全球能源危機下新能源相關產品產能不足,鋰電材料、硅料價格上漲,以及汽車行業“缺芯”現象,也導致汽車、通信工具等耐用消費品漲價。

三是疫情引發的局部工業停產、供應鏈受阻問題可能在未來會影響部分供給。據悉上海疫情已對汽車等制造業供應鏈產生影響,如蔚來汽車已宣布暫時停產。此外,港口效率也將受疫情干擾,可能會影響中國對全球出口供給能力有待觀察,從而引發全球制造業產品價格上漲。

結合疫情下需求不足的現狀,當前經濟具有“滯脹”苗頭。因此,政策要務還是在撲滅疫情和保障供應兩個重點上。

關鍵詞: 警惕滯脹苗頭 環比上升 環比下降

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