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國金證券:給予科沃斯買入評級


【資料圖】

國金證券股份有限公司蘇晨近期對科沃斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績承壓,靜待基本面修復(fù)》,本報(bào)告對科沃斯給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為66.96元。

科沃斯(603486)  業(yè)績簡評  2023年8月25日公司披露半年報(bào)業(yè)績,上半年實(shí)現(xiàn)營收71.4億元,同比+4.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元,同比-33.4%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.1億元,同比-39.9%。其中,Q2實(shí)現(xiàn)營收39.1億元,同比+7.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元,同比-43.1%?! 〗?jīng)營分析  Q2收入業(yè)績均低于預(yù)期,科沃斯品牌收入增速回正,添可內(nèi)銷降速。分品牌:1H23科沃斯?fàn)I收35億元/+0.2%(Q2同比+8%);添可營收33億元/+11%(Q2同比+7%,增速放緩)。分結(jié)構(gòu):1H23科沃斯品牌掃地機(jī)中自清潔產(chǎn)品收入占比達(dá)80.3%/+16.5pct,出貨量達(dá)75萬臺/+37.2%,其中全能基站出貨量67萬臺/+155.1%,主品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級。分市場:上半年于歐美取得較好發(fā)展,1H23科沃斯海外收入同比+26.5%,占品牌比34.3%/+7.1pct;添可海外同比+24.2%,占品牌比30.9%/+3.2pct。分渠道:線上抖音電商增速亮眼,根據(jù)國金數(shù)字lab,1H23公司抖音GMV+75%;線下積極延展銷售網(wǎng)點(diǎn),進(jìn)一步提升產(chǎn)品的覆蓋面和滲透力,1H23中國線下銷售收入13.1億元/+5.6%,占國內(nèi)收入28.6%,截至1H23,科沃斯品牌/添可品牌國內(nèi)線下銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到1665/850家。  Q2盈利能力下滑主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及新產(chǎn)品、新渠道營銷費(fèi)用投放加大。Q2毛利率為47.6%/-4.7pct,下降主因①添可:Q2較高毛利率的線下渠道整頓,發(fā)貨減少。②科沃斯:新品推出+老品T10omni直接降價(jià),線下較低利潤渠道占比提升。③新業(yè)務(wù)(商用清潔、食萬、割草機(jī))推廣前期規(guī)模效應(yīng)未完全釋放。Q2公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為34.5%/8.4%/-2.3%/5.2%,同比+5.1pct/-1.4pct/-0.3pct/持平,銷售費(fèi)率上升主因公司在抖音等社交電商及站外渠道投入加大導(dǎo)致市場營銷推廣費(fèi)用增加,以及達(dá)人直播收入比重增加導(dǎo)致平臺服務(wù)費(fèi)等增加所致,管理費(fèi)用率下降系本期股份支付費(fèi)用減少所致。綜合影響下公司2Q23凈利率為6.6%/-5.9pct?! ∏鍧嶋娖鞒砷L賽道國內(nèi)滲透率仍較低,國外競品替代空間廣闊,公司具有高效研發(fā)創(chuàng)新+全球化布局+自主生產(chǎn)能力,中長期仍看好公司綜合產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展,關(guān)注八月3款旗艦新品首發(fā)。  盈利預(yù)測、估值與評級  預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利14.1/17.3/21.1億元,同比-17.1%/+22.6%/+22.1%,公司現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為27.4/22.4/18.3x,維持“買入”評級?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示  消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;行業(yè)競爭加??;匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,招商證券史晉星研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.01%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.23億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.95。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級12家,增持評級7家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為87.14。

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