新興產業公司云舟生物科技（廣州）股份有限公司（以下簡稱“云舟生物”）正在沖擊上交所科創板IPO。

云舟生物總資產只有7.63億元，卻計劃募資13.26億元，且這家公司的估值已經達到70億元。究其原因，公司受到了資本追捧，IPO之前，已經有17只基金提前潛伏。

云舟生物被資本追捧，源于其處于新興產業領域，且有著諸如強生、諾華、羅氏等全球頂尖的知名企業客戶。

【資料圖】

近年來，云舟生物經營業績快速增長，不過，公司超過90%的營業收入來自境外。

云舟生物的實際控制人為LAHN BRUCE（以下稱藍田）及余珊夫婦，二者控制了公司88.26%股權。而在IPO之前，余珊密集轉讓股權，套現3650萬元。

一個異?，F象是，公司董秘、財務總監在尚未加盟云舟生物之前，就已經獲得了公司的股權激勵。

向關聯方銷售也產生壞賬

經營業績高速增長的云舟生物存在一些異常。

基因遞送，是使用生物、化學或物理方法將外源遺傳物質（通常是重組DNA或RNA）包裹成基因載體導入靶細胞的技術，廣泛應用于生命科學研究、基因藥物、食品農業、綠色能源及工業發酵等諸多領域。

基因藥物本質上是一種遞送藥物，其核心在于將包含目的基因的基因載體準確遞送到對應靶點上，基因載體決定了遞送的效率、靶向性、穩定性等關鍵指標，并最終影響基因藥物的臨床藥效、安全性及生產成本等。

因此，基因載體作為遞送工具一直是困擾基因藥物發展的重要瓶頸之一，以基因載體為代表的基因遞送技術則是基因藥物研發的底層關鍵技術。

基因遞送行業具有重要的戰略意義，云舟生物就是一家專注于基因遞送產品和服務的生物科技公司。

根據招股書披露，云舟生物已累計服務4000余個科研/工業客戶、近2萬個終端用戶，客戶遍布歐美、亞太等生命科學及基因藥物發展前沿市場。公司與強生公司及旗下楊森公司、羅氏及旗下基因泰克、依沃泰克、諾華、武田制藥、大冢制藥、拜耳等全球知名生物科技企業，以及美國國立衛生研究院（NIH）、哈佛大學、德克薩斯大學—MD安德森癌癥中心、斯坦福大學、法國國家健康與醫學研究院、加利福尼亞大學、哥倫比亞大學、劍橋大學、東京大學、大阪大學等國際頂尖基因生物領域研究機構、科研院校、制藥公司建立了長期、穩定的業務關系。

2020年至2022年（以下簡稱“報告期”），云舟生物前五大客戶包括大阪大學、Nereid Therapeutics、羅氏、諾華、強生、德克薩斯大學、加利福尼亞大學、哈佛大學等全球知名單位。

報告期，公司實現的營業收入分別為1億元、1.64億元、2.81億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為-0.61億元、0.29億元、0.51億元。2021年、2022年，其營業收入同比增速為64.28%、71.52%，凈利潤同比增速為147.08%、75.24%。

雖然營業收入和凈利潤均高速增長，但存在兩個問題。第一，公司超過90%的營業收入來自境外，在全球經濟環境日趨復雜的情況下，有潛在風險。第二，應收賬款增長過快。

各報告期末，公司應收賬款余額分別為1902.59萬元、3177.06萬元、5458.18萬元，2021年、2022年同比增長率分別為66.99%、71.80%，超過營業收入增速。

值得一提的是，云舟生物存在關聯交易問題。報告期，公司向關聯方藍圖生物銷售收入分別為23.76萬元、160.06萬元、324.24萬元，其中科研載體構建服務是藍圖生物采購的主要服務內容，分別為23.76萬元、152.02萬元、216.73萬元。藍圖生物為公司實際控制人余珊100%持股的企業，成立于2020年1月，主營業務為基因藥物研發。

雖然關聯銷售規模不大，但存在應收賬款問題，報告期各期末分別為25.18萬元、172.01萬元、121.66萬元。為此，公司還分別計提了壞賬準備1.26萬元、9.19萬元、6.08萬元。

不缺錢仍大手筆募資13.26億

云舟生物資產規模不大，但野心不小。

截至2022年底，云舟生物總資產為7.63億元，屬于一家中小型公司。而在2021年底，公司總資產為2.29億元。通過大規模引進外部股東，一年之間，公司資產規模翻了2倍多。

