轉(zhuǎn)債投資熱勿忘有風險
近期,轉(zhuǎn)債市場交易火熱,投資者交易情緒高漲。從年初至今,轉(zhuǎn)債市場發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過900億元,其中包括新上市的“巨無霸”興業(yè)轉(zhuǎn)債,單只發(fā)行規(guī)模達500億元。從市場交易情況來看,今年第一季度轉(zhuǎn)債市場的成交額達到4.19萬億元,遠超2021年一季度。
所謂轉(zhuǎn)債,指的是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券,是一種附帶期權(quán)性質(zhì)的債券。投資人可以在發(fā)行結(jié)束6個月后,依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份,可以選擇持有該債券,或者轉(zhuǎn)換成公司股票。
轉(zhuǎn)債市場規(guī)模快速增長和投資者熱情持續(xù)高漲,是市場供需兩方共同作用的結(jié)果。從發(fā)行角度看,轉(zhuǎn)債融資成本、發(fā)行費用均較低。轉(zhuǎn)債一般設定較低的票面利率,上市公司每年只需支付較少利息,相對于一般債券,融資成本低。一旦轉(zhuǎn)成股票,發(fā)行人便無須償還本金和支付利息。同時,轉(zhuǎn)債發(fā)行費用低,對股本稀釋平緩,不會對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績形成較大壓力,目前已經(jīng)成為上市公司再融資的重要選擇。此外,轉(zhuǎn)債還可用于商業(yè)銀行補充核心一級資本。部分銀行中長期面臨更高的資本管理能力要求,發(fā)行轉(zhuǎn)債成為補充核心一級資本的重要工具和手段。
從投資角度看,轉(zhuǎn)債投資熱情高漲,主要基于以下原因。其一,轉(zhuǎn)債兼具股性和債性,可謂“進可攻、退可守”。當股市下跌的時候,轉(zhuǎn)債是有債底支撐的,具有一定的抗跌性。而在股市走強的時候,轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值會帶動轉(zhuǎn)債價格跟隨正股價格上漲,具有明顯的進攻性。其二,轉(zhuǎn)債交易機制靈活,不設置漲停板,同時免交印花稅,相較于股票,其交易費用和成本更低。
除此之外,機構(gòu)參與轉(zhuǎn)債投資熱情不斷增加。資管新規(guī)發(fā)布以來,以銀行理財為代表的資管機構(gòu)開始推進產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型,機構(gòu)之間競爭加劇,豐富理財產(chǎn)品品種成為機構(gòu)的現(xiàn)實需求?!肮淌?”產(chǎn)品以債券資產(chǎn)為基礎,再配置權(quán)益、商品等類型資產(chǎn),能豐富產(chǎn)品類型,超越單一資產(chǎn),成為資管機構(gòu)的重要選擇,轉(zhuǎn)債這種攻守兼?zhèn)涞馁Y產(chǎn)因而受到機構(gòu)偏愛。同時,轉(zhuǎn)債在理財產(chǎn)品的投資中是計入債權(quán)類資產(chǎn)的,可以彌補純固收產(chǎn)品收益不足的問題。相關需求的增加,推動了轉(zhuǎn)債市場擴容。
盡管轉(zhuǎn)債市場熱度不減,但是作為兼具股性和債性的投資品種,轉(zhuǎn)債所具有的投資風險也不應忽視。首先,需關注轉(zhuǎn)債的估值風險。近年來轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了連續(xù)上漲,目前市場上接近一半轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率超過30%,存在估值風險。投資者應理性投資,切勿盲目追高。其次,需關注其信用風險。債底是轉(zhuǎn)債投資保障收益的底線。作為一種公司信用類債券,轉(zhuǎn)債理論上是存在違約風險的,從美國等轉(zhuǎn)債市場的經(jīng)驗來看,轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)了不能兌付的情況,投資者需注意選擇資質(zhì)較好、有業(yè)績支撐的標的。再次,還需關注其條款風險。作為一種附帶期權(quán)性質(zhì)的債券品種,投資者需要關注轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股平價等指標,也要關注轉(zhuǎn)股條款和贖回條款,對于具有較高轉(zhuǎn)股溢價率的轉(zhuǎn)債,尤其要關注強制贖回公告等,避免由此給轉(zhuǎn)債投資帶來贖回風險。
(本文來源:經(jīng)濟日報 作者系中國郵政儲蓄銀行高級經(jīng)濟師卜振興)
關鍵詞: 轉(zhuǎn)債投資熱勿忘有風險
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