經(jīng)過此前百團(tuán)大戰(zhàn)的洗禮，直播行業(yè)格局基本形成。曾經(jīng)同一天內(nèi)先后獲得騰訊投資的斗魚直播和虎牙直播，一貫被認(rèn)定為行業(yè)內(nèi)的第一和第二。不過，在IPO這件事上，虎牙這次恐怕要捷足先登了。

北京時間4月10日，虎牙直播向美國證券交易委員會提交了招股說明書，正式申請在美IPO上市，代碼HUYA，計劃籌資不超過2億美元。若上市成功，虎牙或?qū)⒊^競爭對手斗魚，成為國內(nèi)首家上市游戲直播平臺。

虎牙營收高增長，但仍未走出虧損狀態(tài)

招股書顯示，截至2017年底，虎牙擁有近2億注冊用戶，平均每月活躍用戶(MAU)超過8600萬，其中移動MAUs有近3900萬，比2016年同期增長近50%。單個移動端用戶平均日使用時長達(dá)到99分鐘，2017年12月移動端用戶次月留存率超過70%，均居行業(yè)第一。

據(jù)介紹，虎牙平臺以游戲直播為核心，現(xiàn)階段已發(fā)展為包含游戲、泛娛樂、二次元、戶外等內(nèi)容的綜合性互動平臺。目前虎牙月開播主播數(shù)超過60萬，超過3萬個公會組織(類似大型MCN)在虎牙平臺入駐。

據(jù)招股書，在2017財年，虎牙凈營業(yè)收入21.85億元，同比增長174.2%;毛利潤2.55億元，凈虧損8100萬元。盡管虎牙營收一直呈高增長態(tài)勢，但目前仍未走出虧損狀態(tài)。

現(xiàn)金流是虎牙招股書最大的亮點，由于上月剛拿到騰訊投資，目前虎牙的賬面資金相當(dāng)充裕，這或許也是虎牙上市的最大依仗：雖然財務(wù)上虧損，但有充裕的現(xiàn)金流保障未來發(fā)展。此前在虎牙拿到騰訊投資時有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，虎牙不可能裸奔上市，所以必須融資。

在首次公開招股之前，虎牙主要股東包括歡聚時代和騰訊控股全資子公司Linen投資。其中，YY(歡聚時代)持有虎牙9006.62萬股普通股，占總股本的48.3%，擁有55.5%的表決權(quán);Linen投資持有虎牙6448.82萬股普通股，占總股本的34.6%，擁有39.8%的表決權(quán)。

騰訊在3月8日入股虎牙時，還簽訂了一份認(rèn)購協(xié)議：騰訊有權(quán)在2020年3月8日至2021年3月8日期間，以公平的市場價格購買虎牙額外的股份，以達(dá)到50.1%的投票權(quán)。

在3月8日投資虎牙的當(dāng)天，騰訊還同時投資了另一家直播平臺巨頭——斗魚。傳統(tǒng)來說，投資潛規(guī)則是投一家就不投競爭對手，但如今機構(gòu)發(fā)現(xiàn)這樣會喪失另一種可能，所以有紅杉資本投資聚美優(yōu)品和樂蜂網(wǎng)，騰訊此前對人人車和車好多也都進(jìn)行了投資。

從經(jīng)驗來看，兩強爭斗會讓行業(yè)處于燒錢、虧損的非良性循環(huán)競爭狀態(tài)之下，所以才會有美團(tuán)和大眾點評、58同城和趕集網(wǎng)、滴滴和快的等一系列合并。今年年初，斗魚和虎牙都爆出年內(nèi)將IPO，市場混戰(zhàn)對于IPO也非常不利。所以有業(yè)內(nèi)人士表示，“兩家頭部企業(yè)都?xì)w入騰訊麾下，可以更好地避免惡性競爭，從這個角度上來說不失為一種策略。尤其是混戰(zhàn)了幾年的游戲直播，2018年得進(jìn)入收割期了，過了這個節(jié)點，就難言成功了。”

