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2023-07-07 16:30:12 來源: 雪球網(wǎng)

這幾年來，無論是A股市場(chǎng)還是就業(yè)市場(chǎng)，都發(fā)生了翻天覆地的變化。之前提到國企央企，映入大家眼簾的往往是臃腫低效等代名詞。阿里騰訊橫空出世時(shí)，無數(shù)的年輕人投身于互聯(lián)網(wǎng)大廠。然而最近幾年，有越來越多的年輕人開始把目光投向國企和央企。這里邊不乏清北等名校的尖子生。

其實(shí)大家選擇央企國企的原因也很簡(jiǎn)單，這兩年經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，而國企央企受此沖擊相對(duì)較小，整體的待遇也還不錯(cuò)，能夠帶給職場(chǎng)新人以安全感和穩(wěn)定性。相比之下，互聯(lián)網(wǎng)大廠的頻繁裁員、代碼人的中年危機(jī)等給年輕人蒙上了心理陰影。在這種情況下，不少年輕人選擇了國企央企作為自己的就業(yè)去向。

那么站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們投資人是不是也應(yīng)該重新審視一下國企央企的投資價(jià)值呢？可能一提到國企央企，大家就聯(lián)想到走出織布機(jī)行情的四大行，買股買成傳家寶的兩桶油等等。然而在中特估的催化下，今年以四大行和兩桶油為代表的傳統(tǒng)國企股票表現(xiàn)非常亮眼，例如中石油年內(nèi)上漲60%以上，上次年內(nèi)創(chuàng)造如此漲幅還要追溯到14、15年的牛市。

(資料圖片僅供參考)

央企ETF跟蹤的是中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)，綜合評(píng)估了各大央國企在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技創(chuàng)新投入、國際業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的情況，以此選取其中較具代表性的100只企業(yè)股票。央企ETF涵蓋的行業(yè)比較廣，既選取了計(jì)算機(jī)、通信等高科技賽道，又綜合了建筑裝飾、石油石化等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)央企，是一個(gè)極具綜合實(shí)力的投資標(biāo)的。那么今天我就為大家分析一下這只立足央企的基金。

基金測(cè)評(píng)

央企ETF成立已有5年之久，目前合并規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了30億元以上。該基金主要通過被動(dòng)指數(shù)化投資,緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù),追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。

央企ETF是一只典型的股票型ETF基金，相比于普通的場(chǎng)外股票型基金，ETF具有以下優(yōu)點(diǎn)：

ETF在交易所交易，一般是T+1交易，交易時(shí)間段可以隨時(shí)買入和賣出，而場(chǎng)外的一些聯(lián)接基金往往贖回后多日資金才能到賬。

ETF交易時(shí)不收取印花稅和過戶費(fèi)，只有券商收取的少量傭金，一般在萬2左右，而場(chǎng)外基金的申購費(fèi)率一般是0.12%（萬12）左右。

ETF采用被動(dòng)指數(shù)化投資，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。而場(chǎng)外的聯(lián)接型基金和指數(shù)增強(qiáng)型基金往往跟蹤指數(shù)誤差稍大。

央企ETF自成立以來累計(jì)取得了40.60%的收益，同期滬深300指數(shù)的漲幅只有18.30%，同時(shí)我們觀察到央企ETF的收益率要遠(yuǎn)超業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，超額收益非常明顯。

如果我們細(xì)分年度回報(bào)的話，可以發(fā)現(xiàn)央企ETF最近三年來的表現(xiàn)非常亮眼（這三年也是我說的年輕人觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變的三年）。2021年屬于震蕩行情，央企ETF漲幅接近20%，同期滬深300下跌超過5%；2022年各大指數(shù)普跌，但是央企ETF的跌幅明顯小于滬深300指數(shù)；今年滬深300表現(xiàn)不佳，而央企ETF取得了13.89%的收益，遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)等的收益率。

在央企ETF的資產(chǎn)配置中，股票占比高達(dá)98.03%，說明該基金的權(quán)益類資產(chǎn)權(quán)重很大，我們也可以發(fā)現(xiàn)央企ETF的股票倉位要比普通被動(dòng)指數(shù)型基金要重。該基金還有1.96%的現(xiàn)金倉位。

央企ETF的第一大重倉行業(yè)是制造業(yè)，占凈值比高達(dá)44.04%；第二大重倉行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；第三大重倉行業(yè)是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

以下是央企ETF的前十大重倉股情況，這里不乏我們熟悉的行業(yè)龍頭。例如國內(nèi)最大安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商——海康威視；世界領(lǐng)先的智能語音技術(shù)企業(yè)——科大訊飛（科大訊飛今年憑借ChatGPT的爆火，股價(jià)翻了一番）；中國綜合實(shí)力最優(yōu)質(zhì)的電力企業(yè)——長(zhǎng)江電力等等。

