21世紀經濟報道記者胡天姣 北京報道

國際能源署（IEA）數據顯示，本世紀末，僅對清潔能源的投資就必須增加至每年4萬億美元，方可將全球變暖控制。

現實中，如此規模的資金只能來自金融市場，尤其是債券參與者。

受“氣候競賽”與“融資需求”推動，綠色債券市場正在大規模擴張。氣候債券倡議（CBI）數據顯示，2021年綠色債券發行量達到創紀錄的5174億美元，較前一年增長了74%。該機構預計，2022年，綠色債券的年發行量將首次超過1萬億美元的里程碑。

涵蓋更廣類目的ESG債券規模將更大。據瑞士百達資管（Pictet Asset Management）和國際金融協會（IIF）聯合研究，到2025年，全球環境、社會及治理（ESG）債券發行規模可達每年4.5萬億美元，遠超2021年底過1.4萬億美元的水平。

發達經濟體今年會繼續占主導地位，但新興市場占比將顯著加大。亞洲將在ESG領域內發揮重要作用，而除中國外，拉美一些國家同具潛力。

中國、印度、智利和巴西已是最大的ESG債券發行國，自2015年底以來，其占發達國家總發行量的80%以上。

強勁發行下，新興市場氣候轉型融資缺口仍存。IIF估計，新興經濟體和發展中國家每年可持續發展目標融資缺口為2.5萬億美元。其中，以減緩和適應氣候變化為重點的項目的資金需求尤為迫切，占整個可持續發展目標投資缺口的近25%（約6100億美元）。

流入新興市場的跨境氣候資本目前仍遠低于彌補實現聯合國可持續發展目標（SDG）融資缺口所需的資金。

IIF數據顯示，2020年，流向新興市場和低收入國家的氣候融資約為820億美元，占流入這些國家的跨境資本總額的8%以下。

融資由此是關鍵。匯豐亞太信貸和綠色債券分析師Louisa Lam對21世紀經濟報道記者表示，最好的辦法是發展綠色融資市場，在必要時為綠色項目調集資金。更清晰的綠色標準和框架應該會鼓勵綠色和貼標債券發行。

Louisa Lam說，綠色轉型和投資可能需要幾十年的時間，在融資方面可能會出現持續期限錯配的情況，解決方式包括通過不同的項目里程碑或債券再融資。

IIF經濟學家Khadija Mahmood在接受21世紀經濟報道采訪時說，新興市場需要通過引入改革來解決一些問題，以進一步發展綠色/ESG債券市場。待解決的問題包括：缺乏普遍接受的債券標準和債券的明確分類（包括標簽、認證、術語）、透明度差、有限且昂貴的ESG數據，及缺少符合ESG標準的項目與資產。

他表明，許多新興市場主權國家缺乏可靠和一致的ESG報告，這使得外國投資者在尋找與ESG相關的投資機會時面臨更大挑戰。

綠色債券是全球債券市場中最具活力的部分，但其在固定收益領域所占的比例仍然很小，尚不足發行債券總額的1%。

綠色債券市場發展障礙之一，是缺乏一個真正的全球投資框架。一些國家和地區正在為綠色債券和其他可持續金融產品制定自己的標準。值得注意的例子包括歐盟的綠色債券標準和中國的綠色債券支持目錄。

Khadija Mahmood認為，全球對綠色/可持續金融產品的產品標簽和認證標準化的努力將支持跨境協調，這反過來將促進ESG固定收益市場的增長和流動性。

“綠色溢價”或能被視為一股融資缺口的驅動力。

原因在于，綠色債券約占全球ESG債券市場的55%。與常規債券相比，綠色債券帶有“綠色溢價”，即相對于普通債券發行而言，其發行價格較高，收益率較低。

從發行人的角度來看，由于需要進行外部審查、定期報告和影響評估，綠色債券的發行比傳統債券的發行成本更高。如，在期限相似的情況下，德國綠色債券的交易價格高于傳統債券。

Khadija Mahmood認為，需求導致綠色債券相對于傳統債券出現小幅溢價。綠色債券的價值（定價）更高，而在評級較低的債券中，溢價似乎更為明顯。新興市場綠色市場的平均水平為-3.4個bp。“若綠色溢價擴大，新興市場發行人將有更大的動機發行綠色債券，這將支持新興市場債務市場的綠色化。”

東方匯理（Amundi）指出，在綠色債券發行或呈現出“綠色債券發行溢價”的情況下，發行機構使用綠色債券而不是傳統債券為其環境項目融資可能更具競爭優勢。

從投資視角出發，Louisa Lam稱“綠色溢價”可能來自需求驅動型市場，它在發達市場的投資級和高收益信貸中較為常見。但在新興市場，大多數的“綠色溢價”出現在投資級信貸中。由于信用風險高得多，高收益債券中的綠色溢價基本可以忽略不計。

“風險溢價的幅度是投資者進行ESG投資時的重要考量因素。”東方匯理（Amundi）指出，正如預期的那樣，綠色溢價的當前值為負值，但相對較低（可能太低）且接近 -5 bp。

此外，東方匯理表示，與傳統債券組合的波動性相比，綠色債券組合的波動性較低。

“在均衡狀態下，綠色資產的預期收益較低，因投資者偏好持有這些資產，而且綠色資產可以對沖氣候風險。”東方匯理稱，然而，當ESG因素受到沖擊時，綠色資產的表現優于其他資產。

IIF數據顯示，以2017年以來數據觀察，綠色債券的月平均超額回報率比傳統同行高出約3.5個bp。

根據IIF數據，自2012年底以來，超過一半的ESG式的新興市場債券是由中國主權和企業借款人發行的。綠色債券發行最為強勁，占比達55%。

在截至2021年10月底的1.1萬億美元的綠色債券發行中，中國的綠色債券發行量約達1450億美元，成為僅次于法國和德國的世界第三大綠色債券市場。

Louisa Lam補充，在亞洲，除了中國，韓國也為發行綠色和貼標債券的最大地區之一。東盟的市場規模雖不比二者，但該地區綠色和可持續融資市場的發展將提速。

Khadija Mahmood進而強調，亞洲在ESG市場發展中扮演著重要的角色，因其所處的位置--全球100個環境和氣候相關威脅風險最大的城市中，有99個在亞洲（包括空氣和水的質量、熱應力、水的稀缺性、對氣候變化的脆弱性等）。

他稱，監管和機構投資者的需求是亞洲ESG發展的主要動力。然而，挑戰依然存在。與歐洲和美國相比，該地區還有很長的路要走。

關鍵詞： ESG債券2025年或增至4.5萬億美元 綠色溢價彌補融資缺口