觀點 | 烯烴底部反彈近10%后 供需面有什么變化?
主要邏輯:
(資料圖)
臨近交割月,當前聚烯烴上游、中游庫存整體庫存壓力不大。基本面在此輪上漲下并未惡化,表現良好,供應回歸不及預期,生產利潤壓縮,估值下行,低庫存維持。因此短期維持偏強震蕩,不宜過于看空,可在前期低點輕倉試多,LL09合約下方關注8000附近支撐,PP09合約下方關注7200附近支撐。
本周PVC印度接盤能力有所下降,出口氛圍減弱。從國內需求角度來看,弱現實格局有所好轉,訂單環比上升,成品庫存環比下降,淡季呈現拐頭趨勢。PVC高庫存壓力雖未能有效緩解,但環比而言,庫存持續緩慢去化下,累庫不及預期。在偏強宏觀推動下,基本面端供應回歸緩慢,需求端存改善預期,預計短期下行空間有限。09合約下方關注6100附近支撐,可輕倉試多。
投資建議:
聚烯烴可在前期低點輕倉試多,LL09合約下方關注8000附近支撐,PP09合約下方關注7200附近支撐。
PVC 09合約下方關注6100附近支撐,可輕倉試多。
風險提示:
油價回落,宏觀預期轉悲觀
建投視角
自7月以來,PE、PP、PVC企穩反彈,截至到8月2日,PE月度漲幅達4.23%,PP月度漲幅達5.56%,PVC月度漲幅達8.02%。此輪上漲是宏觀與基本面的共振。近期宏觀情緒轉暖,原油端月度漲幅達13.74%,PP、PE、PVC品種基本面在此輪上漲中有何變化呢?
01 低庫存下,聚烯烴短期偏強震蕩
國產供應端而言,裝置檢修回歸不及預期,上游裝置檢修回歸時間從原先預計的7月中推遲至8月初,期間,各裝置臨時檢修情況增多,上游裝置整體開工維持在歷年偏低水平。截至到8月1日,PE開工率較7月28日上升6.45%至88.35%。PP開工率較7月28日上升1.51%。根據檢修計劃,當前檢修仍處歷年同期高位,8月國產檢修陸續回歸。估值端,也離不開聚烯烴原料端的企穩反彈,三大能源反彈下,聚烯烴生產估值下行,利潤再次被壓縮,油制利潤、MTO利潤以及PDH制利潤均下行。利潤端的壓縮,也讓裝置檢修回歸的時間往后推遲。
進出口端,可以發現6月的進口量依然維持偏低的水平,6月國內PE進口為107.72萬噸,環比5月增加4.08%%,同比增加5.44%。6月國內PP進口31.76萬噸,環比5月增加3.02%,同比增加1.40%。以當前的進口利潤水平,預計7-8月進口小幅增加,但當前利潤絕對值仍處相對偏低的水平,預計進口增量有限,初步按7、8月PE進口量110,115萬噸推算。低進口量對庫存端產生的影響相對有限,港口庫存壓力不大。
需求端,受限制與弱訂單,下游拿貨積極性在此輪上漲行情下并未被明顯激發,整體市場依然中性偏弱。下游開工環比提升,同比依然處于偏低水平。成品庫存壓力較大,訂單改善不明顯限制了下游的投機性拿貨心理。現實端改善不明顯,但金九銀十旺季預期尚不能被證偽。
臨近交割月,當前聚烯烴上游、中游庫存整體庫存壓力不大。基本面在此輪上漲下并未惡化,表現良好,供應回歸不及預期,生產利潤壓縮,估值下行,低庫存維持。因此短期維持偏強震蕩,不宜過于看空,可在前期低點輕倉試多,LL09合約下方關注8000附近支撐,PP09合約下方關注7200附近支撐。
02 宏觀利好頻發,PVC不易偏空看待
近期會議強調優化房地產政策,根據不同需求、不同城市等推出有利于房地產市場平穩健康發展的政策舉措,加快研究構建房地產業新發展模式。PVC與房地產關聯性較大,近80%需求與房地產相關。除了政治局會議后的宏觀情緒表現較好之外,從基本面角度,可以分以下2點去看待:1. 供應端,上游裝置開工雖有提升,但檢修及開工回歸不及預期,截至到7月28日,PVC行業開工率73.82%,仍處于同期最低水平。從估值角度,7-8月,煤、電石端支撐依然偏強,短期仍維持偏低的估值。2.出口端,自上周起,出口印度情況表現較好。受臺塑和信越影響,雖然印度需求并未有明顯好轉,但市場交易現貨可能出現的緊缺情況,中國出口情況有所好轉。
本周印度接盤能力有所下降,出口氛圍減弱。從國內需求角度來看,弱現實格局有所好轉,訂單環比上升,成品庫存環比下降,淡季呈現拐頭趨勢。PVC高庫存壓力雖未能有效緩解,但環比而言,庫存持續緩慢去化下,累庫不及預期。在偏強宏觀推動下,基本面端供應回歸緩慢,需求端存改善預期,預計短期下行空間有限,09合約下方關注6100附近支撐,可輕倉試多。
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