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策略周報(bào):把握波動(dòng)“回補(bǔ)”的窗口


(資料圖)

節(jié)后A股若短期調(diào)整將是回調(diào)“上車(chē)”的機(jī)會(huì),關(guān)注高成長(zhǎng)的稀缺性方向。

市場(chǎng)下行空間有限,密切關(guān)注后續(xù)政策釋放力度。LPR對(duì)稱調(diào)降,本次降息基本符合此前市場(chǎng)預(yù)期,也顯示了監(jiān)管層穩(wěn)增長(zhǎng)的信心。當(dāng)前來(lái)看,貨幣寬松或許只是穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策的第一步,寬貨幣到寬信用仍在路上。當(dāng)前來(lái)看,A股市場(chǎng)已基本計(jì)價(jià)了本輪降息,經(jīng)歷了此前幾日的短暫博弈后市場(chǎng)或再度進(jìn)入短暫的政策觀望期,市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策的預(yù)期有所增加。行至當(dāng)前點(diǎn)位,A股悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià)。當(dāng)前主要指數(shù)的估值點(diǎn)位已基本修復(fù)至年初水平,這意味著即使后續(xù)政策不及預(yù)期,市場(chǎng)進(jìn)一步下行的空間也將有限。我們認(rèn)為,下半年政策空間依然可期,隨著政策預(yù)期的再起,市場(chǎng)大概率將重新回歸到弱復(fù)蘇行情的結(jié)構(gòu)主線之中。

靜待人民幣匯率重回升勢(shì)可能性下的行業(yè)配置機(jī)會(huì)。端午假期內(nèi)離岸人民幣匯率跌破7.2關(guān)口,市場(chǎng)對(duì)于弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期定價(jià)已較充分,后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱可能性較低。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,匯率趨勢(shì)性升值拐點(diǎn)出現(xiàn)后,通常伴隨著北向資金持續(xù)的階段性凈流入,統(tǒng)計(jì)自16年以來(lái)的五輪人民幣升值周期的一級(jí)行業(yè)超額收益表現(xiàn)來(lái)看,主要呈現(xiàn)兩個(gè)特征;一是傳統(tǒng)外資重倉(cāng)行業(yè)表現(xiàn)較好,二是當(dāng)期市場(chǎng)主線行業(yè)在外資流入背景下,會(huì)受益于資金面的進(jìn)一步支持。綜上,建議關(guān)注下一個(gè)人民幣升值周期可能存在的行業(yè)布局機(jī)會(huì),一是傳統(tǒng)外資重倉(cāng)行業(yè),如食品飲料、家電等,二是有望進(jìn)一步受益外資凈流入帶來(lái)資金面強(qiáng)化的市場(chǎng)主線行業(yè)TMT科技。

“端午”旅游及交運(yùn)略弱于“五一”,旅游延續(xù)量?jī)?yōu)于價(jià)的趨勢(shì),端午節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游人次按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的112.8%;實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的94.9%,均較“五一”略有走弱,并且仍然延續(xù)人次修復(fù)優(yōu)于收入修復(fù)的態(tài)勢(shì),交通運(yùn)輸(鐵路、公路)整體也略弱于“五一”假期。而電影票房方面,2023年端午檔票房亮眼,成為中國(guó)影史端午檔票房第二。“618”商品銷售同樣整體較為弱勢(shì),總體來(lái)看,必選消費(fèi)表現(xiàn)略優(yōu)于可選消費(fèi),家電中空調(diào)表現(xiàn)亮眼。

風(fēng)險(xiǎn)提示:逆周期政策不及預(yù)期,疫情發(fā)展超預(yù)期惡化

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