時(shí)隔多年后，A股再現(xiàn)千億再融資方案。由于近10年來A股市場(chǎng)單月定增募資總額超過1000億元僅有20次，業(yè)界預(yù)計(jì)2018年定增可能出現(xiàn)一定程度的回暖。但記者以上市日為標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年至今以定增為主的股權(quán)再融資的募資總額，與去年同期相比縮減約一半，與此同時(shí)，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等再融資手段的募資規(guī)模卻大幅上升，A股市場(chǎng)再融資格局正在重塑。

農(nóng)行推史上最大規(guī)模定增

再融資新規(guī)出臺(tái)一年后，A股市場(chǎng)迎來其有史以來最大規(guī)模定增。3月12日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行A股股票募集資金不超過人民幣1000億元(含)，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

根據(jù)公告，本次農(nóng)行非公開發(fā)行的發(fā)行對(duì)象共7名，分別為匯金公司、財(cái)政部、中國(guó)煙草總公司、上海海煙投資管理有限公司、中維資本、中國(guó)煙草總公司湖北省公司、新華保險(xiǎn)。其中，匯金公司、財(cái)政部、中國(guó)煙草總公司分別擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)約400.27億元、392.13億元和100億元。作為農(nóng)行單一第一大股東(以2017年三季報(bào)為準(zhǔn))，匯金的現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)比例達(dá)到總額的四成。

有券商金融行業(yè)分析師稱，銀行為了補(bǔ)充不同的資本可以采取對(duì)應(yīng)的再融資方式。例如，通過股權(quán)融資和可轉(zhuǎn)債的方式補(bǔ)充核心一級(jí)資本，通過發(fā)行優(yōu)先股的方式補(bǔ)充其他一級(jí)資本，通過二級(jí)債等方式補(bǔ)充二級(jí)資本。

市場(chǎng)人士解釋道，通過對(duì)特定對(duì)象全現(xiàn)金式定增募資，可以避免二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)。

今年定增規(guī)模將延續(xù)調(diào)整

隨著市場(chǎng)監(jiān)管的完善，A股持續(xù)多年的“定增獨(dú)大”再融資路徑正在悄然改變。

2017年，證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布再融資新規(guī)、減持新規(guī)，可謂是對(duì)近年來快速膨脹的定增市場(chǎng)以及整個(gè)再融資生態(tài)的一次重大調(diào)整。當(dāng)年A股市場(chǎng)以定增主打(另有少量配股)的股權(quán)再融資規(guī)模較2016年收縮了四分之一，由2016年的1.71萬億元降至1.28萬億元;案例數(shù)量則縮減了三分之一，由2016年的825家減少至547家。

進(jìn)入2018年，據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，股權(quán)再融資規(guī)模較去年同期下降幅度達(dá)到50%。具體來看，2018年以來A股上市公司增發(fā)及配股家數(shù)合計(jì)為94家，募資金額約2439億元，而去年同期上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是165家和4910億元。

另一個(gè)細(xì)節(jié)是，2016年股權(quán)類再融資的融資規(guī)模是當(dāng)年IPO募資額的11倍;2017年，隨著再融資新規(guī)的實(shí)施和監(jiān)管強(qiáng)化，兩者之比已降至5倍左右;而2018年最新的數(shù)值比則是6倍多。

有投行人士表示，數(shù)額增減、份額升降的背后，是規(guī)則調(diào)整引發(fā)的再融資生態(tài)變化。

再融資多路徑并舉進(jìn)行

2018以來，在定增規(guī)模縮減過半的同時(shí)，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等再融資手段的募資規(guī)模卻直線上升。

統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來，選擇優(yōu)先股進(jìn)行再融資的上市公司有5家，合計(jì)募資金額接近1200億元，其中2018年1月有4家，募集資金1175億元。

有資深市場(chǎng)人士表示，優(yōu)先股的股債雙重混合屬性對(duì)于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有良好效果。對(duì)于發(fā)行人來說，由于投資者不具有投票權(quán)，不會(huì)稀釋原股東對(duì)公司的控制權(quán)，也不會(huì)攤薄公司的每股收益。

此外，優(yōu)先股不受再融資18個(gè)月的時(shí)間間隔(指前次再融資募集資金到位日距離本次再融資的董事會(huì)決議日)，即前次再融資無論是什么產(chǎn)品，本次發(fā)行優(yōu)先股均不受18個(gè)月間隔時(shí)間的限制，且下次再融資即使選擇定增、配股，也不受兩次再融資需有18個(gè)月時(shí)間間隔的限制。

再看可轉(zhuǎn)債，作為2017年受到監(jiān)管層鼓勵(lì)的再融資手段，進(jìn)入2018年后規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2018年以來通過該方式再融資的金額已達(dá)416億元，涉及20家公司，而2017年全年合計(jì)約在600億元上下。

配股也是如此。2017年，A股市場(chǎng)的配股僅有7單，整體募資金額約162億元。而2018年以來，配股案例已有6單，募資金額約75億元。

此外，在再融資渠道進(jìn)一步優(yōu)化的背景下，2018年以來可交換債的募資金額也較去年同期大幅增長(zhǎng)，增幅超過100%。

某券商投顧人員告訴記者，在金融去杠桿的大背景下，配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等直接融資手段既符合監(jiān)管政策的導(dǎo)向，同時(shí)也有利于優(yōu)化A股上市公司再融資結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

上述人士表示，監(jiān)管層對(duì)再融資從嚴(yán)監(jiān)管，改變了定增“一枝獨(dú)秀”的格局。在這一過程中，諸如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等路徑必將發(fā)揮效力，完善再融資格局，營(yíng)造健康的投融資市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞： 格局 規(guī)模 史上