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固收|2022年資產荒還會再現嗎?

來源:金融界

2021年,由于地方債發行后置以及信貸需求的疲弱導致的“資產荒”貫穿全年。2022年,政府債供給將前置,而信貸改善的節奏較緩。考慮到目前貨幣政策寬松的窗口期仍未結束,但固收類資產的供給仍存在著一定的不確定性,“資產荒”仍然是金融機構短期面臨的問題,一季度結束后這一問題可能有所緩解。

▍2021年“結構性資產荒”貫穿全年,國債收益率震蕩下行,期限與品種利差震蕩收窄。

2021年,受地方債發行后置以及信貸需求疲弱等因素的影響,“結構性資產荒”貫穿全年,國債收益率曲線震蕩下行。利差方面,國債期限利差整體收窄,收益率曲線平坦化下移;城投債品種利差整體收窄,內部出現分化;二級資本債、永續債等品種利差受監管沖擊于年中走擴,但調整后延續收窄趨勢。

▍“資產荒”的判斷指標包括“社融-M2”增速差和銀行資產負債增速差。

站在金融數據的視角,社會融資規模與M2可分別視為資產和負債兩端,通過比較二者擴張速度,可以判斷是否出現“資產荒”或“負債荒”,增速差擴大,則貨幣供給相對不足,“資產荒”出現;而站在銀行報表的視角,判斷主要的資產端和負債端擴張速度,也可以判斷是否出現了“資產荒”或“負債荒”,如果負債端增速明顯高于資產端,則說明銀行資金來源多但運用途徑少,出現“資產荒”。然而資產荒往往并非由銀行表內引發,因此從銀行報表有時較難判斷“資產荒”。

▍2022年固收資產供給猜想。

政府債方面,預計2022年發力將前置,將成為重要的債市供給力量。而從目前披露的一季度發行計劃來看,預計一季度國債凈融資可以達到800億元,地方債凈融資將達到10000億元。信貸方面,信貸改善的可持續性仍待觀察,一月信貸“開門紅”,但結構依然不佳,但“穩信貸”目標明確,預計一季度信貸窗口將逐步打開,3月貸款投放將有明顯修復,一季度仍將是商業銀行全年信貸投放的最高點。除了政府債和貸款,對于金融機構來說,常見的可配置固收資產還有城投債、永續債、煤炭債等,這類券種的供需將受到信用環境的影響。

▍“資產荒”仍然是金融機構短期內面臨的問題,債市收益率仍將維持底部震蕩。

從社融與信貸結構來看,未來穩增長仍然存在挑戰,貨幣寬松窗口期仍未結束。貨幣政策發力保障節后流動性合理充裕,非銀吸納資金、擴張規模的意圖明顯,為債市提供了穩健的配置力量。但固收類資產的供給存在著一定的不確定性,“資產荒”仍然是金融機構短期將面臨的問題。寬貨幣方向明確但寬信用效果可持續性仍存不確定性,1月的金融數據對債市形成了利空,預計后續在寬貨幣與寬信用的博弈中,債市仍將維持震蕩。

關鍵詞: 固收|2022年資產荒還會再現嗎

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