3月21日，穆迪投資者服務公司宣布維持碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”）的“Baa3”長期發行人評級和高級無抵押評級，同時將評級展望由“穩定”調整為“負面”。

穆迪副總裁兼高級分析師Celine Yang表示，展望“負面”反映了穆迪的預期，即碧桂園的物業銷售額和利潤率將在未來12~18個月內出現下滑。受行業整體經營及融資狀況不佳的影響，該公司的離岸融資渠道也將受到削弱。另一方面，長期發行人評級和高級無抵押評級維持體現了碧桂園良好的流動性，并反映了穆迪的預期，即該公司將保持審慎的財務管理和多元化的在岸融資渠道。

其實從2021年下半年起，包括穆迪在內的三大國際評級機構接連下調中資房地產企業的評級或展望達250余次，且在調整后評級都是負面。

有業內人士告訴記者，評級下調是評級機構對中國房企的未來銷售、融資前景表達出不樂觀的預測，而這波大面積的下調和行業整體下行有關，“但我自己判斷目前已經進入后半期，情況大概率不會再壞了”。

高管開展“護盤”行動

穆迪分析認為，碧桂園的離岸融資渠道已經減弱，其波動的債券價格反映了這一點。因此，至少在未來3~6個月內碧桂園可能需要利用內部資源償還到期債務，這將降低其運營和財務靈活性。

據銀柿財經記者整理發現，碧桂園存續規模10億元的“21碧地04”債券近日經歷了較大波動，3月11日暴跌了27.10%，一度觸發臨時停牌，當日成交金額僅為2439元。碧桂園地產旗下的另外一只債券“21碧地02”當日也暴跌了11.55%。碧桂園方面當時緊急回應稱，董事會注意到公司于近期股份及境內、離岸債務證券的成交價下跌及成交量增加，其或許歸因于近期社交媒體上流傳有關本公司境內外融資相關不公平負面陳述、評論。而債券“21碧地04”是因二級市場極少量規模的交易，導致債券價格產生大幅下跌。

而對于債券和股價的下行，碧桂園也作出了應對措施，3月17日，碧桂園地產就公告稱，董事、監事將按照交易所交易規則，以市場化方式在二級市場購買碧桂園地產公司債券，積極維護公司債券價格的穩定，切實保護投資者利益。3月21日，碧桂園發布關于公司董事、監事首期市場購買公司債券的進展公告。碧桂園地產董事及監事購買債券為“19碧地02”“20碧地01”“21碧地01”“21碧地02”和“21碧地04”，累計購買金額1998.88萬元。

上述業內人士表示，高管護盤其實是向外界傳達公司對未來的發展的信心，有利于維穩市場情緒。

另外，據碧桂園3月15日的公告，其全資附屬公司碧桂園地產集團有限公司以自有資金完成境內回售資金支付，回售資金本息共計約6.2億元人民幣。至此，碧桂園地產集團于2022年境內到期/回售公司債項均已足額支付完畢。

銷售數據下降，利潤可能承壓

穆迪預測，碧桂園在未來12至18個月內的權益合同銷售額將下降15%~20%至4200億元人民幣~4500億元人民幣，而在2021年這一數字下降2%至5580億元人民幣，這將減少公司的經營現金流、流動性緩沖和收入確認。與此同時，該公司可能會提供價格折扣，以在整個行業的困難條件下支持其合同銷售，從而給其利潤率帶來壓力。

而據碧桂園發布的銷售數據顯示，2022年前兩月，集團連同合營公司和聯營公司，共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約人民幣691.2億元，兩個月的權益銷售金額同比2021年下降約20.43%，其中2022年2月碧桂園合約銷售金額約為327.6億元，同比下降29.6%。

2022年前2月的銷售數據不理想的不止碧桂園。據國家統計局發布的2022年1~2月房地產行業數據顯示，商品房銷售面積15703萬平方米，同比下降9.6%；商品房銷售額15459億元，下降19.3%；從銷售增速來看，商品房銷售面積和金額同比增速為2016年以來7年次低，僅高于疫情剛爆發時的2020年1~2月。

“其實，更多的是消費端疲軟態勢仍未得到大的改善。”上述業內人士告訴記者，但在記者提及碧桂園降價促銷的可能性時，他表示，個別樓盤的調整有可能，但是大規模的概率不大。

不過，有數據顯示，去年上半年，碧桂園的公司銷售均價8782.67元/平方米，下半年為7990.91元/平方米，雖然說可能跟銷售的項目地域有關，平均數很難說明全貌，但是還是能反映一些趨勢。

諸葛找房數據研究中心分析師梁楠也告訴記者：“穆迪維持了碧桂園的信用評級，說明了碧桂園財務基本面保持良好，沒有明顯惡化，展望下調應對企業經營不會產生太大影響。但考慮到負面的展望評級，若碧桂園的流動性和融資渠道進一步削弱，或者因銷售、運營欠佳等導致企業現金流下滑幅度過大，穆迪或會下調其信用評級。”

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