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洪城環境:業績穩健增長 經營性凈現金流持續向好


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8月21日收盤,洪城環境(600461)股價上漲4%,創出8.59元/股的歷史新高,成交金額1.3億元,換手率1.52%,A股總市值超90億元。8月16日晚間,公司發布半年度業績報告稱,2023年上半年營業收入約38.72億元,同比增加0.76%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.85億元,同比增加8.95%;基本每股收益0.54元,同比增加3.85%。

東吳證券發布研報稱,公司業績穩健增長,業務結構改善,盈利質量提升。2023H1公司綜合毛利率31.89%,較上年同期調整后增長1.11pct,主要系運營收入占比提升同時工程業務利潤率上升所致;歸母凈利率15.10%,較上年同期調整后增長1.13pct,公司資產盈利能力和質量顯著提升。對比上年同期調整前各業務情況來看,供水板塊2023H1營收4.43億元,同比增長10.62%;毛利率基本持平為41.30%。污水板塊2023H1營收12.18億元,同比增長14.74%,毛利率同比增長3.17pct至43.39%,污水提標轉運營帶來量價齊升。燃氣板塊2023H1營收15.84億元,同比增長1.51%,毛利率小幅下降2.54pct至12.42%,能源成本上漲盈利承壓,期待順價機制落實帶來邊際改善。固廢板塊2023H1營收6.71億元,毛利率13.28%,鼎元生態凈利潤0.84億元,2023全年業績承諾約1.21億元。水務工程板塊2023H1營收3.72億元,同比下降47.69%,毛利率同比增長26.53pct至39.51%,主要系提標擴容改造步入尾聲,結算期成本導入較少。

洪城環境經營性凈現金流持續向好。數據顯示,2023H1,公司經營活動現金流凈額8.18億元,同比增長4.72%;投資活動現金流凈流出14.65億元,同比增長106.62%;籌資活動現金流凈額8.14億元,上年同期為-4.18億元。

東吳證券研報指出,洪城環境業績穩定增長,擁有優質現金流,同時兼備低估值+高分紅,有安全邊際,此外,價格改革有望驅動板塊重估。水務運營資產業績穩健,2022年公司運營占比提升+資本開支放緩,現金流顯著改善。公司承諾2021-2023年分紅≥50%,當前股息率(TTM)5.3%(對應2023年8月17日),有安全邊際。隨著供水提價及污水順價的推進,資產回報穩定性增強,現金流長期向好支撐分紅能力,優質水務資產有望迎價值重估。

南昌市為徹底解決污水管網建設和改造缺乏系統性等問題,政企聯合總投入近200億元,公司借力控股股東水業集團(南昌市水環境治理雨污管網改造工程業主單位)先發優勢,積極拓展污水管網工程和運維服務。2023年以來,公司陸續承接崇仁、安義污水廠網一體化項目,投資合計11.50億元,中標崇仁項目,中標額4.6億元。此外,供水產業鏈延伸,打造管道直飲水南昌樣板,計劃完成南昌50個管道直飲水項目。研報認為,管網投資+直飲水布局,有望進一步打開洪城環境業務空間。

東吳證券表示,洪城環境綜合環保公用平臺穩健發展,南昌市管網投資、直飲水打開業務空間。維持2023-2025年歸母凈利潤預測10.47億、11.90億、12.71億元,同比增長11%、14%、7%,對應2023-2025年PE分別為8.6倍、7.6倍、7.1倍(估值日期2023年8月17日),維持“買入”評級。

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