西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)高負(fù)債“隱憂”
每經(jīng)記者:張靜 每經(jīng)編輯:賀娟娟
地方城投平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)和債務(wù)問(wèn)題一向是大眾關(guān)注的焦點(diǎn)。
粉巷財(cái)經(jīng)(ID:nbdfxcj)注意到一則股權(quán)變動(dòng),西安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“西安經(jīng)開(kāi)區(qū)”)下屬城投公司西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱西安經(jīng)發(fā)集團(tuán))近期發(fā)生股權(quán)變動(dòng),建信金融資產(chǎn)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“建信投資”)以非公開(kāi)協(xié)議方式向公司增資,最終持股4.76%。
西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)此前僅有唯一股東西安經(jīng)發(fā)控股,這是西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)成立20多年以來(lái),首次有新股東入場(chǎng),有意思的是,建信投資是國(guó)內(nèi)首家市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的專業(yè)機(jī)構(gòu)。
我們發(fā)現(xiàn),這背后或與西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)日益高企的債務(wù)有關(guān),由于其有息債務(wù)和短期債務(wù)攀升,其面臨較大的償債壓力,公司亦發(fā)新債還舊債,或暗含風(fēng)險(xiǎn)和隱憂。
建信投資增資
也就是說(shuō),建信投資近4億元給西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)注入注冊(cè)資本金,從而獲得4.76%的股權(quán)。值得注意的是,此番西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)股權(quán)變化前公司唯一股東為西安經(jīng)發(fā)控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司。
工商資料顯示,西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)成立于2001年9月5日,20多年來(lái)為國(guó)有獨(dú)資企業(yè),為何會(huì)于近期發(fā)生股權(quán)變動(dòng),并引進(jìn)建信投資?
這里有必要介紹下建信投資的背景,公開(kāi)資料顯示,其在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下順勢(shì)而生,是中國(guó)建行全資設(shè)立的一級(jí)子公司,注冊(cè)資本金270億元,于2017年7月獲批成立,8月2日在北京正式揭牌,是全國(guó)首家獲批籌建和開(kāi)業(yè)的金融資產(chǎn)投資公司,主要從事市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及配套支持業(yè)務(wù)。
圖片來(lái)源:西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)官網(wǎng)
而債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),是指?jìng)鶛?quán)人以其依法享有的對(duì)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的債權(quán),轉(zhuǎn)為公司股權(quán),增加公司注冊(cè)資本的行為。
據(jù)此,業(yè)內(nèi)金融人士表示,西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)的這次股權(quán)變更,或?yàn)榻ㄐ磐顿Y對(duì)西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。如果是一則股權(quán)變更的消息,倒也平常,但作為地方城投這樣較為特殊且關(guān)注敏感的平臺(tái),以上的變動(dòng),引起了粉巷財(cái)經(jīng)的關(guān)注。
粉巷財(cái)經(jīng)注意到,近期西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)還披露過(guò)如是公告,根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),截至2021年末,公司借款余額為147.22億元,本年度累計(jì)新增借款52.69億元,占公司2020年末凈資產(chǎn)的55.16%,超過(guò)20%。
這則披露意味著,債券發(fā)行人(西安經(jīng)發(fā)集團(tuán))當(dāng)年累計(jì)新增借款或?qū)ν馓峁?dān)保超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的20%,依據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第四十五條規(guī)定,屬于發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)生可能影響其償債能力或債券價(jià)格的重大事項(xiàng)。
而中誠(chéng)信國(guó)際亦在評(píng)級(jí)報(bào)告中提醒,近年來(lái)西經(jīng)發(fā)集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿水平持續(xù)高企,且短期債務(wù)規(guī)模有所上升,公司面臨較大的償債壓力,2021年新增借款將進(jìn)一步加重公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。
值得注意的是,粉巷財(cái)經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn),多家引入建信投資的公司披露原因稱,引入投資者對(duì)公司子公司進(jìn)行增資,有利于降低公司資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、不會(huì)形成資金占用和新增對(duì)外擔(dān)保。
