本報記者楊毅

【資料圖】

“陜西八大怪，油潑辣子一道菜。”油潑辣子，是關中飲食文化的特色之一，蔥花、辣椒面、鹽等在一勺熱騰騰的菜籽油激發下，迷人的香氣翻騰而出彌漫四周。菜籽油，正是賦予油潑辣子獨特魅力的關鍵。

菜籽油是陜西人民長久以來的重要食用油。然而，最近10多年，國內菜油產業經歷了劇烈變化，市場化程度不斷提高，相關品種價格波動也更加劇烈。那么，陜西油脂企業是如何確保菜油的安全穩定供應且又能不失性價比呢？

近日，《金融時報》記者來到地處關中平原的西安，在這片古老而又神奇的土地上，實地探訪現代金融衍生品工具如何通過價格發現、套期保值等手段，為三秦大地上的實體企業保駕護航，將菜籽油的美味傳遞到老百姓的“舌尖”。

經歷行業洗牌

企業風險管理重要性凸顯

“開門七件事，柴米油鹽醬醋茶”。油脂，從古至今一直都是人們賴以生存的生活必需品，與老百姓的“舌尖”息息相關。其中，菜油在我國食用歷史悠久，可追溯至元代以前。明代《天工開物》中明確記載蕓薹子（即菜籽）產出的菜油是品質較好的食用油之一。菜油在我國食用油中占據重要地位，產量與消費量均居食用植物油中第二位，是長江沿線、西南、西北等地區居民的主要消費油品之一。

然而近年來，油脂油料行業市場化程度不斷提高，受國際市場的影響更加明顯，相關品種價格波動也更加劇烈。“那些年，我親眼見證了一批又一批的企業因為無法規避劇烈波動的價格風險而紛紛倒下。”陜西糧農油脂集團有限公司（以下簡稱“陜西糧農油脂集團”）董事長李峰向《金融時報》記者表示。

據市場人士介紹，2001年，菜籽油價格大概在每噸6000元左右，到2002年，價格就跌到了每噸4400元，2004年，價格又上漲到了每噸7300元，然而2005年又下跌到每噸5200元。2006年以后，我國取消菜油的進口配額，只征收9%的單一進口關稅，國內菜油價格和國外市場聯系更加緊密，受全球供求影響增大。

“那時候的菜籽油價格波動很大，加之菜籽油現貨價格存在區域差異，貨源較為分散，難以形成定價中心，造成很多現貨企業在經營中虧損嚴重。”李峰說。

為了提高中國在菜籽油上的話語權，讓企業規避經營過程中的價格風險，經過多方長期努力和推動，2007年，鄭州商品交易所推出了菜籽油期貨合約。菜籽油期貨合約的穩健運行，讓油脂企業有了規避風險的重要金融工具。隨著產業對期貨合約的深度參與和套期保值作用的發揮，企業的抗風險能力得到了顯著的提升，整個油脂油料行業的生命力和活力也有了明顯的增強。

“陜西糧農油脂集團在鄭州商品交易所上市菜籽油、大連商品交易所上市大豆油期貨之初，企業就開始涉足期貨。早些年的時候，當食用油行業的采銷還停留在一口價模式時，我們已經認識到期貨的重要性，依據期貨價格進行食用油市場報價，參與市場背靠背貿易。”陜西糧農油脂集團總經理宋敏在接受《金融時報》記者采訪時表示，在經歷過食用油價格的起起伏伏、食用油產業鏈的洗牌后，陜西糧農油脂集團愈發重視價格風險的管理，并開始涉足基差采購，向下游客戶推廣基差合同，將風險管理放在企業經營的核心位置，從而在后續的生產經營中實現了穩健發展。

據了解，陜西糧農油脂集團是西北地區一家集食用油精煉、加工和貿易為一體的現代化糧油企業。根據陜西省內的食用油消費偏好及產地優勢，陜西糧農油脂集團的包裝食用油主要以菜籽油為主。其單品主要圍繞綠色、健康的漢中菜籽油，每年油脂集團都會向漢中菜籽產地采購優質的濃香菜油，進而帶動陜南壓榨企業積極收購農戶菜籽，并依托自身穩定的供應鏈及渠道優勢，將菜籽油的美味傳遞到老百姓的餐桌上。

