國有企業(yè)降杠桿是結構性去杠桿工作的重中之重。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)，這是落實黨的十九大精神，推動國有企業(yè)降杠桿、防范化解國有企業(yè)債務風險的一個重要文件，也是推動國有資本做強做優(yōu)做大，提高經濟發(fā)展質量，增強經濟發(fā)展韌性的一項重要舉措。

杠桿率高企是現(xiàn)階段我國經濟面臨的突出問題，更值得高度重視的是，杠桿率在不同部門之間以及各部門內部有明顯的結構性特點，杠桿率最高的是企業(yè)部門，而企業(yè)部門的債務，三分之二以上聚集在國有企業(yè)。因此，降低國有企業(yè)資產負債率是結構性去杠桿的重要攻堅任務。

長期以來，由于國有企業(yè)內部治理結構不完善、外部約束機制不健全，國有企業(yè)資產負債約束較少，過度融資、規(guī)模沖動問題比較嚴重。近年來，黨中央、國務院高度重視國有企業(yè)債務風險問題，對降低企業(yè)杠桿率作出了一系列重大決策部署，并取得了顯著效果。隨著企業(yè)去杠桿向縱深推進，體制機制層面的頑疾痼疾逐步顯露，國有企業(yè)缺乏有效管用的資產負債約束機制便是其中之一。當前形勢下，必須切實解決國有企業(yè)預算軟約束問題，通過建立和完善國有企業(yè)資產負債約束機制，強化監(jiān)督管理，促使國有企業(yè)資產負債率盡快降至合理水平。

建立科學完善的國有企業(yè)資產負債約束機制是一項系統(tǒng)工程。《指導意見》對國有企業(yè)資產負債約束的指標標準、降低目標、管控體系、配套政策、組織落實等方面都作了周密部署。

有效的資產負債約束需要目標明確、有的放矢。《指導意見》明確提出，要促使高負債國有企業(yè)資產負債率盡快回歸合理水平，推動國有企業(yè)平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，這為下一階段國有企業(yè)減負債、降杠桿工作給出了清晰的時間表和任務書。同時，《指導意見》還甄選了管控負債的對象企業(yè)、抓住了防范風險的關鍵企業(yè)，提出以企業(yè)資產負債率為核心，綜合考慮企業(yè)所在的行業(yè)特點、發(fā)展階段、債務類型、債務期限等，科學評價企業(yè)債務風險程度，對超出約束標準的企業(yè)，根據(jù)風險大小分別列入重點關注和重點監(jiān)管企業(yè)名單，采取適當管控措施。

有效的資產負債約束需要全面覆蓋、分類管理。建立完善國有企業(yè)資產負債約束必須無死角、無盲區(qū)，要覆蓋所有行業(yè)、所有類型的國有企業(yè)，要切實做到約束標準的到位、細化和硬化。同時，由于我國不同行業(yè)國有企業(yè)資產負債率差異較大、資產負債特征不盡相同，《指導意見》提出要分行業(yè)設置國有企業(yè)資產負債率基準線、警戒線和重點監(jiān)管線等各類約束指標標準，避免設置單一標準而出現(xiàn)過松或過嚴問題。對于產能過剩行業(yè)國有企業(yè)資產負債率要嚴格管控，對于戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)等有利于推動經濟轉型升級發(fā)展的國有企業(yè)資產負債率則靈活適度掌握，這也體現(xiàn)了因業(yè)施策、有扶有控的基本原則。

有效的資產負債約束需要完善內部治理、強化外部約束。我國國有企業(yè)資產負債結構不合理的原因較為復雜，既有對過度舉債融資行為缺乏日常約束管理、集團對所屬子企業(yè)資產負債約束不到位等內部治理問題，也有缺乏科學規(guī)范的企業(yè)資產負債監(jiān)測及預警體系、有關方面對高負債企業(yè)協(xié)同約束和考核懲戒力度不足等外部因素，因而需要綜合施策，提高政策的有效性。為此，《指導意見》提出加強國有企業(yè)資產負債約束，要與深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化企業(yè)治理結構等有機結合，建立健全長效機制。這些措施既有制度性建設的長效機制，也有短期可見實效的實招硬招，對國有企業(yè)高負債風險既有防范也有化解，體現(xiàn)了標本兼治、內外并舉、立足當前、著眼長遠的考慮。

有效的資產負債約束需要各方主動作為、政策適度支持。國有企業(yè)資產負債約束機制本身涉及多方主體，有必要多方聯(lián)動、共同制定相應措施。對國有企業(yè)而言，要加強資本結構規(guī)劃與管理，合理設定企業(yè)資產負債率和資產負債結構，強化企業(yè)集團對所屬子企業(yè)的內部約束和統(tǒng)一管理。對國有資產管理部門而言，要盡快建立科學規(guī)范的企業(yè)資產負債監(jiān)測與預警體系，加強過程監(jiān)督檢查、發(fā)揮考核引導作用，敦促高負債企業(yè)限期降低資產負債率。對相關金融機構而言，要加強貸款信息共享以全面審慎評估企業(yè)信用風險，對重點關注企業(yè)新增債務融資引入聯(lián)合授信機制。此外，《指導意見》也明確了要為高負債國有企業(yè)降低資產負債率創(chuàng)造良好政策和制度環(huán)境，完善資本補充機制，擴大股權融資，支持盤活存量資產，穩(wěn)妥有序開展債務重組和市場化債轉股，圍繞國有企業(yè)降杠桿、減債務工作中的各項痛點、難點和堵點進行靶向突破。

國有企業(yè)降杠桿是我國經濟轉向高質量發(fā)展必須過的坎、爬的坡。下一步，要抓好《指導意見》的貫徹落實，為中國經濟強身健體、實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展奠定堅實基礎。

關鍵詞： 資產負債 結構性 杠桿