觀點(diǎn)速讀

正文

1.華創(chuàng)固收團(tuán)隊(duì)——當(dāng)前仍在政策發(fā)力窗口，短期債市逆風(fēng)情緒或延續(xù)

2022年政府工作報(bào)告延續(xù)前期政策基調(diào)，明確了當(dāng)前還在政策發(fā)力窗口，主要目標(biāo)設(shè)置情況基本符合市場(chǎng)前期預(yù)期，增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)置為5.5%，赤字率2.8%設(shè)置偏低，稅費(fèi)減免政策超預(yù)期。

政策發(fā)力狀態(tài)或加重“寬信用”擔(dān)憂，短期債市逆風(fēng)情緒或延續(xù)，好在2月中旬調(diào)整至今，收益率曲線整體定價(jià)，短端已經(jīng)相對(duì)合理，長(zhǎng)端也處于有性價(jià)比的區(qū)間。但鑒于房地產(chǎn)周期企穩(wěn)仍有難度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策“V”型反轉(zhuǎn)具有不確定性，需關(guān)注兩會(huì)擇機(jī)配置。

2、東北固收研究陳康團(tuán)隊(duì)——銷售底顯現(xiàn)，地產(chǎn)債下半年投資機(jī)會(huì)將持續(xù)存在

銷售底情緒底市場(chǎng)底。團(tuán)隊(duì)認(rèn)為目前已經(jīng)處于地產(chǎn)行業(yè)的銷售底部，從銷售底到銷售好需要修復(fù)過(guò)程，從銷售端傳導(dǎo)到企業(yè)的信用端同樣需要修復(fù)過(guò)程。投資者應(yīng)把握投資節(jié)奏。

當(dāng)前市場(chǎng)缺乏扭轉(zhuǎn)乾坤的強(qiáng)力措施，當(dāng)政策基于保交房的角度去適度支持企業(yè)的信用端時(shí)，情緒底也就到位了。當(dāng)投資者形成一致預(yù)期，有些企業(yè)是需要適度托底的，有些企業(yè)是不能再出風(fēng)險(xiǎn)的，市場(chǎng)底也就到位了。

團(tuán)隊(duì)認(rèn)為地產(chǎn)銷售的低迷不會(huì)一直延續(xù)到二季度，二季度應(yīng)是修復(fù)期，三季度會(huì)有明顯的起色。

3、興證固收研究——轉(zhuǎn)債短期情緒偏弱、估值風(fēng)險(xiǎn)加大

上周轉(zhuǎn)債出現(xiàn)一些趨弱的信號(hào)：國(guó)泰轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債、帝爾轉(zhuǎn)債等部分標(biāo)的估值壓縮明顯；蘇銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債等部分偏股權(quán)重品種賺錢效應(yīng)不佳；活躍資金有所退卻；新券上市定價(jià)偏低。

轉(zhuǎn)債情緒退卻的背后，可能是市場(chǎng)對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期偏悲觀，那么從目前估值調(diào)整幅度來(lái)看，并未完全反映了基礎(chǔ)資產(chǎn)偏弱的預(yù)期。債市方面，政府工作報(bào)告GDP 5.5%的目標(biāo)，為市場(chǎng)預(yù)期上限，債市風(fēng)險(xiǎn)引致的贖回壓力或?qū)⒅鲗?dǎo)轉(zhuǎn)債估值調(diào)整的幅度。

4、興證固收研究——俄烏沖突影響哪些轉(zhuǎn)債？

策略建議：轉(zhuǎn)債相對(duì)收益的方向集中在上游資源板塊。相關(guān)方向的轉(zhuǎn)債包括，煤炭開(kāi)采品種靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債；礦山運(yùn)營(yíng)建設(shè)品種金誠(chéng)轉(zhuǎn)債；煤炭運(yùn)輸?shù)拇笄剞D(zhuǎn)債；鉛鋅類包括中金轉(zhuǎn)債、國(guó)城轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債；鎢礦類的翔鷺轉(zhuǎn)債；鎳礦類的盛屯轉(zhuǎn)債；天然氣&原油類的首華轉(zhuǎn)債等。

俄烏沖突加大了全球能源相關(guān)領(lǐng)域的不確定性，供給沖擊的影響可以分為幾個(gè)方向：石油、天然氣等能源出口占比較高方向；俄羅斯、烏克蘭均是農(nóng)產(chǎn)品出口大國(guó)，春耕或受影響。

此外，鎳、鉛、鎢等一些工業(yè)金屬、稀有金屬等方向俄羅斯出口的比例也較高；歐洲能源危機(jī)造成部分高耗能產(chǎn)業(yè)停擺風(fēng)險(xiǎn)，推升工業(yè)金屬價(jià)格。轉(zhuǎn)債相對(duì)收益的方向集中在上游資源板塊。

5、中信建投文濤宏觀債券研究——逆勢(shì)降息并不罕見(jiàn)，股債的額外沖擊不必高估

逆勢(shì)降息的案例并非罕見(jiàn)，近幾輪美國(guó)加息周期中，均有代表型新興經(jīng)濟(jì)體走上政策分化的道路，來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，比如南非、韓國(guó)、金磚國(guó)家等。

美國(guó)加息周期中，新興市場(chǎng)貨幣整體并不算差，但逆勢(shì)降息的國(guó)家貨幣走勢(shì)相對(duì)較弱，甚至有貶值壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)加息確實(shí)是外部約束，但也不必過(guò)分強(qiáng)調(diào)其制約，如若穩(wěn)增長(zhǎng)效果不理想，通脹壓力可控，貨幣政策仍有寬松空間，這一過(guò)程中，債市和股市的沖擊不宜高估，二者走勢(shì)或更取決于市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策的理解。

關(guān)鍵詞： 外圍加息與內(nèi)圍兩會(huì)之際 本周債市機(jī)構(gòu)怎么看