虎牙和斗魚，到底誰才是行業(yè)老大？

Analysys易觀發(fā)布的 《2017上半年中國游戲直播市場行業(yè)監(jiān)測報告》顯示，直播市場前三名分別為斗魚直播、虎牙直播和熊貓直播，其中斗魚直播和虎牙直播的領(lǐng)先優(yōu)勢較為明顯，位列第一梯隊。但斗魚與虎牙究竟誰才是真正的直播一哥，一直眾說紛紜。

據(jù)YY游戲直播創(chuàng)始人古豐介紹，在2013年年底時，虎牙直播已經(jīng)覆蓋了大概一半的用戶市場，月活用戶近3000萬，且已經(jīng)實現(xiàn)了千萬級盈利。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2017年，在直播市場經(jīng)過近3年的高速發(fā)展后，斗魚直播綜合月活用戶才剛剛達(dá)到虎牙曾經(jīng)的3000萬月活。可以說，在2013年之前，虎牙在整個游戲直播領(lǐng)域一騎絕塵。

2013-2014年，隨著《英雄聯(lián)盟》《爐石傳說》等多款高DAU、高用戶粘性的游戲持續(xù)走紅，以斗魚、戰(zhàn)旗為代表的多家以游戲直播為主要內(nèi)容的直播平臺攜帶資本力量入局。盡管行業(yè)仍處于混沌期，整體產(chǎn)業(yè)鏈及盈利模式尚未完備，但平臺之間的競爭已經(jīng)開始。

這期間，虎牙創(chuàng)始人古豐離隊，脫離了原來的團(tuán)隊和打法，虎牙在面對斗魚的進(jìn)攻時，顯得有些遲鈍。與此同時，斗魚攜帶資本入局并大力培養(yǎng)明星主播，2014年已獲得紅杉資本2000萬美元A輪融資。內(nèi)憂外患之下，斗魚勢頭漸起，虎牙則增速放緩。

直到2015年，斗魚挖走了大量虎牙頭部主播并自主孵化了大批明星主播后，虎牙才開始對斗魚的進(jìn)攻有了些許反應(yīng)。2015年初，時任歡聚時代CEO的李學(xué)凌表示，將對虎牙直播投入7億元。之后，直播行業(yè)百團(tuán)大戰(zhàn)打響，競爭進(jìn)入白熱化階段，YY 發(fā)布的2015年季報顯示，虎牙直播在2015年Q1、Q2、Q3虧損相繼為9200萬元、9400萬元、1.22億元，全年虧損超4億元。

2016年上半年，“直播”成為創(chuàng)投圈風(fēng)口，創(chuàng)業(yè)者蜂擁、傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型、VC布局，王思聰、馬化騰、雷軍等大佬紛紛入局。在殘酷的競爭中，90%的直播平臺死掉，活下來的成為資本更加青睞的“大玩家”。這時虎牙才發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)拿到的7億元也不過是一筆保證不死的“救命費”，不過至少活下來了。

而此時競爭對手斗魚，已先后獲得騰訊領(lǐng)投的1億美元B輪融資，以及騰訊領(lǐng)投，南山資本、深創(chuàng)投及紅杉中國等跟投的15億人民幣C輪融資;2017年，斗魚D輪再次獲得招銀國際資本和南山資本共同投資的10億元人民幣;而這期間虎牙僅拿到由平安海外控股領(lǐng)投，高榕資本、亦聯(lián)資本、晨興資本等跟投的7500萬美元A輪融資。

今年3月，騰訊再度加碼斗魚，獨家投資6.3億美元，促成E輪融資;當(dāng)天晚上，虎牙也宣布B輪獲得騰訊獨家投資的4.6億美元。不過相比斗魚前后6輪(天使輪由奧飛娛樂投資0.2億元)70億元融資，虎牙在借力資本方面還是太年輕。

而如果虎牙這次成功IPO，無疑將改變其背后的資本力量，那時虎牙和斗魚勢必將開啟新一輪競爭和角逐。不過此前曾有消息傳出，斗魚也將在年內(nèi)IPO，最后誰會坐定直播一哥的位置，還需要時間檢驗。

關(guān)鍵詞： 騰訊 虎牙 老大