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利多兌現 國債上漲動能不足

來源:期貨日報

寬松效應已經被市場反應充分,貨幣需求上升進一步打壓國債價格,但是在地緣局勢動蕩的大背景下,不宜過分低估國債。

國內制造業PMI和服務業PMI自去年下半年以來就處于榮枯線附近,顯示國內經濟存在著較大的下行壓力。為了托底經濟,2021年12月中旬以來央行先后下調存款準備金率、MLF、逆回購中標利率,下調LPR利率等。受此影響,國內市場利率呈現下降態勢,截至2月25日,上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)1年期利率為2.57%,較2021年12月15日下降16.6個基點。整體來看,寬松的貨幣環境為國債上漲創造了良好的環境,但是短期內政策空間有限,隨著市場對此前利多消化充分,國債進一步上漲的動能將減弱。

接下來,我們看看流動性需求方面。去年國內專項債發行較遲,今年債券發行前置,1月國內已經完成4844億元專項債的發行,一季度預計有1.15萬億元地方債將會集中發行,這增加了市場資金需求,也擴大了現券供給。不僅如此,央行數據顯示,1月國內社會融資規模為61726億元,較2021年1月上升9842億元,同比上升18.97%;1月新增人民幣貸款額度為41988億元,較2021年1月上升3806億元,同比上升9.97%。社會融資規模和新增人民幣貸款同比增速均為2019年以來的新高,顯示出國內的融資需求有所回暖,此前市場預期的寬信用支撐債券價格上行的預期被證偽,對國債產生了一定的壓制作用。

短期流動性供應難以進一步寬松,而在專項債集中發行和融資需求回暖的大背景下,國內資金供應充裕的狀態有所改變,國債價格受此影響春節后開始回落。

近期資本市場關注的焦點是烏克蘭局勢,目前俄羅斯和烏克蘭局勢持續緊張,造成資本市場動蕩。俄羅斯和烏克蘭是全球重要的能源、農產品供應國,兩國局勢的不穩定使得包括黃金、原油、糧食作物在內的大宗商品價格都出現了較大幅度波動。從目前的情況來看,俄羅斯和烏克蘭問題短時間內難以緩和,其對于資本市場的影響仍然存在,市場的避險需求仍高漲,這對于國債等固收資產的價格起到了一定的支撐作用。

通脹方面,由于此前國內PPI持續處于高位,市場普遍預期過高的PPI會向CPI傳導,引發國內的通脹上升,從而造成國債價格的下降,收益率的上升。不過,國家統計局公布的數據顯示,2022年1月國內CPI同比增速僅為0.9%,通脹水平處于低位,使得此前預期的高通脹對國債的壓制作用解除。

整體來看,為了托底經濟,央行推出了多項政策,但是隨著政策效應顯現,市場對此已經有所反應。不僅如此,國內資金需求超預期上升,進一步壓縮了國債漲幅。但是,近期地緣政治緊張,避險資產需求上升,不宜過分低估國債,建議仍以逢低買入的策略操作國債。(作者單位:新疆果業)

關鍵詞: 利多兌現 國債上漲動能不足

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