去年凈利潤預虧29億至33億元，公司債違約;在“豬價拐點到來”預期下，豬肉概念股都在漲

昔日的“養豬第一股”，如今沒錢買飼料，只能讓豬餓死欄中。開年首月，A股市場卻在上演一部荒誕劇，雛鷹農牧(002477)成了劇本的主角，這家總市值60億元的上市公司，預計2018年度凈利潤將虧損29億至33億元。2019年2月18日晚，雛鷹農牧發布公告稱，截至本公告日，公司控股股東、董事長侯建芳累計持有公司股份1260341191股，占公司總股本的40.20%，已全部被凍結。

“公司發展面臨重重難關。”2019年2月11日，雛鷹農牧董事長侯建芳在公司官網發布公開信稱，公司資金持續緊張，逐步導致債務逾期、股權凍結、資產查封、利潤巨降。

進入農歷豬年以來，在“豬價拐點到來”的預期下，豬肉概念股集體狂飆，龍頭股新五豐已先后拉升4個漲停，6個交易日累計漲幅已達56.90%。作為昔日“養豬第一股”的雛鷹農牧，能否借行業轉暖一舉擺脫資金困局?

1 董事長持股全被凍結，債券違約想“肉償”

雛鷹農牧到底有多困難?2019年2月15日，新京報記者注意到，在中國執行信息平臺上，共有兩條關于雛鷹農牧的被執行人信息。其中一條于2018年8月10日立案，公司所欠貸款本金1.5億元和所欠罰息91.74萬元等成為執行標的，雛鷹農牧成為失信被執行人;另一條于2019年1月3日新增，雛鷹農牧因未按時履行法律義務而被許昌市中級人民法院列為被執行人強制執行，案號(2019)豫10執1號。

新京報記者通過天眼查發現，僅在2018年8月至2019年1月期間，雛鷹農牧就有9條因借款合同糾紛而被他人或公司起訴的記錄。其中三條記錄，被法院凍結、查封、保全的資產金額就已過億。

2019年2月18日晚，雛鷹農牧發布公告稱，截至本公告日，公司控股股東、董事長侯建芳累計持有公司股份1260341191股，占公司總股本的40.20%，已全部被凍結。2018年7月27日，雛鷹農牧公告稱，實控人侯建芳所持公司股份新增輪候凍結，其質押的4573萬股構成違約，可能存在平倉風險導致被動減持。

公司的信用評級也被下調。2018年8月15日，雛鷹農牧收到聯合信用評級有限公司的通知，公司主體長期信用等級和“14雛鷹債”的債項信用等級均由“AA-”下調為“A”，評級展望為“負面”。三周后的9月7日，聯合信用評級再次將公司的主體長期信用等級和“14雛鷹債”“16雛鷹01”“16雛鷹02”的債券等級由“A”下調至“BBB”。

11月5日，雛鷹農牧公告稱，“18雛鷹農牧SCP001”應于11月5日兌付本息，截至兌付日，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“18雛鷹農牧SCP001”違約。據市場消息稱，雛鷹農牧向投資者提出的解決方案包括“使用存貨償付”，具體包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等。“肉償”的說法令市場嘩然。

2 曾花7億建豬舍，4年后缺錢少糧豬餓死

2010年9月，雛鷹農牧在A股上市，被譽為“中國養豬第一股”。到了2014年，情況急轉直下，不僅營業收入同比減少5.70%，歸母凈利潤更是大跌350.54%，扣非凈利潤大跌1019.49%;經營活動現金流為-1.5億元，同比減少164.26%。

恰恰是在2014年前后，雛鷹農牧開始推進豬舍建設。2014年，雛鷹農牧吉林省洮南市新建400萬頭生豬一體化養殖項目。截至年底累計投入7億元，建成豬舍296棟。

在雛鷹農牧大規模建設豬舍之時，公司負債不斷提高。2013年初，公司負債合計22.69億元，當時公司資產合計44.68億元，負債率50.78%。2014年底負債達到43.61億元，按照總資產72.41億元計算，負債率已攀升至60.23%。

此后幾年，公司負債不斷高速增長。截至2017年末，雛鷹農牧的負債合計達到164.15億元，應付債券22.86億元，應付利息2.33億元。2017年報顯示，當年末雛鷹農牧的資產負債率已升至71.81%，同期經營活動產生的現金流僅為7625.40萬元，同比大減95.77%。

