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華蘭生物(002007):血制品收入與利潤率雙升 下半年流感疫苗有望放量


(資料圖片)

事項:

公司發布2023年中報,上半年實現收入15.85億元(-32.53%),實現歸母凈利潤5.27億元(-9.66%),扣非后歸母凈利潤為3.98億元(-14.07%)。符合預期。

平安觀點:

22Q2恰逢國內流感流行,流感疫苗銷售10.46億元,而23Q2幾乎沒有疫苗銷售,導致季度業績不可比。以公司整體業績剔除華蘭疫苗業績為可比口徑(絕大部分來自血制品),Q2血制品收入約7億元(+5.58%),對應毛利率約為54.96%(+12.61pct),毛利率大幅提升的原因包括(1)供需格局改善后白蛋白、靜丙等產品出廠價有所提升;(2)23Q2白蛋白、靜丙等產品批簽發數量顯著高于上年同期,攤薄了固定成本。

該口徑下,Q2銷售/管理/研發費用率分別為14.15%(+0.95pct)、7.28%(+0.46pct)、6.48%(+0.69pct)。

從上半年產品分拆來看:白蛋白貢獻收入5.15億元(+8.55%),毛利率為52.49%(+1.79pct);靜丙貢獻收入4.71億元(+38.84%),毛利率為56.42%(+4.47pct),疫情過后醫療機構儲備靜丙的意愿得以保持,促使靜丙在Q2繼續保持較高增長水平;其他血制品貢獻收入4.45億元(-4.84%),毛利率為52.29%(-2.55pct),主要系特免產品銷售下降;流感疫苗收入1.48億元,幾乎全部在Q1時確認收入。

公司22年新批7家漿站,其中3家已在上半年取得許可證并開始采漿,其余4家也有望在未來較短時間內逐步投入使用。新漿站的啟用為公司23-25年的采漿帶來更多增量。

流感疫苗開始銷售,有望實現放量。 截止報告日,華蘭疫苗共取得流感疫苗批簽發72批次,對應約1800萬支,且已于6月末開始對外供貨。考慮到疫情后人口流動加大及公共場合口罩佩戴率顯著下降,下半年出現流感流行的概率較大,估計公司全年四價流感疫苗有望銷售超2000萬支。由于金迪克停產,市場原有供需格局被打破,不排除公司進一步追加供應的可能。

維持“推薦”評級。根據血制品及疫苗銷售推進情況,調整2023-2025年EPS預測為0.77、0.87、0.96元(原0.72、0.81、0.91元),維持“推薦”評級。

風險提示:產品供需由緊缺轉向平衡,競爭壓力加大;產品研發是高風險高收益行為,存在失敗的可能性;白蛋白以外的血制品以及疫苗產品對銷售推廣要求較高,可能影響公司利潤水平。

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