臨近月末，央行持續(xù)大手筆逆回購操作。10月26日，央行發(fā)布消息稱，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，10月26日央行以利率招標(biāo)方式開展了2000億元逆回購操作，期限7天，中標(biāo)利率2.20%，與此前保持一致。因當(dāng)日有100億元逆回購到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放1900億元。

值得一提的是，這已是央行持續(xù)第5個(gè)工作日開展千億元級別逆回購。北京商報(bào)記者注意到，自10月開始，央行每個(gè)交易日逆回購操作均不超過100億元，直至10月20日，央行再度重啟1000億元逆回購，連續(xù)5個(gè)工作日累計(jì)操作逆回購7000億元。原因同樣是，為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，以及維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

“一方面，每月23日附近是企業(yè)繳稅時(shí)點(diǎn)，10月適逢企業(yè)所得稅繳稅大月，數(shù)額預(yù)計(jì)超過6000億元;另一方面，10月21日至31日之間將發(fā)行1400億元國債和6526億元地方政府債券，規(guī)模大幅增加。”植信投資研究院高級研究員王好在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，最近幾日，銀行間各期限債券質(zhì)押式回購利率均出現(xiàn)不同程度抬升，央行適度加大逆回購操作力度，短期意在平抑上述兩個(gè)因素導(dǎo)致的貨幣市場利率波動(dòng)。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金同樣告訴北京商報(bào)記者，央行近期釋放較多的流動(dòng)性，驗(yàn)證了之前地方政府債券集中發(fā)行背景下，央行將配合補(bǔ)充商業(yè)銀行流動(dòng)性的預(yù)期;同時(shí)，大規(guī)模流動(dòng)性投放也考慮到了月末稅期高峰等因素。從當(dāng)前資金市場運(yùn)行看，DR007(銀行間質(zhì)押式回購7天期利率)等利率水平近期持續(xù)平穩(wěn)，由此看，央行公開市場操作的前瞻性在加強(qiáng)，同時(shí)也體現(xiàn)了貨幣政策執(zhí)行效力的提升。

從利率走勢看，有賴于央行公開市場操作的及時(shí)性，近期資金市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)。具體來看，10月26日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行6.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.546%，7天期Shibor上行1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.262%，14天期Shibor上行1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.424%。

“盡管短期流動(dòng)性平穩(wěn)，但信貸擴(kuò)張導(dǎo)致的中長期資金利率有所抬升，可能會(huì)對股市的流動(dòng)性產(chǎn)生潛在的邊際壓力，不過這種壓力很難構(gòu)成股市短期下行的動(dòng)力。”針對近期利率水平，陶金評價(jià)道，當(dāng)前市場的長期利率走高，短期內(nèi)可能對股市總體估值產(chǎn)生一定壓力，但后續(xù)長期利率也有可能再次下行，后續(xù)對股市的影響或有所削減。

“貨幣市場流動(dòng)性松緊對股市沒有直接影響，但會(huì)通過改變企業(yè)現(xiàn)金流和居民存款等間接途徑，從而產(chǎn)生影響，期間所需的時(shí)間也較長。”王好同樣指出，當(dāng)前市場流動(dòng)性合理充裕，貨幣市場利率保持低位運(yùn)行，一方面是為通過降低銀行系統(tǒng)的資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本;另一方面是通過債券市場降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的成本，從而達(dá)到滋養(yǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

“10月份的地方債和繳稅等因素依然存在，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)開展較大規(guī)模的投放，甚至可能開展更長期限的逆回購。”展望后續(xù)貨幣政策，陶金認(rèn)為，進(jìn)入11月，地方債集中發(fā)行的力度仍然較大，預(yù)計(jì)央行還會(huì)繼續(xù)配合財(cái)政政策，及時(shí)補(bǔ)充商業(yè)銀行流動(dòng)性。

在陶金看來，未來貨幣政策總體取向仍然可能是穩(wěn)貨幣和穩(wěn)信用，且繼續(xù)保持前瞻性，及時(shí)應(yīng)對流動(dòng)性沖擊。央行可能認(rèn)識到潛在增長率的下滑，而對寬松貨幣政策有所顧慮，降準(zhǔn)的可能性較前期有所降低，但若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，降準(zhǔn)的必要性仍然較大。

“當(dāng)前，穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)轉(zhuǎn)變的可能性很小。”王好則認(rèn)為，繳稅結(jié)束后，地方債發(fā)行和11月MLF(中期借貸便利)到期，將成為能夠?qū)α鲃?dòng)性產(chǎn)生顯著影響的主要因素。央行也將根據(jù)債券發(fā)行酌情調(diào)整公開市場操作力度和MLF續(xù)作數(shù)量?？傮w而言，貨幣當(dāng)局保持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)短期內(nèi)是不會(huì)發(fā)生改變的，貨幣市場利率也將繼續(xù)保持低位運(yùn)行和合理波動(dòng)。

關(guān)鍵詞： 央行 逆回購操作 銀行體系 資金投放