平臺(tái)負(fù)債高企
西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)股權(quán)的變動(dòng),發(fā)債期間的公告披露,背后均透露著一個(gè)信號(hào),即公司的債務(wù)問(wèn)題。我們發(fā)現(xiàn),作為西安經(jīng)開(kāi)區(qū)的城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái),西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)近年內(nèi)負(fù)債水平持續(xù)高企,并通過(guò)發(fā)行新債來(lái)償還舊債。
我們都知道,城投公司屬高杠桿經(jīng)營(yíng),負(fù)債規(guī)模往往較大,滾債壓力加大將拖累信用資質(zhì)并隱含各種風(fēng)險(xiǎn)。粉巷財(cái)經(jīng)以有息債務(wù),短期債務(wù),短期債務(wù)/總債務(wù),負(fù)債率,現(xiàn)金流,貨幣資金等指標(biāo)來(lái)分析西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)的債務(wù)情況。
近幾年,西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)的有息債務(wù)持續(xù)攀升,2018年為70.73億元 ,2019年61.16 億元,2020年為102.91 億元 ,到了2021年3月末達(dá)到130.11 億元。
分析債務(wù)規(guī)模,中誠(chéng)信國(guó)際2021年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告指出,公司總債務(wù)主要來(lái)自長(zhǎng)期借款(要為保證借款、抵押借款等)、長(zhǎng)期應(yīng)付款(主要為債權(quán)融資計(jì)劃、政府專項(xiàng)債)等長(zhǎng)期債務(wù)的增加,同時(shí)隨著部分債務(wù)陸續(xù)到期,一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模亦有所上升。
短期債務(wù)方面,西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)2018年-2020年短期債務(wù)分別為18.57億元、26.40億元、 41.28 億元,2021年3月末則為43.08億元,短期債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)非常明顯的持續(xù)上升趨勢(shì),而其占總債務(wù)的比重2018年-2020年分別為0.26、 0.43 、0.40,2021年3月末為0.33,處于較高水平,公司面臨的較大短期償債壓力。
負(fù)債率來(lái)看,公司2018年為86.97 % ,2019年77.24 %,2020年為65.13 % ,2021年3月為65.37 %,財(cái)務(wù)杠桿水平同比有所降低,粉巷財(cái)經(jīng)注意到,此得益于權(quán)益規(guī)模的上升,即增加注冊(cè)資本,比如2019年公司注冊(cè)資本從14億元增加到31億元,2020年,則從31億元增資到80億元。
同時(shí),隨著公司在市政、景觀綠化等工程及房地產(chǎn)板塊投資力度加大,導(dǎo)致公司的現(xiàn)金缺口進(jìn)一步擴(kuò)大,2018年西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為21.58億元,2019年為-4.52 億元,2020 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流仍然為負(fù),擴(kuò)大至25.41 億元。
關(guān)于債務(wù)高企情況,中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告分析稱,從償債指標(biāo)來(lái)看,隨著利潤(rùn)總額的穩(wěn)步上升,2020年公司 EBITDA 小幅增至6.14億元,依然可以有效覆蓋利息支出,但由于債務(wù)規(guī)模攀升,其對(duì)債務(wù)本金的保障能力大幅弱化;同期,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)金流仍呈凈流出,依然無(wú)法覆蓋債務(wù)本息。
此外,公司短期債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升影響,2020年末貨幣 資金對(duì)其覆蓋倍數(shù)降至0.61 倍;2021年3月末隨 著貨幣資金的增加,該指標(biāo)回升至0.97倍,但貨幣資金依然無(wú)法對(duì)短期債務(wù)形成足額保障。
而根據(jù)最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2021年9月末,公司總負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)35.28%至241.42億元,其中短期借款、應(yīng)付票據(jù)和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá) 56.06 億元,較上年末增長(zhǎng) 35.78%,貨幣資金仍不能完全覆蓋短期債務(wù)規(guī)模,公司短期償債壓力較大。同期末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為 69.28%,較上年末增加了 4.15 個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)杠桿水平較高。
2021 年1~9月,公司營(yíng)業(yè)收入為37.35億元,較上年同期增長(zhǎng)27.95%,同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.61億元,較上年同期增長(zhǎng)37.67%,公司盈利能力有所增強(qiáng)。
中誠(chéng)信國(guó)際關(guān)注稱,近年來(lái)西經(jīng)發(fā)財(cái)務(wù)杠桿水平持續(xù)高企,且短期債務(wù)規(guī)模有所上升,公司面臨較大的償債壓力,2021年新增借款將進(jìn)一步加重公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。
值得注意的是,西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)發(fā)行的債券“20 西經(jīng)發(fā) MTN001”,募集資金2.00億元,用途是用于償還公司有息債務(wù)。
經(jīng)開(kāi)區(qū)掉隊(duì)?
