可轉(zhuǎn)債無(wú)退市的紀(jì)錄將被打破，風(fēng)險(xiǎn)事件備受市場(chǎng)關(guān)注。

近期，多家公司在提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)公告后，可轉(zhuǎn)債價(jià)格出現(xiàn)大跌情形。帝歐轉(zhuǎn)債、維爾轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、塞力轉(zhuǎn)債等多只債券今日跌超1%，且已跌破面值。中裝轉(zhuǎn)2因公司延續(xù)回復(fù)深交所年報(bào)問(wèn)詢函，股債同時(shí)大跌，其中，中裝轉(zhuǎn)2可轉(zhuǎn)債最低跌至100附近，大跌近6%，值得注意的是，中裝轉(zhuǎn)2在最近跌跌不休，7個(gè)交易日跌幅超過(guò)13%。

【資料圖】

市場(chǎng)分析人士指出，從面臨退市的可轉(zhuǎn)債案例來(lái)看，可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)較集中于資質(zhì)較弱發(fā)行主體，資質(zhì)較弱發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)事件將不會(huì)對(duì)資質(zhì)較好發(fā)行人造成實(shí)質(zhì)不利影響，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行將受到一定影響，長(zhǎng)期看可轉(zhuǎn)債發(fā)行將出現(xiàn)信用分化。投資人在關(guān)注發(fā)行人資質(zhì)的同時(shí)，也需關(guān)注發(fā)行人股價(jià)異常變動(dòng)。

多只低價(jià)轉(zhuǎn)債大跌

今日，又有多只可轉(zhuǎn)債跌幅明顯超過(guò)正股，且多數(shù)集中于低價(jià)可轉(zhuǎn)債，市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債退市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)保持高度關(guān)注。

帝歐家居跌1.88%的情況下，帝歐轉(zhuǎn)債今日大跌3.73%，報(bào)85.50元/張，創(chuàng)上市以來(lái)新低。消息面上，帝歐家居近日發(fā)布公告稱，東方金誠(chéng)將公司及帝歐轉(zhuǎn)債的信用評(píng)級(jí)由“AA-”下調(diào)至“A+”，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

東方金誠(chéng)表示，作為國(guó)內(nèi)主要的建筑陶瓷和衛(wèi)生潔具制造商之一，公司研發(fā)設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，品牌知名度較高，在瓷磚和衛(wèi)生潔具等細(xì)分市場(chǎng)仍具有一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；跟蹤期內(nèi)，公司優(yōu)化銷售渠道，2023年1季度經(jīng)銷渠道銷售收入同比增長(zhǎng)，有利于提升公司抵御下游市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力和經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力；公司加速應(yīng)收款項(xiàng)回收，加強(qiáng)存貨管理。

但同時(shí)，東方金誠(chéng)關(guān)注到，跟蹤期內(nèi)，公司部分產(chǎn)線停工，建筑陶瓷和衛(wèi)生潔具產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率大幅下降；受下游需求萎靡影響，公司建筑陶瓷銷售收入大幅下降，疊加原料成本增加，毛利潤(rùn)及毛利率下降較多；2022年，受公司主要業(yè)務(wù)盈利下降、一次性管理費(fèi)用增加，以及計(jì)提大額應(yīng)收款項(xiàng)、商譽(yù)減值損失等因素影響，利潤(rùn)大幅虧損，主要償債指標(biāo)弱化，公司應(yīng)收賬款規(guī)模仍較大，未來(lái)仍面臨減值風(fēng)險(xiǎn)；公司債務(wù)規(guī)模中短期有息債務(wù)占比較大，面臨一定集中兌付壓力，且實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押比例高。

無(wú)獨(dú)有偶，今日大跌的低價(jià)轉(zhuǎn)債還有中裝轉(zhuǎn)2，在中裝建設(shè)跌跌3.83%的情況下，中裝轉(zhuǎn)2今日大跌5.55%，報(bào)100.399元/張，逼近其面值。

公司股票及轉(zhuǎn)債價(jià)格大跌可能與公司公告延遲回復(fù)深交所年報(bào)問(wèn)詢函有關(guān)。6月2日，深交所下發(fā)對(duì)中裝建設(shè)2022年年報(bào)的問(wèn)詢函。問(wèn)詢函指出，年報(bào)顯示，公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.12億元，同比下降16.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1124.92萬(wàn)元，同比下滑88.91%。自2016年以來(lái)，除2019年外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均大額為負(fù)，連續(xù)7年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-15.18億元，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平，但公司上述各報(bào)告期歸母凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.84億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)連續(xù)多年差異較大。

問(wèn)詢函要求公司說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流多年大額為負(fù)且與凈利潤(rùn)差異較大的原因及合理性，并結(jié)合公司業(yè)務(wù)模式、銷售收款模式以及公司與同行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)狀況等說(shuō)明公司連續(xù)7年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平的原因及合理性，盈利質(zhì)量是否顯著低于同行業(yè)可比公司；說(shuō)明公司現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式是否具有可持續(xù)性，主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力是否充足，是否面臨較大的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如是，說(shuō)明原因及具體改善措施并充分提示有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；補(bǔ)充披露近三年前十大客戶的名稱、成立時(shí)間、注冊(cè)資本、業(yè)務(wù)類型、銷售內(nèi)容、銷售金額，并結(jié)合前述客戶的變化及原因、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化等量化分析說(shuō)明公司連續(xù)兩年凈利潤(rùn)大幅下滑的原因及合理性，是否符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

隨后，中裝建設(shè)公告稱，鑒于問(wèn)詢函中涉及的問(wèn)題較多，部分回復(fù)內(nèi)容尚需進(jìn)一步補(bǔ)充、核實(shí)，公司將延期至2023年6月29日（含）前完成問(wèn)詢函回復(fù)及對(duì)外披露工作。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將出現(xiàn)信用分化

從以上大跌的可轉(zhuǎn)債可以看出，市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)保持高度關(guān)注，相關(guān)存現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)且基本面較弱的可轉(zhuǎn)債被重新定價(jià)。

6月9日，深交所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》，將可轉(zhuǎn)債退市整理交易期設(shè)定為十五個(gè)交易日，并設(shè)定漲跌幅限制、有效申報(bào)價(jià)格、停牌條件等內(nèi)容。

同日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司發(fā)布《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，退市可轉(zhuǎn)債掛牌、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股、回售、贖回、付息、本息兌付等業(yè)務(wù)將在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行。

大公國(guó)際認(rèn)為，退市可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則的完善可在一定程度上緩解市場(chǎng)憂慮情緒，有助于防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

“可轉(zhuǎn)債退市后仍可以轉(zhuǎn)股，在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行交易。但應(yīng)該注意到隨著正股退市股價(jià)或?qū)⑾碌瑫r(shí)轉(zhuǎn)換交易場(chǎng)所或?qū)?lái)流動(dòng)性的下降，從而對(duì)已退市的可轉(zhuǎn)債帶來(lái)二次不利影響。”大公國(guó)際表示，可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)較集中于資質(zhì)較弱發(fā)行主體，資質(zhì)較弱發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)事件將不會(huì)對(duì)資質(zhì)較好發(fā)行人造成實(shí)質(zhì)不利影響，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行將受到一定影響，長(zhǎng)期看可轉(zhuǎn)債發(fā)行將出現(xiàn)信用分化。投資人在關(guān)注發(fā)行人資質(zhì)的同時(shí)，也需關(guān)注發(fā)行人股價(jià)異常變動(dòng)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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