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兆馳股份(002429):電視ODM復蘇較強 LED成長性或?qū)@現(xiàn)

事件:公司發(fā)布2023 年半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入77.4 億元,同比增長9%;歸母凈利潤7.3 億元,同比增長39%;扣非后歸母凈利潤6.3 億元,同比增長42%;公司業(yè)績與預告基本一致。


(資料圖片)

電視機ODM 業(yè)務復蘇強勁

23H1 多媒體視聽產(chǎn)品及運營服務實現(xiàn)收入57 億元,同比增長11%。毛利率同比提升2.58 個百分點至15.97%。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù),公司23H1 電視ODM 出貨量532 萬臺,同比增長36%。7 月出貨量90 萬臺,同比增長20%。公司持續(xù)開拓北美新客戶,并助力核心客戶搶占市場份額。考慮Q3是北美電視銷售旺季,預期Q3 公司電視ODM 出貨量環(huán)比增長。

LED 芯片Q2 完成擴產(chǎn),預期Q3 環(huán)比大幅改善23H1 兆馳半導體收入8.7 億,同比下滑5%;凈利潤1.1 億,同比下滑36%。業(yè)績下滑主要由于:1)LED 芯片經(jīng)歷了2022 年大幅降價,23H1價格低于去年同期;2)23Q2 大幅擴產(chǎn)導致成本費用增加。

預期Q3 LED 芯片業(yè)績將顯著改善:1)Q3 產(chǎn)能大幅提升;2)新增產(chǎn)能側(cè)重顯示、背光、高光效照明等產(chǎn)品,產(chǎn)品均價大幅提升,毛利率更高;3)二季度末,公司對照明產(chǎn)品進行了提價;4)技術(shù)創(chuàng)新疊加一體化優(yōu)勢。公司推動Mini RGB 芯片微縮化,借助兆馳晶顯加速應用落地,實現(xiàn)LED 芯片與COB 封裝的降本增利。

COB 顯示應用開始放量,盈利能力強

兆馳晶顯目前已實現(xiàn)P0.65-P1.87 點間距全覆蓋,直通良率遠超同行,持續(xù)降本,在關鍵點間距顯示市場實現(xiàn)了COB 具有更高性價比。公司將推出一系列Mini COB 高端電視,積極推動Mini LED 顯示走進家庭場景。

LED 封裝將受益于Mini LED 背光趨勢

23H1 兆馳光元實現(xiàn)收入12 億,凈利潤0.51 億元。LED 封裝行業(yè)已率先漲價,經(jīng)營環(huán)比改善。隨著三星、索尼、TCL、小米、創(chuàng)維等客戶的MiniLED 終端產(chǎn)品占比擴大,預期公司業(yè)績將持續(xù)改善。

盈利預測、估值與評級

預計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為194 億、232 億、274 億,同比增速為29%、20%、18%,歸母凈利潤分別為18 億、23 億、28 億,同比增速為55%、28%、22%;EPS 分別為0.39 元、0.50 元、0.61 元,3 年CAGR 為34%。參考可比公司,給予2023 年終端業(yè)務13 倍PE,LED 業(yè)務25倍PE,目標市值310 億元,目標價6.85元,維持“買入”評級。

風險提示:北美市場電視需求不及預期;LED芯片市場價格競爭激烈;

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