城投企業(yè)具有特殊性,其經(jīng)營(yíng)狀況和自身的盈利情況有關(guān),也和背后平臺(tái),即政府影響有關(guān)。
政府影響一般體現(xiàn)在來(lái)自地方政府的應(yīng)收賬款/總應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)外收入(政府補(bǔ)助)兩個(gè)方面,前面的指標(biāo)衡量平臺(tái)在當(dāng)?shù)囟啻蟪潭葏⑴c地方建設(shè),政府收入是否具有可持續(xù)性,后者衡量政府對(duì)平臺(tái)的投入和支持力度。
西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)是國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)西安經(jīng)開(kāi)區(qū)的下屬重要城投平臺(tái),政府對(duì)平臺(tái)的影響,則與開(kāi)發(fā)區(qū)的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政實(shí)力密不可分。
值得注意的是,據(jù)媒體報(bào)道,日前商務(wù)部公布國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)綜合發(fā)展評(píng)價(jià)榜單,西安經(jīng)開(kāi)區(qū)位列第21位,比2020年下降6個(gè)名次,比2019年下降10個(gè)名次,連續(xù)兩年排名下滑。被指發(fā)展速度明顯變慢,在西安同城開(kāi)發(fā)區(qū)競(jìng)爭(zhēng)中“掉隊(duì)”明顯。
圖片來(lái)源〡西安市經(jīng)開(kāi)區(qū)官網(wǎng)
西安經(jīng)開(kāi)區(qū)定位于引領(lǐng)建設(shè)大西安“萬(wàn)億級(jí)工業(yè)大走廊”,主要規(guī)劃布局汽車、高端裝備制造、軍民融合、總部經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代金融業(yè)、消費(fèi)品制造、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、能源加工業(yè)等“千億級(jí)”產(chǎn)業(yè)集群。
分析西安經(jīng)開(kāi)區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,2020 年,其實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 894.67 億元,同比增長(zhǎng) 3.0%, 增速略有放緩。2019年,全區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)864.19億元,同比增長(zhǎng)5.5%。如果以近兩年GDP平均增速來(lái)衡量,其發(fā)展速度確實(shí)談不上快。
再看西安經(jīng)開(kāi)區(qū)的發(fā)展?jié)摿Γ怨潭ㄙY產(chǎn)投資增速來(lái)衡量,其下降趨勢(shì)更為明顯。2017年西安經(jīng)開(kāi)區(qū)固定資產(chǎn)投資744.36億元,增長(zhǎng)13.1%;2018年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率僅為0.1%;2019年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資429.52億元,固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率降到-19.9%,比西安市的平均水平(1.1%)低了20個(gè)百分點(diǎn),在西安市8個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)中排名最后。
定位于工業(yè)大走廊的西安經(jīng)開(kāi)區(qū),近幾年在工業(yè)發(fā)展速度上表現(xiàn)欠佳。2017年西安經(jīng)開(kāi)區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值4427億元,其中規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值1760.1億元,增長(zhǎng)23.8%;而2020年規(guī)上工業(yè)總產(chǎn)值為1636億元,比2017年減少124.1億元,下降7.1%。
財(cái)政實(shí)力上,西安經(jīng)開(kāi)區(qū)2019年一般公共預(yù)算收入41.1億元;2020 年,經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)一般公共財(cái)政預(yù)算收入 41.43 億元, 同比增長(zhǎng) 0.8%;稅收占比為 86.27%, 同比下降 3.32 個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),與政府業(yè)務(wù)相關(guān)的公共服務(wù)行業(yè)收入是公司的主營(yíng)收入之一,2018年-2020年收入分別為11.59億元, 14.00 億元,15.66億元,可以看出增長(zhǎng)幅度明顯收窄。
每日經(jīng)濟(jì)新聞.粉巷財(cái)經(jīng)就以上債務(wù)問(wèn)題向西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)發(fā)去采訪提綱,但截至發(fā)稿前未收到對(duì)方回復(fù)。
粉巷財(cái)經(jīng)原創(chuàng)內(nèi)容,未經(jīng)授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載!
每日經(jīng)濟(jì)新聞
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