2018年三季報顯示，雛鷹農牧實現營收同比減少16.07%，歸母凈利潤大幅減少695.67%，經營活動產生的現金流減少245.21%。2019年1月30日晚，雛鷹農牧發布2018年度業績預告修正公告稱，預計2018年度虧損29億至33億元，原因是“由于資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高于預期”。

3 嘗試多元化，主業營收占比降至47.1%

雛鷹農牧曾嘗試收購多家公司。2018年6月22日公告稱，公司籌劃擬以發行股份購買資產的方式收購河南民正農牧股份有限公司、信陽萬富油脂有限責任公司、固始縣豫申糧油工貿有限公司、山信植物油有限公司、河南廣安生物科技股份有限公司的部分股權，公司股票自6月22日起停牌。

但雛鷹農牧的收購也為自己帶來不少麻煩。2018年6月，有媒體質疑雛鷹農牧旗下基金深圳澤賦農業產業投資基金有限合伙企業對鄭州牛師兄公司、浙江吳寧府公司進行投資的合理性，深交所為此專門向雛鷹農牧下發關注函，要求雛鷹農牧說明澤賦基金在投資前是否進行充分的盡職調查，鄭州牛師兄及浙江吳寧府公司是否存在媒體所稱的“官司纏身”“老賴”等情形。

近幾年，雛鷹農牧的投資范圍越來越廣泛。2017年報顯示，公司營業收入最大來源依舊是畜業，但營收占比已從2016年的56.41%降至47.10%，糧食貿易的營收占比從33.73%提升到40.49%，互聯網、類金融及其他營收占比從6.98%提升至11.98%。

2014年6月21日，雛鷹農牧公告稱，公司與關聯人及非關聯人共同投資設立微客得(北京)信息科技有限公司，將開展集游戲、電子競技產業與電子商務平臺相結合的新型營銷模式，涉足新業務領域。微客得科技擬定注冊資本為2000萬元，其中雛鷹農牧以自有資金出資1020萬元，侯建芳的兒子侯閣亭出資220萬，持股比例11%。

2017年9月28日，雛鷹農牧發布公告稱，公司控股子公司微客得(北京)信息科技有限公司擬將所持有的控股子公司噢麥嘎(上海)網絡科技有限公司36%的股權以不超過2700萬元轉讓予侯閣亭。

雛鷹農牧多次發布公告顯示，侯閣亭出生于1991年，從2006年開始進入電子競技圈。2014年1月，侯閣亭以300萬元的低投資成功狙擊一支投資5000萬元、連續取得17屆冠軍的隊伍，獲得全國甲組冠軍。2018年7月30日，中國電競隊OMG奪得2018PGI絕地求生世界邀請賽冠軍，侯閣亭作為OMG電競隊老板被稱為“新一代電競王”。

4 券商看好豬周期反轉，概念股聯袂大漲

雛鷹農牧直面的不只是壞消息。今年以來，券商普遍看好豬肉價格的反轉，進而看好豬肉概念股的股價表現。

招商證券研報認為，2019年是“金豬十年”的元年，豬周期反轉已經確立。招商證券認為，生豬行業或將迎來為期3-5年的高額盈利期，龍頭企業將迎來巨大發展契機，建議重點關注生豬養殖板塊。

長江證券在研報中認為，當前生豬養殖行業產能去化趨勢確定，且正處于加速淘汰階段，豬價拐點即將到來。目前仍處于生豬養殖板塊投資的第一階段，建議全面配置。長江證券認為，生豬養殖板塊核心矛盾為價格，價格彈性對于盈利的貢獻大于出欄量，豬價上漲為板塊行情的主要驅動因素。目前生豬板塊處于產能去化趨勢確立、豬價拐點邏輯逐步強化期，是投資養殖股的第一階段，后期豬價上漲將進一步催化生豬板塊行情。

豬肉概念股的表現也非常給力。自春節長假結束開市以來，豬肉概念股持續上漲。截至昨日收盤，龍頭股新五豐已先后拉升4個漲停，在節后的6個交易日里累計漲幅高達56.90%。作為昔日“養豬第一股”的雛鷹農牧也表現不錯，先后在2月11日和2月15日收獲2個漲停，股價已從春節前的收盤價1.47元漲至昨日的1.97元，漲幅達34%。

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