北京時間2月21日，美聯儲公布1月議息會議紀要。在這次會議上，美聯儲決定不加息，將聯邦基金利率目標范圍維持在2.25%-2.5%之間。會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會(FOMC)對于2019年結束縮表意見高度統一。機構預計，美聯儲很快將公布停止縮表的計劃。

今日，人民幣兌美元匯率出現上漲，在岸人民幣盤中一度升破6.70關口，至16:30收盤價報6.7101，較前一交易日上漲135個基點。

預計今年內結束縮表

會議紀要顯示，幾乎所有參會者都認為，在今年不久之后(before too long)宣布停止縮表是可取的(desirable)，這將為完成美聯儲資產負債表正常化的過程提供更多確定性。

中金公司研報認為，美聯儲確定今年結束縮表，這給市場吃了一顆定心丸，有助于緩解縮表可能造成的金融市場動蕩的擔憂。中金公司預計，3月FOMC會議將有很大概率公布停止縮表的計劃。

對于結束縮表后的美聯儲資產負債表規模，FOMC認為美聯儲資產保留的規模可能比此前預期的更大。會議紀要指出，絕大多數委員預計，當縮表結束時，儲備水平可能會大大高于有效實施貨幣政策所需的水平。一些參會者認為，在縮表結束后允許儲備繼續下降幾乎沒有什么好處，這種方法可能產生成本，例如短期利率波動的不當風險，這些成本將會超過其收益。這些參與者認為，在結束資產贖回時，美聯儲應開始增加資產以抵銷非儲備負債的增長，以保持平均儲備水平相對穩定。

美聯儲停止縮表后，將會調整資產內部構成。與會者表示，鑒于委員會長期以來主要持有國債的計劃，一旦資產贖回結束，將從機構MBS收到的大部分本金支付再投資于國債。

方正證券研報認為，持續縮表已經導致商業銀行超額流動性驟降。危機后得益于美聯儲QE下的流動性投放，美國商業銀行已習慣了大量超額準備金下的流動性管理。自2017年9月美聯儲開啟縮表至今，雖然美聯儲總資產僅縮減了10%(4260億美元)，但準備金負債則驟降了25%(5450億美元)，后者對于商業銀行在危機后明顯擴大的準備金需求已不再過剩。準備金驟降后聯邦基金利率已逼近目標上限。年內不停止縮表，超額準備金利率將無法控制聯邦基金利率上限，美聯儲現有利率調控將難以為繼，因此美聯儲勢必在下半年停止縮表。

未來加息節奏仍存不確定性

在1月31日會議結束后發布的會議聲明中，FOMC刪去了有關“進一步加息”的表述。去年12月的會議聲明稱：“聯邦基金利率目標范圍一定程度上進一步(some further)漸進式增加將與經濟活動的持續擴張、強勁的勞動力市場條件以及中期內接近2%目標的通貨膨脹相一致。”本次會議聲明的表述則是：“委員會繼續認為，經濟活動的持續擴張、強勁的勞動力市場條件以及委員會2%對稱目標附近的通脹是最可能的結果。鑒于全球經濟和金融發展以及通脹壓力緩和，委員會將對未來聯邦基金利率目標范圍的調整保持耐心。”市場將此會議聲明評為“最鴿派”聲明，并將其解讀為美聯儲今年將放緩加息路徑的信號。

2月21日公布的會議紀要顯示，今年后期的加息節奏仍存在不確定性。與會者指出，維持目前聯邦基金利率目標范圍的風險很小。目前的聯邦基金利率水平處于中性政策利率估計范圍的較低端。此外，通脹壓力較小，資產估值較幾個月前的水平要低。但許多參會者表示，目前尚不清楚今年后期聯邦基金利率目標范圍應該如何調整; 一些參與者認為，只有在通脹結果高于其基準預測的情況下，加息才有必要。其他幾位與會者表示，如果經濟發展符合預期，在今年的晚些時候進行加息就是合適的。

中金公司研報認為，美聯儲內部對今年后期加息門檻看法存在分歧是最大的意外。這些分歧顯示，美聯儲在加息問題上可能不像市場想的那么“鴿派”。

光大銀行金融市場部分析師周茂華對記者表示，目前市場預期美聯儲首次加息要到秋季，但從美聯儲釋放信息看，美聯儲更加依賴經濟數據表現，具體看，美聯儲加息節奏主要取決于通脹、就業表現、經濟放緩程度。如果經濟數據整體符合市場預期，美聯儲仍將延續加息，只是加息次數可能會較去年明顯放緩。

周茂華認為，整體來看，美聯儲放緩政策正常化節奏，削弱美元內生動力、制約美國無風險利率上行空間，將有助于舒緩包括中國在內的新興經濟體外部金融環境收緊的壓力。部分新興經濟體政策空間有所擴大，新興市場的本幣穩定基礎更夯實，資本回流美國壓力舒緩，新興市場經濟穩定性增強，尤其是部分估值優勢明顯的新興經濟體風險資產將獲得資金流入。

周三美元指數報96.5527，漲幅0.04%。周四，美元指數整體出現小幅下跌，截至16:35左右，報96.4168，跌幅0.14%。

2月21日，人民幣兌美元中間價報6.7220，較前一交易日調升338點。21日上午，在岸、離岸人民幣兌美元匯率均出現一定上漲，在岸人民幣升破6.70關口，最高至6.6920;離岸人民幣升破6.69關口，最高至6.6893。至16:30，在岸人民幣兌美元收盤報6.7101，較前一交易日上漲135個基點，創1月31日以來新高。

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