——工銀瑞信新經濟投資價值分析

文/民生證券金工與產品研究組 分析師徐玉寧

正在發行的工銀瑞信新經濟靈活配置混合型證券投資基金(QDII)(以下簡稱“工銀瑞信新經濟”)，是綜合實力雄厚、權益投資業績穩健、特別是QDII股票基金業績優異的工銀瑞信基金發行的聚焦于新經濟的QDII行業主題基金。該基金同時投資于美股、港股和A股中的新經濟相關公司股票，全方位掘金投資機會，并且擬任基金經理郝康先生為具備20年亞太投資經驗的明星基金經理，適合風險承受能力較強、希望獲取長期較高收益的投資者。

一、新經濟：經濟轉型新趨勢，經濟發展新動力

(一)海外經驗：新經濟推動美國經濟成功轉型，美股新經濟行業占比穩步提升

新經濟是指在經濟全球化背景下，信息技術革命以及由信息技術革命帶動的、以高新科技產業為代表的經濟增長方式。1984年以前美國經濟中新經濟占GDP比重一直低于15%，新經濟對經濟增長的貢獻率也僅為12.5%，美國經濟增長嚴重依賴于傳統經濟，使得美國經濟增長體現出了非常大的波動性;1984年之后伴隨著信息技術的發展，新經濟成為美國經濟的重要驅動力，推動美國經濟成功轉型，GDP增速重回穩步增長軌道，在此期間新經濟占GDP比重逐年穩步提升，截至2016年，新經濟占GDP比重提升至21.2%，對經濟增長的貢獻率提升至39.3%。

(二)國內市場：經濟轉型需新經濟助力，戰略性新興產業前景可期

截至2015年中國GDP構成中，新經濟的代表性行業信息技術和科技合計占比僅為4.65%，明顯低于美國等發達國家，從海內外發展經驗來看，中國經濟轉型急需新經濟助力。國務院頒布一系列政策支持戰略性新興產業發展，提出將戰略性新興產業加快培育成為先導產業和支柱產業。

二、產品投資價值分析：聚焦新經濟，分享行業增長紅利

(一)聚焦全球新經濟，分享行業增長紅利

工銀瑞信新經濟主要投資于新經濟主題相關公司的股票，全球范圍內，新經濟無疑具有良好的發展前景，行業增長潛力巨大，工銀瑞信新經濟有望分享新經濟相關行業增長紅利。

(二)美股、港股、A股，全方位掘金新經濟投資機會

工銀瑞信新經濟投資于全球市場新經濟相關股票，從其最主要投資的美股、港股和A股市場看，新經濟相關股票表現均大幅優于權重股。從估值看，美股科技股、美股中概股和港股H股中的科技股目前估值仍處于合理區間，A股科技股在經歷2017年的深度調整后當前估值處于歷史低位，存在估值修復空間。

(三)流動性預期充足，資金流入意愿強烈

隨著香港市場與內地市場互聯互通機制的推進、A股納入MSCI等、監管層積極支持新經濟公司上市等事件，港股和A股特別是以騰訊控股為代表的科技股有望持續受到資金追捧。

三、基金經理分析：歷史業績優異，選股能力突出

工銀瑞信新經濟擬任基金經理為郝康先生。郝康具有20年亞太市場投資經驗，現任工銀瑞信基金權益投資總監，投委會成員，兼任工銀瑞信(國際)投資總監。

郝康先生自2008年初開始管理工銀瑞信全球配置，2003年卸任，2016年開始重新管理公募產品，管理工銀瑞信滬港深和工銀瑞信滬港深精選A，取得了優異的業績回報，基金經理和旗下基金產品工銀瑞信滬港深近1年分別取得21.71%和19.35%的業績回報，業績分別位列同期689位主動偏股型基金經理中的第56位和1068只主動偏股型基金中的第161位，綜合評價等級均為最高的AAAAA。

表1：郝康先生及其管理產品績效表現

數據來源：Wind，民生證券研究院，數據截至2018年3月29日，基金經理業績為其管理的主動偏股型基金規模加權業績，綜合評價為絕對業績、風險調整收益和最大回撤的加權評價，評價等級AAAAA到A，AAAAA最高

圖1：郝康先生、工銀瑞信滬港深、主動偏股型基金近一年歷史業績與上證綜指走勢圖

數據來源：Wind，民生證券研究院，數據截至2018.3.26，2017年3月27日為1

從工銀瑞信滬港深歷史重倉股看，郝康先生具有突出的選股能力。長期重倉騰訊控股、友邦保險，新近持有招商銀行、中國平安，重倉以來收益率均大幅超越同期恒生指數漲幅。

表2：工銀瑞信滬港深各季度前十大重倉股

數據來源：Wind，民生證券研究院，數據截至2018年3月29日

四、工銀瑞信基金：綜合實力雄厚，QDII股票基金業績優異

(一)管理人綜合實力雄厚，管理公募資產規模居前

截至2017年末，工銀瑞信基金旗下共有113只基金產品，類型涵蓋股票型、混合型、債券型、指數型、保本型、貨幣型、QDII以及創新基金產品，公募基金資產管理規模(剔除貨幣基金)達到1231億元，在同期122家基金管理公司中排名第11位，其中主動偏股型基金385億元，排名第11位，QDII基金13.4億元，排名第16位。

圖2：工銀瑞信基金綜合實力雄厚，

數據來源：wind,民生證券研究院，數據截至2017年末，所分離的模塊為主動權益基金，包括偏股、混合配置和絕對收益型

(二)QDII股票基金歷史業績優異

作為總管理規模及權益類基金管理規模均居前列的大型基金公司，工銀瑞信基金一直保持著穩健的投資業績，特別是在QDII股票基金領域：截至2018年3月29日，工銀瑞信基金旗下QDII股票基金近1年、近3年、近5年分別取得12.65%、43.52%和83.67%的業績回報，在同期可比基金公司中分別位列第5、第2和第2名。

五、投資建議

海外經驗看，新經濟推動美國經濟成功轉型，同時帶來了美股新經濟相關公司股票的投資機會;從國內市場看，經濟轉型需新經濟助力，戰略性新興產業前景可期，新經濟相關公司股票有望分享行業增長紅利。工銀瑞信新經濟同時投資于美股、港股和A股中的新經濟相關公司股票，全方位掘金投資機會，并且擬任基金經理郝康先生為具備20年亞太投資經驗的明星基金經理，成熟的投資理念，優異的投資業績和突出的投資能力，有望能為投資人精準掌舵新經濟基金，為投資人獲取長期穩定的回報。

關鍵詞： 投資機會 全球 經濟