權益市場低迷、資金面寬松疊加套利資金的涌入，短短一個多月，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模暴增近千億，貨幣ETF龍頭規(guī)模增長顯著，多只場內(nèi)貨基規(guī)模增長翻倍。

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著場內(nèi)貨幣基金與交易所回購利率的收窄，套利資金將逐步減少，未來場內(nèi)貨基規(guī)模的增量可能放緩，資金對貨幣基金的需求將回歸到現(xiàn)金管理和避險只需。

場內(nèi)貨基規(guī)模一個多月增長千億

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模達到2776.45億份，比7月初增加977.52億份，增長幅度達到54.34%。其中，貨幣ETF龍頭產(chǎn)品的規(guī)模增幅尤為明顯，華寶添益最新規(guī)模為1540.14億份，比7月初增加了593.81億份，增幅高達63.75%;銀華日利的規(guī)模也從7月初的445.88億份增加到了648.49億份，增幅為45.44%。

不僅是上述龍頭產(chǎn)品，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長相當普遍，7月份以來，招商保證金快線A、匯添富收益快錢A、易方達保證金A等5只場內(nèi)貨基都實現(xiàn)了規(guī)模翻倍，規(guī)模凈增長的貨幣基金達到20只，占比74.1%。

其中，招商保證金快線A在7月初的規(guī)模為2.54億份，一個多月之后便增至10.37億份;匯添富收益快錢A也從同期的0.71億份的小微基金一舉擴容至2.89億份，兩只基金的規(guī)模增長都超過了4倍，成為近期規(guī)模增幅最快的場內(nèi)貨基。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，近期包括場內(nèi)貨基在內(nèi)的貨幣基金多數(shù)出現(xiàn)申購資金快速增多的現(xiàn)象。

華寶基金表示，權益市場表現(xiàn)低迷缺乏賺錢效應，市場整體風險偏好很低，投資者流動性管理需求旺盛。近期，申購貨幣基金已經(jīng)成為一種普遍行為，不單是機構在申購場內(nèi)貨基，基于自身流動性管理需求，個人投資者申購的情況也有明顯增加，客戶類型相當均衡。

“近期出現(xiàn)的這一現(xiàn)象，很好地說明了場內(nèi)貨幣基金在市場調(diào)整期作為資金避風港的優(yōu)勢，歷史經(jīng)驗也證明了這一點。”華寶基金相關人士說。

北京一家基金公司場內(nèi)貨幣基金經(jīng)理認為，近期貨基的申購熱潮與2015年股災后的情形相似，由于股市表現(xiàn)差，資金面寬松，套利資金較多，貨基受到資金青睞，很多基金規(guī)模迅速增長。

套利資金或減少

貨幣基金規(guī)模增速將放緩

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在寬貨幣緊信用的背景下，銀行同業(yè)存單利率、7天期回購利率下降的趨勢下，充裕的資金導致資產(chǎn)荒現(xiàn)象，資金借貨幣基金套利的熱情大漲。

從場內(nèi)貨基的表現(xiàn)來看，截至8月17日，27只場內(nèi)貨基平均7日年化收益率為2.83%，比7月初的收益率下降了1.2個百分點。收益率最高的招商財富寶E近7日年化收益率為3.94%，收益率低于3%的場內(nèi)貨基多達14只，已經(jīng)占據(jù)產(chǎn)品總數(shù)的一半。

截至8月17日收盤，8月份以來銀行間7天回購利率日均為2.4%，期間還創(chuàng)下了1.5%的低點，貨基與回購利率之間的利差成為套利資金逐利的源頭。

北京一家大型公募人士分析，從套利資金的屬性來看，小機構、私募的套利意愿更強：一方面是因為太大的資金基金公司不會接，大資金不會停留太久就會走，而貨幣基金不計入基金公司規(guī)模統(tǒng)計，還會攤薄持有人收益，面對資金涌入基金公司一般都會選擇暫停大額申購，以控制套利資金;另一方面，中等規(guī)模的資金可能是套利資金的主要來源，如果資金量太小收益缺乏吸引力，太大的進出不方便，成交量無法支撐，只有中等規(guī)模的資金，比如私募機構可能是套利資金的主力。“套利成本很低，大資金進入會攤薄收益，場內(nèi)貨基套利也需要有交易量的支撐，幾百萬、幾千萬等中等規(guī)模資金可以去套利，再大的資金套利難度會大大增加。”上述北京公募人士表示。他舉了一個例子來說明資金的操作方式。假如一個機構手里有100萬元債券，2個點的質(zhì)押出去回來98萬元，放大幾倍杠桿出去，資金成本比較低，套利出去一般是凈賺1個百分點，假如放大了五倍杠桿，套利年化收益就是5%，這對固收類投資已經(jīng)是很不錯的回報，而這筆套利幾乎是穩(wěn)賺的。

針對場內(nèi)貨基規(guī)模未來的增長趨勢，華寶基金認為，由于其他大類資產(chǎn)表現(xiàn)依舊乏善可陳，下一階段投資者的流動性管理需求還將較為旺盛，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長趨勢有望延續(xù)。不過，由于近期申購資金較多，場內(nèi)貨幣基金的收益率水平已被明顯攤薄，逐漸趨同于交易所回購，隨著二者收益差距的拉近，場內(nèi)貨基規(guī)模增速或?qū)②吘彙?/p>

“貨基收益率在不斷下行，交易所回購則開始上升，兩者利差在縮小，套利空間也越來越小了，未來場內(nèi)貨基的套利資金可能會萎縮。貨幣基金規(guī)模增量主要還是看市場對現(xiàn)金管理和資金避險功能的需求，如果基礎市場繼續(xù)下行，貨基對很多資金來說仍有避險價值。”北京上述大型公募人士說。

關鍵詞： 套利資金 規(guī)模