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做好風控是“固收+”投資第一要義——訪西部利得基金固收總監嚴志勇

近日,西部利得基金固收總監嚴志勇在接受上海證券報記者采訪時表示,做好風險控制是“固收+”投資的第一要義。他管理的“固收+”產品踐行絕對收益的投資理念,力求在控制風險的前提下獲取投資回報?!白钪匾氖前言撡嵉腻X賺到,‘固收+’更為關注產品的風險控制和業績穩定性。”

在收益與風險之間尋找平衡點

嚴志勇格外注重產品的回撤控制和長期業績表現。在他看來,要在獲取收益和控制風險上做好平衡,這樣才能讓投資者有更好的投資體驗。要做到這一點,基金經理一方面要精細化操作以獲取更高收益,另一方面要堅持從長期投資的視角選擇投資策略及標的。

嚴志勇表示,投資要綜合考慮多種因素。對于利率債而言,經濟基本面、政策面及資金面都會對利率走勢產生影響,其中經濟基本面是影響利率走勢最根本的因素。在投資操作過程中,嚴志勇通過對倉位及久期的管理來控制利率波動風險?!霸陬A期利率上行階段,盡量使組合保持較短久期;在預期利率下行階段,盡量拉長久期?!眹乐居卤硎?,今年會結合產品的實際情況調整組合,后續重點觀察利率的回調幅度,等待加倉時機的到來。

對于信用債,嚴志勇表示,信用債風險收益比不對稱的特征較為突出,如果通過信用下沉來博取收益,性價比并不高,會得不償失。因此,在目前可投資優質資產稀缺的情況下,組合以配置中高等級信用債為主。

銀河證券數據顯示,截至去年底,嚴志勇管理的西部利得匯享債券近3年業績居同類排名前1/5、西部利得聚泰18個月定開債近1年業績居同類排名前6%。Wind數據顯示,上述兩只產品成立以來的最大回撤幅度均小于同類平均值。

轉債估值較難趨勢性反轉

“投資是一項競爭非常激烈的工作,今年市場變化較大,這或多或少增加了我的壓力?!眹乐居卤硎?,面臨市場調整、產品業績壓力較大的時候,會反復思考,也會與投資團隊一起討論應對策略。

嚴志勇認為,當前轉債市場的主要問題是整體估值處在歷史高位,但從相對較為短期的角度來看,轉債市場估值發生趨勢性反轉的概率并不高。

嚴志勇給出了以下幾個理由:第一,非標市場逐步萎縮,市場上中等風險、中等收益的資產相對缺乏,轉債填補了這一市場空白,未來轉債市場仍有望擴大。第二,在流動性保持合理充裕的背景下,市場對轉債的配置需求仍然存在。第三,當前無風險利率處于相對低位,資金的機會成本較低,股債性價比處在較為舒適的區間。

不過,嚴志勇同時提示,受正股盈利預期及外圍市場等因素的影響,未來轉債市場波動可能加大,今年轉債市場仍以結構性機會為主。

嚴志勇表示:“雖然今年轉債市場可能沒有去年那么好做,但經過這波下跌,一些轉債估值已經逐步回歸合理區間。前期轉債指數有所失真,部分原因在于銀行等大票支撐指數,使得轉債指數沒有跟隨股市調整而下跌。后續成長類標的調整到位后,還是有很多機會的?!?/p>

“我個人比較偏好債性與股性兼顧的平衡型轉債,其絕對價格較低,盡管上漲彈性可能不是很大,但下跌相對有底。一般而言,如果轉債價格達到130元至140元,是一個比較理想的兌現區間?!眹乐居抡f。

嚴志勇認為,今年債市依舊是機遇與挑戰并存,基本面環境對債市仍有利。在轉債的行業選擇上,他比較關注科技、新能源、新材料、軍工等成長性行業。以新能源為例,雖然之前漲得較多,但長期邏輯順暢,如果估值調整到位,依然值得買入。

作為一名研究員出身的基金經理,嚴志勇對宏觀利率、信用、轉債均有研究,在信用風險甄別與優質債券挖掘上積累了豐富的經驗。由他管理的西部利得匯享債券,在2021年先后斬獲了上海證券報三年期金基金獎、中國證券報三年期開放式債券型持續優勝金?;?。

據悉,擬由嚴志勇管理的二級債基西部利得聚盈一年定開債券3月7日起進入募集期。“新基金‘+’的部分會主投轉債,我們希望在控制回撤的前提下追求收益的穩定增長,讓投資者有更好的收益和體驗?!眹乐居抡f。

關鍵詞: 做好風控是固收+投資第一要義訪西部利得基金固收

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