利用期貨套保

降低儲備油輪換價格風險

那么，期貨工具在油脂企業的運營中如何起到作用？期貨工具又是如何幫企業管理風險、提高經營效率？

《金融時報》記者從陜西糧農油脂集團了解到，從業務經營風險上來看，其主要面臨儲備油管理風險、油脂貿易風險。儲備油管理業務主要風險在于出庫入庫期間的價格波動，如果采購價格明顯高于銷售價格，集團將承擔相應損失；油脂貿易風險，主要包括港口貿易、跨區域貿易、進口貿易等多種業務，但無論何種貿易模式，其盈利與風險均在于買賣價差。

這意味著，如果能有一個價格發現的金融工具，那么，企業運營中的買賣價格風險將大為可控。而期貨正是這樣的“利器”。

“陜西糧農油脂集團承擔國家、地方食用油儲備任務，是政府實施宏觀調控的主要載體。”宋敏表示，儲備油管理不僅是陜西糧農油脂集團主要業務，也是企業肩負的責任。企業按照各級儲備管理要求，將需要輪出的油脂進行銷售，出庫完成后再從市場采購油脂入庫。

近日，當《金融時報》記者走入陜西糧農油脂集團的子公司陜西楊凌來富油脂有限公司時，一排排巨大的儲油罐映入眼簾，這些約7層樓高的儲油罐里面可以容納大量的食用油以備加工。行走在廠區里，不時能看到停在儲油罐下方的油罐車，工人們正將菜籽油等油料通過管道卸入到儲油罐中。

與《金融時報》記者同行的陜西糧農油脂集團副總經理郭陽向《金融時報》記者回憶起2021年疫情防控期間儲備輪換中進行的套期保值操作。

按照儲備輪換計劃，陜西糧農油脂集團需要在2021年第二季度對5000噸菜油進行儲備輪換。第一步，需要預判菜油價格走勢。從菜油的價格走勢來看，一方面，由于當時國外新冠肺炎疫情未能得到有效控制，全球大宗商品通脹預期不斷提高；另一方面，國內疫情控制較好，且對國外通脹采取了有效應對措施，使得國內油脂價格漲幅一直低于國外。菜油價格基本維持在每噸10000元至11500元之間箱體運行，下沿支撐強、上沿壓力大，總體處于高位寬幅震蕩。從供需角度看，由于全球油脂的低庫存，結合菜油的季節性因素及現貨供需情況，陜西糧農油脂集團認為，進入二季度后，菜油進口量將趨于穩定，且消費轉淡，基差難以繼續走強。在有了判斷并制定相應策略后，企業便開始在儲備輪換過程進行套期保值操作。儲備油出庫銷售時，在期貨市場進行買入套期保值，防范價格上漲風險；儲備油輪入采購時，對應期貨頭寸賣出平倉。

“這次利用期貨市場套期保值功能進行的菜油儲備輪換，不僅規避了儲備輪換中的價差損失風險，還使企業獲得了每噸110元的額外盈利。”郭陽稱，2021年，企業通過期貨市場為輪換菜油進行保值，有效規避了價格波動風險，為保障國家油脂安全貢獻了“期貨力量”。

通脹背景下的頭寸管理，是期貨發揮作用的另一個體現。2021年下半年，全球通脹進一步加劇，在全球能源價格上漲的帶動下，基本面存在供需矛盾的大宗商品價格也隨之上漲，給傳統的產業套保客戶帶來了一定稅負壓力。對于菜油系品種來說，由于加拿大菜籽減產，同時四季度是油脂的傳統消費旺季，菜油整體行情走勢預計維持易漲難跌的格局。為了彌補未來可能出現的單邊價格上漲帶來的高額稅負，陜西糧農油脂集團將期貨頭寸和現貨頭寸進行統一化管理，將原先的1∶1的期現貨套保比例調整為期貨套保頭寸不超過現貨總頭寸的95%,在風險管理的同時也解決了未來價格上漲帶來的稅負問題。

期現貨市場深度融合

基差貿易模式成趨勢

對于產業鏈企業而言，期貨為企業主體提供了風險管理和轉移的有效金融工具。生產企業、加工企業可通過期貨市場對沖價格波動風險，提高抗市場風險能力。而穩定的市場供給，最終會讓更多的消費者受益。

以菜油行業為例，食用油產業已形成“進口—加工—貿易—消費”的產業格局，國內油脂市場化程度不斷提高，且較高的對外依存度使得國內價格受國際市場影響更為明顯，加之我國菜油外部供給來源單一，價格波動更加劇烈。從行業發展趨勢看，工廠和貿易商為規避價格波動風險積極參與套期保值業務，鄭商所菜系期貨品種風險管理和價格發現功能得以充分發揮。