從央企ETF的投資風(fēng)格不難看出，該基金主要投資對(duì)象是混合型和成長(zhǎng)型的大盤股，2023年在中特估的驅(qū)動(dòng)下，混合型的大中盤股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們也可以看到央企ETF的十大重倉股中，除了中國中免和招商銀行在過去一個(gè)季度略有下跌，其余重倉股票均錄得不錯(cuò)的漲幅。

既然央企ETF是一只指數(shù)基金，我們就有必要分析一下標(biāo)的指數(shù)。央企ETF追蹤的是中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)，中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)以國資委下轄央企上市公司為待選樣本,綜合評(píng)估其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技創(chuàng)新投入、國際業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的情況,選取其中較具代表性的企業(yè)的股票構(gòu)成樣本股,反映央企結(jié)構(gòu)調(diào)整板塊在A股市場(chǎng)的整體走勢(shì)。

中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)目前的市盈率在12.56倍左右，雖然今年在中特估行情下有所提升，但是整體的估值在歷史周期中仍處于相對(duì)低位。

中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)目前的市凈率在1.36倍左右，整體估值偏低。

通過對(duì)比中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)與上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板、深證成指等主流指數(shù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)目前估值并不是很高，這與成分股多為主板大藍(lán)籌有關(guān)，另外通過凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)信息，也可以看出該指數(shù)的成分股盈利能力都保持得還不錯(cuò)。

這里我們選取統(tǒng)計(jì)區(qū)間為近一年，計(jì)算周期為周，標(biāo)的指數(shù)為滬深300指數(shù)，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為一年定存利率，Alpha、Sharpe、收益標(biāo)準(zhǔn)差為年化值。

下面通過一個(gè)例子來簡(jiǎn)單地說明什么是夏普比率。

假設(shè)有基金A和基金B(yǎng)，基金A的年化收益為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%，基金B(yǎng)的年化收益為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，年平均無風(fēng)險(xiǎn)利率為2%，那么，基金A和基金B(yǎng)的夏普比率分別為1.8和2.6，依據(jù)夏普比率，基金B(yǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益要高于基金A。為了更清楚地對(duì)此加以解釋，可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率的水平，融入等量的資金（融資比例為1：1），投資于基金B(yǎng)，那么，基金B(yǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差將會(huì)擴(kuò)大1倍，達(dá)到與A相同的水平，但這時(shí)基金B(yǎng)的凈值增長(zhǎng)率則等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。

下面是央企ETF的夏普比率：

央企ETF的夏普比率為0.3322，高于同類平均的-0.5524，該基金承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)收益高于同類收益。

阿爾法系數(shù)是投資的絕對(duì)回報(bào)與按照貝塔系數(shù)計(jì)算的預(yù)期回報(bào)之間的差額。絕對(duì)回報(bào)也叫作額外回報(bào)，是基金投資時(shí)，實(shí)際回報(bào)減去無風(fēng)險(xiǎn)投資收益。絕對(duì)回報(bào)可以評(píng)判基金管理者的投資技術(shù)。而預(yù)期回報(bào)是貝塔系數(shù)與市場(chǎng)回報(bào)的乘積，反映了基金由于市場(chǎng)波動(dòng)而獲得的回報(bào)。

簡(jiǎn)單地講，阿爾法系數(shù)是平均實(shí)際回報(bào)與平均預(yù)期回報(bào)的差值。

下面是央企ETF的阿爾法系數(shù)：

央企ETF的阿爾法系數(shù)為17.0551，高于同類平均的3.6349，該基金實(shí)際收益和平均預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益的差額高于同類。

央企ETF的最大回撤如下：

央企ETF的最大回撤為-11.3489，低于同類平均的-21.4984，該基金的最大回撤幅度低于同類。

綜合來看，央企ETF是一只難得的攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)秀主動(dòng)型股票基金。

央企ETF的基金經(jīng)理是周大鵬先生。

周大鵬先生擁有碩士學(xué)位，畢業(yè)于中國人民大學(xué)；2008年7月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔(dān)任銀華基金管理有限公司量化投資部研究員及基金經(jīng)理助理等職。

另外從任職以來的回報(bào)來看，周大鵬管理的央企ETF表現(xiàn)還是非常不錯(cuò)的。

萬物皆周期，人無千日好，花無百日紅。沒有永遠(yuǎn)不漲的板塊，也沒有永遠(yuǎn)上漲的賽道。這次中特估概念股在底部盤整的時(shí)間更長(zhǎng)，下蹲的幅度更大，是否意味著彈跳的高度更高呢？我認(rèn)為——央企必將迎來估值的救贖！而此時(shí)借道央企ETF來布局中特估板塊，無疑是非常明智的選擇。@ETF星推官 @雪球創(chuàng)作者中心 @今日話題

#央企投資乘風(fēng)起！央企可否由科技引領(lǐng)# #雪球星計(jì)劃公募達(dá)人# #基金今日話題#

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