投資要點

【資料圖】

供給端邊際放緩

工業生產邊際放緩。7 月份，全國規模以上工業增加值同比增長3.7%（預期4.6%，前值4.4%），環比增長0.01%（前值0.68%）。雖然7 月PMI 生產指數回升至50.2%，處于榮枯線以上，但內外部需求整體依然偏弱，拖累工業生產邊際放緩。

服務業保持增長。7 月份，全國服務業生產指數同比增長5.7%，較前值進一步回落1.1 個百分點。7 月份，服務業商務活動指數為51.5%，較上月回落1.3 個百分點。

需求不足仍是主要約束

出口方面，7 月出口同比下降14.5%，前值-12.4%。去年的高基數、短期外需回暖動力不足以及地緣沖突等問題是出口增速降幅擴大的主要原因。但往后看，我們認為出口同比增速或已階段性見底。

固定資產投資有所回落：1-7 月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長3.4%（預期3.9%，前值3.8%），環比下降0.02%。

具體來看：（1）1-7 月，全國房地產開發投資同比下降8.5%，增速較前值下降0.6 個百分點。房地產市場延續低迷，新房銷售處于低位，施工面積和新開工面積降幅持續擴大。8 月以來，地方層面房地產政策陸續放松，或有助于銷售端邊際修復，但扭轉市場低迷格局或仍需時間。（2）1-7 月，基礎設施投資同比增長9.41%，較前值回落0.74 個百分點。受到財政資金限制以及極端天氣影響， 基建增速有所放緩。（ 3）1-7 月制造業投資增長5.7%，較前值回落0.3 個百分點，制造業投資增長相對平穩。

消費品零售修復轉弱。7 月，社會消費品零售總額36761 億元，同比增長2.5%，較前值回落0.6 個百分點，環比下降0.06%。7月社會消費品零售總額環比增速回落，顯示出疫后補償消費的影響遞減后，居民消費意愿不足。

經濟放緩，政策加碼

總的來看，7 月經濟放緩，一是當前經濟內在動能偏弱，需求不足，對修復形成了制約；二是7 月以來，國內極端天氣頻發，也對經濟生產活動產生了一定的影響。

7 月以來，經濟放緩，政策端積極回應，但是穩經濟政策效果顯現需要時間，疊加極端天氣干擾，所以短期內經濟仍延續了前期的回落趨勢。往后看，隨著后續政策效果顯現，寬松貨幣政策配合其他經濟促進政策將共同改善經濟主體預期、穩定宏觀大盤。

風險提示

經濟出現超預期波動。

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