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年報點評35|領地控股:增收不增利,現金短債比逼進紅線

銷售對大本營依賴度進一步上升;三條紅線指標有所改善;盈利水平仍有待進一步提升。

◎ 作者 /房玲、羊代紅

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核心觀點

【對大本營依賴度進一步提高,存量去化需加強2021年領地控股實現合約銷售金額230億元,合約銷售面積273萬平方米,分別同比增長4.0%和2.4%。從銷售金額分布來看,銷售主要聚焦成渝經濟帶及四川省,2021年該區域銷售金額176.32億元,同比增長7.3%,銷售占比達到76.6%,占比同比增加了2.4個百分點。值得注意的是,領地資產負債表中的已竣工待售物業存貨持續增加顯著,占存貨比例從2019年的4.4%增加至8.7%,未來需加強存量去化。

土地儲備充足,四川省土儲占比超七成截止2021年末,領地控股土地儲備1584.67萬平方米,同比下降4.2%,根據當前領地的銷售規模及增速來看,可以覆蓋未來4-5年的銷售,土地儲備充足。建面權益比為71.6%,同比下降0.6個百分點,權益比相對較高。其中,四川省土儲建面1117.89萬方,同比增長了6.0%,占比達到70.5%,領地仍需加大在高能級城市的拿地占比,抵御風險。

營業收入穩步增長,利潤率水平相對較低2021年領地控股的營業收入為150.5億元,同比上升14.4%,并表銷售回款約190億元,同比下降1.7%,占合約銷售額的82.6%,占比下降4.8個百分點。由于結算項目土地成本相對較高,領地控股毛利潤同比下降18.22%至29.08億元;而由于規模擴張帶來的銷管費用上漲等原因,使得凈利潤同比下降39.96%至6.37億元,降幅進一步擴大。凈利率和歸母凈利率分別為4.23%和3.24%,分別同比下降3.83和3.29個百分點,在行業中相對較低。

非受限現金短債比逼近紅線,債務結構有待改善2021年末持有現金同比減少11.8%至52.2億元,非受限現金短債比為1.03,現金覆蓋短債,但已經接近紅線,較為考驗企業的資金周轉能力。2021年末短債占比為35.0%,同比增加6.3個百分點,長短債比同比下降25.14%至1.86,企業仍需擴寬融資渠道,調整債務結構。2021末凈負債率62.3%,同比減少了27.6個百分點,剔除預收后的資產負債率為72.1%,同比減少3.8個百分點,當前領地踩中三條紅線的其中一條,屬于黃檔企業。

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銷售

對大本營依賴度進一步提高,存量去化需加強

2021年領地控股實現合約銷售金額230億元,合約銷售面積273萬平方米,分別同比增長4.0%和2.4%,銷售均價8447元/平方米,同比增長1.5%。與同規模企業表現來看,銷售金額增速略高于百強房企-3.0%的增速,銷售業績增長穩定。值得注意的是,領地資產負債表中的已竣工待售物業存貨持續增加顯著,2021年同比增加31%至38億元,占存貨比例從2019年的4.4%增加至8.7%,未來需加強存量去化。

從銷售金額分布來看,銷售主要聚焦成渝經濟帶及四川省,2021年該區域銷售金額176.32億元,同比增長7.3%,銷售占比達到76.6%,占比同比增加了2.4個百分點?;浉郯牡貐^由于深圳項目的入市,同比增長45.3%至17.34億元,占比較2020年增長2.1個百分點;此外華中、京津冀以及其他地區的占比分別為5.9%、0.8%以及9.2%,這幾個區域的銷售金額均不超過15億元,銷售影響力較弱,銷售均同比下降。2021年領地銷售對大本營的依賴性進一步加強,其他區域發展稍顯薄弱,全國化布局需持續推進。

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投資

土地儲備充足,四川省土儲占比超七成

截止2021年末,領地控股土地儲備1584.67萬平方米,同比下降4.2%,根據當前領地的銷售規模及增速來看,可以覆蓋未來4-5年的銷售,土地儲備充足。建面權益比為71.6%,同比下降0.6個百分點,權益比相對較高。

從土儲建面的分布來看,四川省土儲建面1117.89萬方,同比增長了6.0%,占比達到70.5%;排名第二的省份是河南省,土儲建面為163.08萬方,占比為10.3%,此外貴州的土儲建面保持不變為107.31萬平方米,占比為6.8%。值得注意的是,除了四川省實現同比增長以及貴州省保持不變之外,其他省份的土儲建面均同比有所下降。單城市來看,成都土儲建面305.47萬方,綿陽239.80萬方,眉山108.48萬方,是土儲建面的前三甲。三四線城市土儲占比為75.8%%,同比下降1.4個百分點,領但仍需加大在高能級城市的拿地占比,抵御風險。

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盈利

營業收入穩步增長,利潤率水平有待提升

2021年領地控股的營業收入為150.5億元,同比上升14.4%;合約負債255.57億元,同比增長18.36%,可以保證未來營業收入的穩定增長;并表銷售回款約190億元,同比下降1.7%,占合約銷售額的82.6%,占比下降4.8個百分點。由于結算項目土地成本相對較高,領地控股毛利潤同比下降18.22%至29.08億元;而由于規模擴張帶來的銷管費用上漲等原因,使得凈利潤同比下降39.96%至6.37億元,降幅進一步擴大。

從利潤率水平來看,由于銷售成本增長相對較大,2021年領地毛利率19.32%,同比下降7.71個百分點,降幅較大;凈利率和歸母凈利率分別為4.23%和3.24%,分別同比下降3.83和3.29個百分點,在行業中相對較低。

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償債

現金短債比逼近紅線,短債占比明顯增加

2021年末持有現金同比減少11.8%至52.2億元,非受限現金短債比為1.03,較2020年末的1.02微升,現金覆蓋短債,但已經接近紅線,較為考驗企業的資金周轉能力。值得注意的是,領地的短債比例有所增加,2021年末短債占比為35.0%,同比增加6.3個百分點,使得長短債比同比下降25.14%至1.86。企業仍需擴寬融資渠道,調整債務結構,適當拉長債務年限。

2021年領地有息債規模同比下降了19.1%至119.69億元,促進企業杠桿水平有所下降,2021末領地凈負債率62.3%,同比減少了27.6個百分點,剔除預收后的資產負債率為72.1%,同比減少3.8個百分點,當前領地踩中三條紅線的其中一條,屬于黃檔企業

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