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票據月評(3月):疫情又起,票據利率緊貼國債利率低位運行

一、資金面情況

3月,央行開展逆回購操作10600億元,國庫現金定存700億元,MLF投放2000億元;逆回購到期14600億元,MLF到期1000億元,共實現凈回籠2300億元。

3月,資金利率總體平穩,7天的SHBOR利率總體依然圍繞7天逆回購利率2.10%波動,月末小幅上行。

二、票據市場行情

1. 票據市場規模

3月,票據市場承兌發生額、貼現發生額、交易量分別為2.66、1.92、8.34萬億元,同比均實現了較大幅度增長,因春節的緣故,2月份工作較少,環比增速極高。從工作日日均規模來看,3月票據市場日均承兌發生額、貼現發生額、交易量分別為1158、834、3624億元,環比分別增長34.04%、23.57%、8.67%。

2. 票據利率

3月,票據利率總體呈現低位運行態勢。票據利率月初首日大幅反彈后再次下行,中旬趨于平穩(足年國股利率穩定在2.00%附近),月末有所翹尾(足年國股利率最高達到2.30%),最后兩天回落,月內振幅38 BP。

疫情又起,企業經營收縮,對房地產貸款也是雪上加霜,銀行信貸投放不足,對票據的需求保持旺盛。3月,票據貼現承兌為72%,依然處于超高水平,反映出票據依然處于明顯的供小于求狀態。

三、票據相關資產收益率比較

3月,1年期國債、同業存單到期收益率小幅上行,國股銀票窄幅波動,分別較上月末變化9BP、1BP、43BP。票據利率基本是圍繞國債利率波動,與同業存單利率一直保持較大利差,可以看出票據利率處于低位運行。

四、票據市場預判

3月,新冠疫情卷土重來,全國疫情防控形勢趨于嚴峻,后續將繼續對資金面和信貸產生較大影響。

資金面邊際寬松可期,截至目前央行并未明顯放水,在美國加息的背景下央行降息存在掣肘,通過降準引導資金利率下行的可能性較大。

貸款依然還是影響票據利率主要因素,上個月我指出目前銀行信貸狀況并未明顯改善,而疫情又使房地產銷售雪上加霜;企業貸款層面恐怕也不容樂觀。在疫情未見明顯好轉的情況下,銀行對票據的需求將保持旺盛。

展望4月,疫情大概率短期難以清零,資金面與貸款層面“雙擊”之下,票據利率預計仍將是低位運行,在1.80%-2.20%之間波動。疫情若好轉,票據利率預計將回升。

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