央行要不要從金融市場上買國債?中國會不會實(shí)施QE(量化寬松)?貨幣政策怎么執(zhí)行?中國人民銀行在2月21日晚間發(fā)布的《2018年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)中給出了答案。

針對下一階段貨幣政策，央行表示，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度，保持銀行體系流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。對比去年三季度的貨幣政策報告中的表述，央行此番未提“中性”。

“買國債”意義不大，沒必要實(shí)施QE

在題為《貨幣發(fā)行機(jī)制》的專欄中，央行再度明確回應(yīng)了此前市場上讓其“買國債”的聲音。

貨幣政策仍有很大空間，央行大規(guī)模從金融市場上購買國債等資產(chǎn)意義不大

“人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式，激勵和調(diào)節(jié)銀行貸款創(chuàng)造存款貨幣的行為是有效的，，沒有必要實(shí)施所謂量化寬松(QE)政策”。

2014年以來我國國際收支更趨平衡，人民銀行主要通過公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等工具，向市場投放基礎(chǔ)貨幣。

這是央行第二次公開對“買國債”作出回應(yīng)。市場此前有觀點(diǎn)稱，“推動實(shí)行國債作為公開市場操作主要工具的貨幣政策機(jī)制”，并引發(fā)央行是否需要購買國債的大討論。

隨后，央行曾在1月末的吹風(fēng)會上回應(yīng)過這一問題。

貨幣政策司司長孫國峰稱，美國財政部發(fā)行現(xiàn)幣，美聯(lián)儲發(fā)行現(xiàn)鈔，這背后都是財政的信用。財政的信用與狹義鑄幣稅掛鉤。相比之下，中國現(xiàn)鈔發(fā)行的基礎(chǔ)是國家掌握的物資，所以央行買國債的意義不大。更重要的是，央行如果在二級市場大量購買國債，與在一級市場直接購買國債本質(zhì)上是一樣的，容易出現(xiàn)嚴(yán)重的財政赤字貨幣化問題，這是值得高度警惕。

而在貨幣政策的上述專欄中，央行表示，將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和金融宏觀調(diào)控需要，不斷完善人民幣發(fā)行機(jī)制，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，并以此促進(jìn)金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

6大行的實(shí)際存準(zhǔn)率為12%和13%

在《當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率》的專欄中，在經(jīng)過去年以來的5次存款準(zhǔn)備金調(diào)整后，央行給出了目前各類機(jī)構(gòu)所施行的存款金率水平，基準(zhǔn)檔次大體可分為三檔。

其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行這6家大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次為13.5%、包括股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、民營銀行和外資銀行在內(nèi)的中小型商業(yè)銀行為11.5%、農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行等縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為8%。

在上述基準(zhǔn)檔次上，大型商業(yè)銀行和中小型商業(yè)銀行還可參與普惠金融定向降準(zhǔn)政策考核，達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)可在相應(yīng)基準(zhǔn)檔次上降低0.5個或1.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率要求。

因此，在1月25日最近一次降準(zhǔn)落地后，目前6家大型商業(yè)銀行均至少達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)第一檔標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際執(zhí)行存款準(zhǔn)備金率為12%和13%;中小型商業(yè)銀行實(shí)際執(zhí)行存款準(zhǔn)備金率為10%、11%和11.5%;縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)實(shí)際執(zhí)行存款準(zhǔn)備金率為7%和8%。絕大部分金融機(jī)構(gòu)都適用優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率。目前政策性銀行執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率，財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司執(zhí)行6%的存款準(zhǔn)備金率。全部金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為11%。

去年末已有35家民企發(fā)行229.2億元債務(wù)融資工具

央行在《積極推動民營企業(yè)債券融資支持工具有效實(shí)施》的專欄中，公布了去年四季度創(chuàng)設(shè)的民營企業(yè)債券融資支持工具的實(shí)施情況。

截至2018年末，民營企業(yè)債券融資支持工具與金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證，共同支持了35家民營企業(yè)發(fā)行229.2億元債務(wù)融資工具。

央行稱，“逐步發(fā)揮了引領(lǐng)市場預(yù)期、修復(fù)民營企業(yè)融資信心的作用，民營企業(yè)債券融資環(huán)境得到改善，市場信心增強(qiáng)。”

2018年11月和12月民營企業(yè)合計(jì)發(fā)行債券1550億元，同比增長約70%，民營企業(yè)發(fā)債凈融資252億元，扭轉(zhuǎn)了此前民營企業(yè)發(fā)債凈融資連續(xù)半年下降的局面。

央行表示，下一步將深入總結(jié)民營企業(yè)債券融資支持工具落地以來的經(jīng)驗(yàn)做法，不斷完善配套政策，繼續(xù)積極推廣支持工具，督促參與各方發(fā)揮合力，幫助更多民營企業(yè)改善融資狀況。

貨幣政策要求未提“中性”

談及下一階段貨幣政策執(zhí)行，央行表示，要穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度,強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定，而去年三季度則是強(qiáng)調(diào)，要“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，增強(qiáng)政策的前瞻性、靈活性、和針對性”。

央行還在最新的這份貨幣政策執(zhí)行報告中，以專欄的形式詳解了如何理解穩(wěn)健的貨幣政策。

“穩(wěn)健的貨幣政策立場沒有改變，‘穩(wěn)健’強(qiáng)調(diào)了貨幣政策應(yīng)始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，貨幣政策要松緊適度，增強(qiáng)前瞻性、靈活性、針對性，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，同時把握好宏觀調(diào)控的度，保持貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配，既不能多，也不能少。”專欄稱。

央行并稱，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據(jù)形勢發(fā)展變化動態(tài)優(yōu)化和逆周期調(diào)節(jié)，適度熨平經(jīng)濟(jì)的周期波動，在上行期防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，在下行期對抗經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮。

下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險，其核心是服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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