美債收益率倒掛再現！

今年以來，在美國通脹不斷走高和美聯儲加息預期持續升溫推動下，美國國債收益率整體走高。周一，5年期美債收益率攀升9個基點至2.63%，高于30年期美債收益率，這是2006年以來美國關鍵收益率曲線首次出現倒掛。本月早些時候，5/10年期美國國債收益率曲線出現了倒掛。

這引起了華爾街投行的警覺，分析人士指出，隨著投資者押注美聯儲將冒著經濟增長持續放緩的風險迅速收緊政策，美債收益率曲線正在趨平，凸顯市場對美國經濟可能出現硬著陸甚至衰退的擔憂。

美債收益率倒掛

一般來說，為補償投資者在較長時間持有債券所面臨的風險，國債期限越長收益率越高。長期國債收益率低于短期國債收益率的反常現象被稱為收益率曲線倒掛，通常被視為經濟可能步入衰退的預警信號，歷史上曾多次出現在美國經濟衰退前。

不過，最受市場關注的美國2年期和10年期國債收益率尚未出現倒掛。數據顯示，28日美國2年期和10年期國債收益率分別收于2.34%和2.465%，兩者仍然相差12.5個基點。

經濟學家觀點：

對此，一些經濟學家的最新觀點分析認為，雖然，美聯儲已經開始加息，但仍無法使得美債實際收益率轉化成為正數據值（目前十年期美債實際收益率為負5.42），隨著美債實際收益率長期處在負值區間（扣除通脹后），這也意味著處于41年以來的高位通脹已經對沖了美國的利息成本，美國債市存在隱性違約的可能性。

這也使得包括日本、英國、澳大利亞、俄羅斯、土耳其、德國等在內的美債基石級別的全球央行投資者很有可能會在2022年繼續大幅度拋售美債，如果隨著俄烏沖突持續對美國通脹風險增加壓力，存在清零美債可能。

華爾街機構觀點

展望后市，華爾街普遍認為2年期美債收益率有突破3%的可能，

近期，華爾街各大投行的利率策略師在每周研究報告中指出，美債收益率將會繼續上升，曲線走勢將有可能反轉。部分投行分析師修改了年終收益率預測或美聯儲資產負債表預期，并表示投資者可能會在第二季度加大長期購買養老基金的力度。

高盛的利率策略師Praveen Korapaty在報告中預測，2年期美債收益率最快在下個季度達到2.60%，屆時2年期和10年期美債收益率就會出現倒掛。

摩根士丹利在近日的報告中表示，曲線倒掛是美聯儲貨幣政策下的“自然結果”，盡管美債收益率曲線倒掛即將到來，但并非預示著經濟衰退。摩根士丹利的策略師Guneet Dhingra預測，今年底2年期美債收益率將會達到3%，10年期美債收益率將會達到2.6%。在他看來：QT、較高的通脹、強勁的勞動力市場和穩健的經濟增長相結合，為較高的長期債券收益率創造了條件。

DataTrek聯合創始人Nicholas Colas在報告中指出，2013年，債市恐慌將實際利率“在一個月內從類似水平推高到正值區間”。在今年第一次加息和目前多次50個基點加息預期的影響下，市場情緒的迅速轉變，可能是導致2022年版“債市恐慌”。根據DataTrek的報告，最近10年期國債收益率上升的趨勢可能還沒有結束，實際利率也可能轉為正值。Colas說，即將發布的經濟數據幾乎肯定會顯示通脹壓力仍繼續走高，美聯儲最青睞的通脹指標—核心PCE物價指數將于周四公布。

不過摩根大通此前也表示，美股投資者暫時還不需要為美債收益率曲線倒掛而憂心。雖然大宗商品價格飆升引發了人們對經濟前景的擔憂，并加劇了債市的跌勢，但迄今為止，股市仍基本上沒有受到經濟衰退恐慌的影響。

同時也有分析指出，如果債券收益率繼續上升，股市看起來將會更加脆弱。市場對利率敏感的投資重新定價只是時間問題。

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