就在人們感慨傳統配置機構力不從心的同時，2017年以來，境外投資者在債券市場大肆“買買買”的豪氣不禁讓人刮目相看。最新數據顯示，境外投資者托管在中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱“中債登”)的債券規模已連增16個月，持倉逼近1.3萬億元，再創歷史新高，且6月增持力度為今年以來最大。

業內人士認為，近期人民幣利率與匯率走勢變化，可能影響未來境外投資者投資節奏，但我國債市開放政策效應將繼續釋放，從全球范圍看，人民幣資產仍具有吸引力，外資流入我國債市趨勢不會改變。全球主要債券指數已“盯上”中國債券，未來可能將帶來可觀的增量資金。

漸成不可忽視的邊際力量

中債登日前發布的統計月報顯示，截至6月末，境外機構在該公司的債券托管量達12958.56億元，在繼續刷新歷史紀錄同時，環比上月末增加870.85億元，增持量創今年以來新高。

6月份，中債登托管的債券共增加7313.52億元。在主要投資者中，商業銀行托管量增加4080.14億元，仍為絕對增持大戶;非法人產品(各類資管產品)托管量增加1587.50億元，僅次于商業銀行;緊隨其后的便是境外機構，增持規模超過保險機構、證券公司等。若將外資銀行考慮在內，6月份，外資機構增持規模實際達千億元量級。

統計顯示，自2017年3月以來，境外機構在中債登債券托管量已連續16個月增加。

2016年末，境外機構托管量為7788.49億元，全年增加1762.64億元;2017年末為9741.45億元，全年增加1952.96億元;今年半年時間，已增加3217.11億元。

上述統計均以中債登統計數據為基礎，統計范圍為在中債登托管的相關債券，不含在上海清算所托管的債券以及直接在中證登托管的公司債等。目前，上清所尚未公布6月份托管數據，但5月份數據顯示，境外機構托管在上清所的債券總額為2266.25億元。截至今年5月末，境外機構在中債登和上清所托管的債券總額約為14350億元。

以中央結算公司數據測算，目前境外機構持有的債券規模在全市場占比約為2.6%，再創新高。雖然持倉規模仍有限，占比量還不高，但增勢明顯。

政策效應+主動進場

近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，這是外資入市力度不斷加大的基本背景。

人民銀行先后允許符合條件的境外央行或貨幣當局、國際金融組織、主權財富基金、人民幣境外清算行和參加行、境外保險機構、合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資銀行間債券市場。

2017年7月，“債券通”上線試運行，境外投資者可通過內地與香港債券市場基礎設施的互聯互通，直接投資于內地銀行間債券市場，投資渠道進一步拓寬。

一是QFII和RQFII。外匯局數據顯示，截至2018年6月末，QFII投資額度為1004.59億美元，RQFII投資額度為6220.72億元。二是CIBM即直接投資中國銀行間債券市場，在人民銀行2016年發布的“3號文”規定下，大部分境外機構投資者均可通過申請直接進入銀行間債券市場。據央行公布，截至2018年5月末，共有65家境外央行類機構、308家境外機構投資者進入銀行間債券市場。三是“債券通”。目前，“債券通”已平穩運行1年。據官方公布，截至2018年6月底，共有356家機構投資者參與“債券通”，涵蓋21個國家和地區。

外資入市大趨勢難改

2017年就是這樣，人民幣對美元升值，債市收益率走高，中美利差擴大。這一局面保持到今年初，但最近出現了一些變化：在美元走強背景下，人民幣對美元匯率回落;中美貨幣政策取向存在差異，中美利差水平開始收窄。目前，10年期中美國債利差不足70基點，處在過去7年來低位，而2017年11月，這一數據一度超過160基點。

首先，對外開放政策紅利將繼續釋放。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝3日在“債券通”周年論壇上宣布一系列支持“債券通”發展的新措施。

全球主要債券指數紛紛計劃或考慮將中國債券納入，將從中長期吸引更多外資進入我國債券市場。

海通證券姜超等估計，若中國債券被納入全部三大國際債券指數，將會帶來總計約2650億美元資金流入，折合人民幣約1.7萬億元。

最后，雖然匯率影響不小，但也需區別看待。如果境外投資者資金來源主要是美元計劃，且追求絕對收益，當前人民幣利率和匯率走勢確實可能影響其投資意愿，但如果是講求全球資產配置的投資者，考慮到上半年人民幣貶值幅度并不突出，債券市場表現比較突出，人民幣資產仍有吸引力。

　　從6月中債登數據看，當月人民幣對美元貶值3.5%左右，是上半年貶值幅度最大的一個月，但境外機構增持人民幣債券的規模反而創了今年以來的新高。(記者 張勤峰)

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