5年期以上LPR “按兵不動”釋放重磅信號！

今日早間，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，較上月下降10個基點，5年期以上LPR為4.2%，與上月持平。

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事實上，本次LPR下調市場已有預期。8月15日，三大利率（OMO、MLF、SLF）實現年內第二次集體下調，且MLF利率降幅達到15bp，引發市場對本月LPR報價相應下調的預期。

央行呵護銀行利差

本次，1年期LPR報價下調10bp，幅度小于MLF利率降幅；5年期以上LPR報價則“按兵不動”，低于市場預期引發市場關注。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，1年期LPR報價下調10bp，兼顧降成本、穩預期和提效率等多重目的。

“二季度以來，新發貸款利率下行速度放緩。為體現二季度貨幣政策執行報告提出的‘促進企業融資和居民信貸成本穩中有降’，刺激消費和投資需求，貸款利率仍需要維持低位。與此同時，在市場主體預期偏弱、企業利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款被用于‘借新還舊’，可能衍生出存貸款利率倒掛現象和空轉套利行為，未真正發揮刺激實體的作用。因此，1年期LPR下調幅度相對偏小。”溫彬說。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這或出于接下來在引導企業和居民融資成本穩中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性”。

7月14日，國新辦舉行2023年上半年金融統計數據情況新聞發布會，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾介紹，近幾個月來，人民幣存款增加較快，市場利率繼續降低，而存款定期化、長期化推高銀行負債成本，銀行凈利差已收窄至1.7%附近。

8月17日，央行發布《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》。報告在專欄文章《合理看待我國商業銀行利潤水平》中表示，近年來，我國商業銀行利潤保持增長，但凈息差持續收窄，利潤增速有所下降。商業銀行向實體經濟發放貸款面臨資本約束，化解風險也要消耗資本，我國對商業銀行資本充足率有明確的監管標準。商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性。

存量房貸利率下調有望較快落地

東吳宏觀指出，下調了MLF利率，卻不調整5年LPR利率，這在歷史上還是第一次出現。央行已經連續兩周給市場帶來了“驚喜”，上周超預期下調MLF利率，今天又在5年期LPR上保持定力、維持在4.20%，為2019年LPR改革后首次5年期利率未跟隨MLF利率下調。

東吳宏觀指出，“穩地產”還是“穩銀行”，這是當前政策的一道選擇題。地產是穩經濟、穩信心的抓手，銀行則是防風險的重要保障。

在地產與銀行的選擇中，本次“意料之外，情理之中”的LPR操作釋放了兩大政策信號：一是穩定銀行息差，自律機制下新一輪存款降息勢在必行，緩解提上日程的地方化債對銀行的影響；二是避免政策繁蕪，對存量房貸利率調降讓出空間。

溫彬也指出，在當前新發放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續承壓環境下，為保持銀行合理利潤水平，5年期以上LPR報價維持不變可為存量房貸利率加快落地預留空間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，維持5年期以上LPR報價利率穩定，也有助于避免新、舊房貸利率的利差進一步擴大的潛在負面影響。

“8月18日央行等三部門電視會議提出‘統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系’”王青分析，這意味著下半年降低存量房貸利率勢在必行。

此外，穩匯率也是政策考量，財通證券宏觀首席分析師陳興指出，考慮到美聯儲貨幣政策收緊的預期還未完全消散，短期人民幣匯率仍有壓力，防范匯率超調風險必要性仍強，利率下調暫時保持謹慎。

貨幣寬松不會停步

陳興分析，地產政策約束放松的效果取決于貨幣政策，單獨的地產約束放松，對于地產銷售的刺激效果并不顯著。而貨幣寬松也是提振經濟和市場最直接和最有效的手段，地產、財政和產業政策更多或只是起到錦上添花的作用，我們預計，在實際利率高企的背景下，貨幣寬松不會停步，隨著人民幣匯率貶值壓力緩解，降準和降息仍可期待。

中指研究院分析，LPR下調空間或已不大，未來或許更多房價調整壓力大的城市通過下調加點數來降低房貸利率，降低購房成本。另外，存量房貸利率下調進程有望加快，從而釋放居民消費潛力。

周茂華分析，6月以來經歷兩次降息后，接下來央行出臺降準、結構工具可能性更高，主要是央行通過適度加大低成本、長期限、穩定資金投放，穩定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動性合理充裕，同時，發揮結構工具定向直達等優點，提升政策質效。

新一輪存款利率下調過程或將開啟

王青指出，根據存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR報價為代表的貸款市場利率合理調整。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調、以及近期10年期國債收益率持續下行推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續降低實體經濟融資成本，并推動銀行較快下調存量房貸利率。

“當前貸款利率下行、居民存量房貸置換、地方政府債務展期等都會導致銀行資產端收益下行，因此同步降低負債成本也是必要的。”信達證券判斷，未來商業銀行存款利率有較大概率下行。

華泰證券銀行業分析師認為，2023年一季度我國商業銀行凈息差為1.74%，已低于1.8%的監管合意水平，8月再度降息后，不排除后續會有調節負債端成本的政策跟進，存款利率進一步調降，維持銀行合理盈利空間。

中泰宏觀指出，根據現行的存款利率市場化調整機制，存款利率參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和1年期LPR為代表的貸款市場利率。考慮到目前10年期國債收益率已處于歷史低位，LPR下調后，存款利率也有進一步下調的基礎。

本文源自：金融界

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