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高瑞東等:三大因素助推美債收益率快速上行

中新經緯3月28日電 題:三大因素助推美債收益率快速上行

作者 高瑞東 光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家

陳嘉荔 光大證券分析師

3月以來,10年期美債收益率快速上行,助推力量主要來源于三大驅動因素。向前看,這三大因素在短期內仍有可能持續,但中長期看,美債收益率持續上行的概率不高。

以下具體來看下三大驅動因素。

驅動因素一:貨幣政策將在短期內加速收緊,助推美債收益率上行

短期內,美聯儲的重心仍是控制通脹,貨幣政策收緊強度不減,仍會支撐美債收益率上行。然而,美國經濟復蘇前景較差,美聯儲加息后,金融環境趨緊,將進一步影響投資和消費意愿。

另外,加息抬高企業融資成本,對公司股權回購形成壓制,從而導致美股面臨調整壓力,影響居民財富效應,反噬居民消費意愿和能力。加息后,美國經濟衰退風險加劇,無法可持續地支撐美債收益率上行。

驅動因素二:俄烏沖突持續推升原油價格,對通脹形成支撐

俄烏沖突發酵導致的原油價格攀升,是近期通脹預期顯著走高的主要原因。在俄烏談判并沒取得實質性進展、俄烏沖突短期內無法化解的背景下,預計原油價格在近期將維持高位,推升通脹預期上行壓力。但中期來看,美國CPI(消費者價格指數)同比增速將大概率在下半年回落,通脹預期持續上行的風險較低。

一方面,核心商品價格環比增速已經回落,核心服務價格通脹上行幅度有限。另一方面,根據我們的測算,原油價格在不同情景假設下,能決定通脹增速觸頂的時點,但較難擾動接下來通脹回落的趨勢,因此,中期看,通脹預期對美債收益率的支撐較弱。

驅動因素三:市場逐漸計入縮表預期,但2022年,美國財政部發債縮減與美聯儲縮表規模大致匹配,期限溢價上行不可持續

中長期看,2022年美國聯邦政府進行了大幅的財政支出削減,我們預計,2022年的美債凈發行量大致為1萬億美元,相較于2021年減少6000億美元,而在中性假設下,美聯儲2022年縮表規模大約在5100億美元。因此,美債發行量縮減的額度與美聯儲縮表額度大致匹配,不對期限溢價構成持續性的上行壓力。(中新經緯APP)

本文由中新經緯研究院選編,因選編產生的作品中新經緯版權所有,未經書面授權,任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編內容涉及的觀點僅代表原作者,不代表中新經緯觀點。

責任編輯:宋亞芬

關鍵詞: 高瑞東等三大因素助推美債收益率快速上行

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