本次IPO，云舟生物計劃募資13.26億元，這一募資規模，遠遠超過公司現有資產規模。

根據招股書，本次募資投向基因遞送研發生產基地項目、基因遞送技術研發中心項目，兩項目合計總投資14.82億元，13.26億元募資全部用于這兩個項目建設。

云舟生物表示，新建基因遞送產業化基地，用于提升公司基因遞送CRO服務及基因載體CDMO服務業務的服務規模，滿足下游客戶日益提升的市場需求。項目達產后，將形成年執行基因遞送CRO服務項目50個、基因載體CDMO服務項目159個的服務規模。

由于云舟生物并未披露目前年執行基因遞送CRO服務項目、基因載體CDMO服務項目的能力，暫不知曉募投項目達產后新增產能的規模。但毫無疑問，募投項目投建，將大幅增加公司產能。如此大規模擴產，是否有必要，也值得懷疑。

值得一提的是，云舟生物并不缺錢。截至2022年底，公司賬面上的貨幣資金為3.52億元，約占公司期末總資產的46.13%，接近總資產的一半。與之對應的是，公司長短期債務合計僅為0.46億元。

基于上述狀況，市場質疑云舟生物獅子大開口。

市場作出如此質疑的原因還在于，云舟生物的開支并不大。除了期間費用外，公司研發投入并不多。報告期，公司研發投入分別為0.52億元、0.16億元、0.30億元。這其中，還包括不菲的股份支付費用。

當然，云舟生物資金充足，與此前的融資有關。報告期，公司進行了四次增資，累計獲得資金約4.8億元。這四次增資，均為云舟生物引進外部資本，而公司實際控制人并未參與增資。不僅如此，實際控制人還進行了減持套現。

招股書顯示，藍田及余珊夫婦直接持有公司70.48%股權，通過員工持股平臺景寧云舟控制公司17.78%股權，二人合計控制公司88.26%股權。

今年3月、5月，在遞交上市申請之前，余珊向常德嘉山越秀、青島景毓、黃銳、宋昌庚合計轉讓了0.65%股權，套現3650萬元。

30名員工1元入股公司承擔過億

實際控制人IPO前轉讓股份套現，與之對應的是，高管低價入股。

云舟生物有一個十分奇怪的現象，那就是公司董秘、財務總監獲授股權激勵頗為蹊蹺。

根據招股書披露，云舟生物董秘、財務總監宋昌庚，現年43歲，畢業于英國萊斯特大學，經濟學碩士。其資歷不淺，2004年12月至2007年1月，任畢馬威華振會計師事務所（特殊普通合伙）審計員，2007年1月至2008年5月，任百加得洋酒貿易有限公司財務經理，2008年5月至2012年7月，任華通（上海）投資有限公司（現上海化同企業管理有限公司）財務經理，2012年12月至2013年9月，任深圳市大疆創新科技有限公司財務總監；2013年10月至2021年5月，歷任遠東國際租賃有限公司（現遠東國際融資租賃有限公司）集團預算分析評價總監、綜合發展事業部財務部總監、廣州康大工業科技產業有限公司財務總監。其后，又相繼擔任無錫興卓置業有限公司董事、廣州康大教育科技投資有限公司財務總監，2021年10月至今，任天使咨詢（天津）有限公司監事。直到2022年2月開始，他才擔任云舟生物財務總監、董秘。

然而，2022年1月，云舟生物實施第三次股權激勵，向2名激勵對象黃銳、宋昌庚分別授予5000份股票期權，每一份股票期權的行權價格為13元，公司因此確認股份支付費用38.98萬元。

宋昌庚尚未入職就獲得了股權激勵，實在讓人費解。

此外，宋昌庚獲授股權行權價格為13元/股 ，一個月后，外部股東增資價格為345.68元/股。宋昌庚獲得暴利。

云舟生物在進行股權激勵時，還存在“地板價”問題。2020年12月，公司實施員工持股計劃，實際控制人藍田通過持股平臺景寧云舟以1.00元/股向符合條件的30名激勵對象間接轉讓公司股份94.61萬股，該次員工持股計劃不設等待期，屬于授予后立即可行權的股權激勵。

30名員工包含董事、首席技術官蒙偉能，副總經理陳麗娟，首席信息官李鐘文，副總經理、技術總監葉知晟等高管。

30名員工1元入股，且不設等待期，可以立即行權，無異于利益輸送。利益受損的是誰呢？參考銀信評估的評估價格108.90元/股作為公允價值，云舟生物一次性確認股份支付費用1.02億元。

正因為攤銷這一筆股份支付費用，2020年，云舟生物虧損0.61億元。

值得一提的是，IPO之前，云舟生物四次增資，先后有17只基金提前入股，包括君聯資本、越秀創投、萬聯天澤資本等知名資本間接入股。

來源：長江商報

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