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環(huán)球焦點(diǎn)!技術(shù)面周報(6月第4周):久期不降反升


(資料圖片僅供參考)

節(jié)前三個交易日,債市出現(xiàn)了怎樣的變化?

從收益曲線來看,多數(shù)期限收益率在節(jié)前的3 個交易日發(fā)生先上后下的變化,較6 月16 日上行約1bp,但短端收益率上行明顯,1Y 國債/國開債分別較6月16 日上行4bp、3bp 至1.92%、2.13%。期限利差方面,多數(shù)期限利差無明顯變化,隨著短端利率的上行,1Y-DR001、1Y-DR007 息差回升。

而銀行資金融出則明顯下滑,6 月19、20 日單日大行凈融出一度由4.42 萬億元下探至4.18、4.08 萬億元,隨后在21 日回升至4.22 萬億元。我們曾多次提示,資金面是6 月為數(shù)不多的“灰犀牛”,而降息后跨半年的資金行情更是值得關(guān)注。隨著銀行系資金融出的回落,基金、券商等機(jī)構(gòu)資金凈融入也出現(xiàn)回落,債市杠桿率周內(nèi)出現(xiàn)下行,截止6 月21 日,杠桿率約為108.73%,較上周五下降0.31pct,較周一(6 月19 日)上升0.05pct,而質(zhì)押式回購日均成交額也降至7 萬億元,由于節(jié)假日效應(yīng),日均隔夜占比降至71.71%。

從久期來看,節(jié)前3 個交易日中長期債券型基金久期高位上行,截止6 月21日,中長期債券型基金久期上升至約2.9 年,較上周五提升0.26 年。

本周現(xiàn)券交易有哪些值得關(guān)注的細(xì)節(jié)?

第一,基金類出現(xiàn)“先賣后買”,但整體來看減持各類型債券,以1Y 及以下短債為主,利率>存單>二永>信用,3 個交易日共減持678 億元現(xiàn)券。

第二,農(nóng)商行在債市回調(diào)中維持一貫的小幅加倉風(fēng)格,分別凈買入利率債與政金債57/138 億元,以10Y 期限為主。

第三,剔除部分分銷因素影響后,大行、外資銀行、保險加倉利率債,其中大行主要增配7Y/10Y 政金債與1Y 國債,外資銀行增配3Y 國債,而保險則是大幅加倉10Y 商業(yè)銀行債,增配30Y 國債與地方債。

風(fēng)險提示

模型存在誤差,流動性風(fēng)險。

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