鄭商所有關負責人向《金融時報》記者表示，經過多年市場培育，菜油、菜粕期現貨市場已深度融合，期貨品種已成為產業避險必備工具。目前，上游進口菜籽壓榨企業全部參與菜系期貨；中游貿易和下游消費企業中，中糧集團、益海嘉里、廈門建發、廣東海大等行業龍頭企業均深度參與菜系期貨。此外，廣大中小型貿易和飼料企業通過基差貿易間接參與菜系期貨市場。據了解，行業內超過60%的菜油貿易和超過80%的菜粕貿易均采用基差貿易模式進行。

“在當前國內外油脂市場格局與定價體系下，期貨衍生品工具已經成為陜西糧農油脂集團日常經營的戰略性工具，其中，菜油系期貨是公司主要參與的期貨品種。”李峰表示，公司采取“期貨與現貨相結合，國際貿易與國內貿易相結合”的經營方針，采用無價格風險敞口的經營模式，以期貨衍生品為基礎進行風險管理和定價，將賺取行業平均利潤作為企業發展壯大的基礎。

在談到期貨對企業生產經營有何幫助時，宋敏告訴《金融時報》記者，陜西糧農油脂集團借助交易所的平臺資源，通過對期貨、期權等金融衍生品工具的合理運用，特別是在近年的市場背景下，疫情、能源危機、地緣沖突等一系列“黑天鵝”接踵而至，套期保值讓企業在生產經營中規避掉了絕大多數的價格風險，利用期貨開展基差交易、遠期定價、期轉現、倉單貿易等多種業務模式，達到了穩定原料成本、鎖定生產和貿易利潤的良好效果，為企業穩定經營起到了“壓艙石”的作用。

從一看百

上半年期現業務服務實體企業超兩萬家次

在兩天的采訪交流中，《金融時報》記者感受到，期貨，這一現代衍生品工具，正持續為三秦大地貢獻金融力量。

“陜西糧農油脂集團利用期貨市場的模式，對于期貨服務國企市場化轉型、助力國企踐行社會責任等方面具有典型性。”長安期貨農產品事業部負責人向《金融時報》記者表示，當前期貨市場日益成熟，具備了服務國有企業的能力和條件。作為國有企業的代表，陜西糧農油脂集團以期貨衍生品為基礎進行風險管理和定價，開展買入、賣出套期保值和倉單貿易，在有效承擔和履行儲備企業社會責任的同時，保證了企業穩健運行。另外，我國各級糧油儲備基本都是由國有企業承擔，陜西糧農油脂集團作為重要省屬國有企業，在儲備輪換中利用期貨衍生品等市場化工具應對價格風險，有效承擔和履行了儲備企業的社會責任，同時保證了企業穩健運行，該業務操作模式具有很強的示范作用。

期貨工具幫助產業企業把絕對的價格風險轉化為相對的基差波動風險，保證企業經營的穩定性和持續性的同時，也踐行了期貨服務實體經濟的使命。那么，其他油脂油料企業在參與期貨市場時，需要注意些什么？

資深市場人士向《金融時報》記者表示，更好地讓期貨服務于現貨企業的日常經營，最主要的是需要企業在思想上、行動上保持一致，積極主動學習與掌握期貨、期權知識，并合理利用金融衍生品工具，實現企業內部的迭代升級。對于產業客戶來講，有自身固有的長處和短板，未來油脂貿易的金融屬性和專業化水平會不斷提高，像期貨、期權等金融衍生品對沖工具在貿易上的應用也會越來越廣泛，需要企業結合自身的資源和當下的市場結構選擇正確、合適的套保工具、套保方式。

陜西糧農油脂集團的期貨實踐，充分體現了期貨工具對企業穩健經營發展所起到的重要作用。事實上，用好期貨工具的實體企業還有很多。《金融時報》記者從中國期貨業協會（以下簡稱“中期協”）了解到，中期協已經連續6年開展期貨經營機構服務實體經濟優秀案例征集活動。6年來，中期協已征集到近千個案例。隨著期貨行業服務實體經濟能力不斷提升，今年涌現出大量服務大宗商品生產流通全環節，推動上下游、產供銷一體，服務中小企業、上市公司等產業鏈企業客戶，服務農民合作社、家庭農場等新型農業經營主體利用期貨市場管理風險的優秀案例，充分彰顯了期貨經營機構發揮專業優勢助力穩產保供、服務國家戰略的擔當作為。

據中期協統計，今年上半年，期貨風險管理公司通過期現業務累計服務實體企業21813家次，其中，累計服務中小微企業14921家次、服務上市公司2004家次；通過場外衍生品業務累計服務實體企業2298家。

（文章來源：金融時報）

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