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金輝控股:歸母凈利潤微漲全靠“明股實債”,短債壓力最為要命

對于房地產行業而言,“增收不增利”已然成為了業內最大的共同點。

不久之前,金輝控股公布了2021年年報。

數據顯示,2021年金輝控股實現收入為400.3億元,同比上升14.77%,而同期毛利僅為77.47億元,同比僅上升0.45%,凈利潤為36.94億元,同比下滑3.28%。

作為業內穩健性房企,金輝控股也未能擺脫“增收不增利”的局面。究其原因,是其利潤指標出現了持續下滑的趨勢。

數據顯示,2021年金輝控股的毛利率由上一年的22.12%降至19.36%,首次跌破20%。再加上其銷售費用等大幅增加,使得其凈利潤率由上一年的10.95%降至9.23%,近年來首次跌破10%。

較為積極的解讀是,“增收不增利”現象是當前房地產行業的“通病”,金輝控股只要運作得當,這種局面終會獲得改善。

然而,金輝控股年報中隱藏著的“明股實債”、流動性風險,更值得關注。

歸母凈利潤微增,“明股實債”愈發嚴重

上文提到,2021年金輝控股的凈利潤為36.94億元,同比下滑3.28%。

但是,同期金輝控股的規模凈利潤卻錄得32.75億元,同比增長4.71%。

之所以出現這種情況,靠的是對凈利潤總額的分配。

數據顯示,2021年金輝控股的少數股東損益僅錄得4.19億元,較上年同期下降39.42%。

也就是說,2021年金輝控股的歸母凈利潤增長,完全取決于對少數股東權益的“擠壓”。

然而,從金輝控股的少數股東權益來看,這一結果是不合理的。

數據顯示,截至2021年年底,金輝控股的少數股東權益為139.35億元,較上年同期的145.5億元,減少了6億元。

但是,其少數股東損益下降的幅度,要遠高于金輝控股少數股東權益的下降速度。

實際上,近年來,金輝控股的少數股東權益一直處于高速增長的態勢。尤其是在2019年-2020年之間,更是暴漲了100億元。

截至去年年中,金輝控股的少數股東權益達到158.2億元的歷史最高值。

然而,少數股東權益激增的同時,金輝控股的少數股東損益卻沒有獲得相應的增長,使得其深陷“明股實債”的嫌疑。

截至2020年年底,金輝控股少數股東權益占所有者權益比例為40.29%,其少數股東損益占凈利潤總額比例為18.10%,兩者相差二十二個百分點。

而到了2021年年底,金輝控股少數股東權益占所有者權益比例為37.09%,少數股東損益占凈利潤總額比例為11.48%,兩者相差二十八個百分點。

也就是說,金輝控股“明股實債”的現象愈發嚴重了。

少數股東權益和少數股東損益,成了金輝控股調節利潤的“神器”。

百億應付款項壓頂,短債壓力巨大

雖說是穩健派,但金輝控股對規模增長也是有追求的。

2017年-2020年,金輝控股的合約銷售金額逐年增長,分別為445.1億元、746.8億元、888.6億元及972億元。

在去年年中,金輝控股董事長林定強曾表示,“公司2021年的合約銷售金額預計會突破千億”。

但是,受樓市疲軟的拖累,金輝控股的千億目標最終未能如愿。

雖然未達成千億目標,但是在追求規模增長的路上,金輝控股的負債是上來了。截至2021年年底,其負債總額已經高達1540億元,較2017年足足翻了一倍。

負債高也不怕,只要結構合理就行。尤其是短期債務,當下已經成了房企的“命門”,只要短債無壓力,金輝控股就沒什么風險。

然而,就年報數據來看,金輝控股顯然沒有達到“高枕無憂”的地步。

數據顯示,截至2021年年底,金輝控股的現金及銀行結余為197.29億元。

而在同期,金輝控股的即期債務總額有167.92億元,包括銀行貸款78.57億元、其他借款16.47億元,以及一年內到期的優先票據、公司債和資產抵押證券所得款項72.88億元。

由此可知,金輝控股賬面上的現金,完全可以覆蓋這些即期債務,二者比值約為1.2,這一數字也是其“三道紅線”現金短債比的結果。

但是,這并不是金輝控股短債壓力的全部內容。

數據顯示,截至2021年年底,金輝控股的貿易應付款項有136.04億元,賬齡在一年以內的貿易應付款項,有129.19億元。

也就是說,如果算上即期的應付款項,金輝控股賬面上的現金更不不夠用的。

要想償還這些債務,“借新還舊”是指望不上了,畢竟如今的融資環境仍然緊張,那就只能靠金輝控股加快銷售回款了。

然而,根據最新數據,2022年1-3月,金輝集團實現權益銷售金額81.20億元,同比下滑57%。

顯然,金輝控股還得加把勁兒。

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