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美國疫情刺激政策的終結(jié):美聯(lián)儲有史以來最大的債券購買狂潮即將結(jié)束

自2020年疫情以來,美聯(lián)儲將其短期基準(zhǔn)利率降至接近零,并實施了史無前例的購債計劃,兩年里買入了接近6萬億美元的美國國債和抵押貸款債券。截止美東時間3月9日周三,40.25億美元的美國國債購買可能將是最后的美債購入操作,抵押貸款債券購買則將在本周末告于段落。

美聯(lián)儲的購債計劃包括了超過580次購買美國國債和1200次購買抵押貸款支持證券的操作,2020年3月疫情以來,美聯(lián)儲每月購買至少800億美元的美國國債和400億美元的房產(chǎn)抵押貸款證券,最初是為了穩(wěn)定金融市場,后來是為了壓制長期利率。

整個購債規(guī)模讓美聯(lián)儲之前三次量化寬松計劃的總和也相形見絀,使得美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大到前所未有的8.4萬億美元,相較疫情前,美聯(lián)儲持有的此類證券已增加超過一倍。從下表即可看出此輪購債規(guī)模和往期比較,所有這些都是在美聯(lián)儲政策利率實際為零的時候所實施的,以保持收益率下行壓力。

雖然美聯(lián)儲并不會離開國債市場,因為其將會通過日常的政策管理密切參與其中,并且隨著其當(dāng)前持倉到期,美聯(lián)儲也計劃繼續(xù)在債券招標(biāo)中買。但是,本周購債到期則為美聯(lián)儲自疫情以來的量化寬松政策畫上了一個句號,標(biāo)志著其在二級市場通過債券購買擴大資產(chǎn)負債表的計劃就此結(jié)束。

除此之外,美聯(lián)儲還在2011-2012年實施過第五個計劃,即俗稱的扭轉(zhuǎn)操作,就是用長期證券替代了6670億美元的短期債務(wù),但沒有改變整體債務(wù)持有水平。該計劃下的購買總量超過了美聯(lián)儲系統(tǒng)公開市場賬戶同期的增長。這是因為一部分抵押貸款債券的購買實際上是對發(fā)行人返還資金的再投資。相比之下,到期國債的再投資是通過國債招標(biāo)渠道,而不是二級市場買入。

截止發(fā)文,美國國債價格跌幅擴大,期貨成交量龐大,10年期美債收益率漲至1.92%上方,日內(nèi)整體漲超6個基點。

同日,“債券天王”、太平洋投資管理公司(PIMCO)聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·格羅斯表示,如果美國10年期國債收益率上升0.25個百分點,至2.15%,恐怕美債收益率長達30年的下行趨勢將會被打破;這也是金融市場上“最驚人的趨勢線”之一。

格羅斯曾表達過此類看法。盡管避險吸引力推動10年期國債收益率周一跌至1.666%,創(chuàng)下今年首周以來最低水平,但由于通脹率上升,美國國債是一個“風(fēng)險投資”;各大央行這么長時間把利率維持在這么低的水平是“非常錯誤的”;隨著利率上升,投資回報率可能會從近年來的10%-20%降至5%-6%。

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