近日，上海市市場監督管理局發布消息，中建信控股集團有限公司（以下簡稱“中建信”）收購會稽山紹興酒股份有限公司（以下簡稱“會稽山”）股權案開始公示。這是繼今年6月會稽山控股股東精功集團有限公司（下稱“精功集團”）管理人與中建信簽署重整投資協議、今年11月重整計劃被法院批準后的又一項進展。本次股權變動后，中建信浙江公司將成為會稽山控股股東。

公開資料顯示，在成為精功集團等九公司的重整投資人之前，中建信董事長方朝陽已經是精功集團的副董事長，持股比例2.1%，并在精功集團控制人金良順掌舵下的紹興精匯投資有限公司任職董事，持股比例為9.4%。

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對于會稽山未來的發展，中建信在重整計劃中承諾，5年內不變更控股股東和實際控制人，并保證上市公司注冊地、運營地維持原處，聚焦原主業發展，并將進一步開拓黃酒高端市場與海外市場。

業內人士認為，黃酒消費在國內及整個東亞市場依然處于小眾地位，會稽山短期內獲得較大增量的可能性并不大，且黃酒社交屬性偏弱，不是消費主流，品類價值不高，可能限制其發展。

控股股東擬變更

12月8日，據上海市市場監督管理局官網信息，中建信收購會稽山股權案開始公示，公示時間為2022年12月8日至2022年12月17日。

會稽山股權變更一事源于其控股股東精功集團的破產重整。2019年9月6日，會稽山控股股東精功集團因債務風險等流動性危機，向浙江省紹興市柯橋區人民法院（以下簡稱“柯橋法院”）提出重整申請。2019年9月17日，柯橋法院依法裁定受理破產重整申請，并指定浙江越光律師事務所為管理人。2020年8月14日，柯橋法院裁定對精功集團等九公司進行合并重整。

2022年4月15日，管理人發布《精功集團等九公司重整投資人招募公告》；同年5月16日，管理人發布《精功集團等九公司重整投資人招募進展情況的公告》，中建信出現在重整投資人名單中。

企業官網顯示，中建信成立于2004年，旗下有鋼結構、再生纖維、新型建材、大健康、金融投資五大產業板塊。同時長期從事股權投資，其參投的上市企業包括微芯生物、慈文傳媒、德宏股份、步長制藥、康惠制藥等。2019年至2021年，中建信未經審計總資產分別為277.62億元、286.09億元、310.73億元；營業收入分別為72.45億元、182.85億元、236.55億元；凈利潤分別為5.05億元、4.85億元、6.59億元。從股權關系來看，董事長方朝陽直接持有中建信39.025％的股權，為中建信實際控制人。

今年6月底，精功集團發布消息稱，管理人已與中建信簽署《精功集團等九公司重整投資協議》。11月29日，精功集團等九公司重整計劃獲得法院批準。中建信將投資18.73億元獲得精功集團所持會稽山1.49億股股份，占會稽山總股本的29.99%，上述股份將全部轉入中建信浙江公司；精功集團持有會稽山的剩余1484.18萬股股份（占公司總股本的2.98%）將置入浙金·精功集團有限公司等九公司破產重整服務信托1號。重整完成后，會稽山的控股股東將從精功集團變更為中建信浙江公司。

控股股東與重整投資人淵源頗深

自精功集團的破產重整計劃啟動以來，坊間對重整投資人有諸多猜測，復星、中糧、海天味業等資金實力強悍的企業都曾被傳出對其興趣頗濃。不過，最終中建信成為唯一繳納盡調保證金并正式報名成功的重整投資人。

實際上，中建信與精功集團早有往來。2019年，中建信接盤了隸屬于精功集團旗下的上市公司精工鋼構。當年9月4日，精功鋼構發布公告稱，其控股股東精功控股的二股東中建信受讓上海萬融投資發展有限公司10%股權，完成變更后，中建信以54.1%的持股比例成為精功控股的控股股東，中建信間接成為精工鋼構的實控人。

同時，中建信實控人方朝陽與“精功系”也淵源頗深。公開材料顯示，方朝陽是精功集團的副董事長，首次持股日期為2001年，持股比例為2.1%。此外，精功集團董事長金良順掌舵下的紹興精匯投資有限公司也可見方朝陽的身影。天眼查顯示，方朝陽在該投資公司任職董事，持股比例為9.4%。

中建信副總裁吳昊曾在公開場合稱，基于中建信與精功集團的淵源，中建信重整“精功系”，將實現人員、業務、管理等方面的平穩過渡，可以有效避免重整過程中各類不確定性波動對企業經營產生影響。

酒類營銷專家蔡學飛認為，兩個資本之間有著密切的關系和業務關聯度，交接過程會比較平穩，對會稽山的品牌、人力資源以及社會影響都會有所維護，避免出現動蕩，有利于保持企業穩定生產與經營。

將發力高端及海外市場

作為本次參與重整的酒企，會稽山主營黃酒的生產銷售。2021年會稽山營業收入為12.50億元，同比增長12.81%；凈利潤2.84億元，同比下降1.81%。其中，黃酒銷售占主營業務收入的90.26%。

從產品來看，中高端黃酒是會稽山近年來的發力對象。2022年前三季度，會稽山營業收入為8.15億元，與上年同期相比增長1.21%。其中，中高端黃酒收入5.24億元，同比增長4.15%，在總營收中占比達64.3%；普通黃酒收入2.04億元，同比下降10.73%。

對于會稽山未來的發展規劃，中建信在重整計劃中稱，5年內不變更控股股東和實際控制人，并保證上市公司注冊地、運營地維持原處，聚焦原主業發展，確保持續經營。將以現有的大師蘭亭、會稽山1743為基礎，繼續增加中高端、年份酒品類，并開發增加適合年輕人的黃酒果酒、黃酒飲品以及高端烹飪的料酒，進行適度多元化，讓會稽山品牌在更多的消費群體、更廣的消費區域更具影響力。

業內人士認為，長期以來，黃酒消費的產品多集中于中端和普通黃酒，主流產品價格相比較其他酒類產品偏低，低價同質化競爭明顯，黃酒產品結構和產品價格都有待提升。同時，黃酒消費區域相對較為集中，整個行業市場推廣合力不夠，也限制了黃酒在全國范圍的推廣。

經營方案中還提及，將加大日本、韓國以及海外華人聚集區等黃酒認可度較高的市場開發，考慮以知名連鎖品牌代理、海外代理商加盟以及免稅店旗艦店建設等方式，擴大海外知名度。2022年前三季度，會稽山國際銷售收入524.23萬元，同比增長27.98%。而據會稽山2021年年報顯示，國內銷售占其主營業務收入的99.57%，國外銷售僅占主營業務收入的0.43%。

蔡學飛認為，黃酒是中國特有的酒類品種，確實在華人社會圈擁有一定的號召力，在海外也有一定的消費基礎。但需要注意的是，整個東亞地區的黃酒消費依然處于非常小眾的地位。由于受國外的法律法規、釀酒標準、稅收等因素限制，黃酒出口后一直處于比較邊緣化的位置，短期內獲得較大增量的可能性并不大。

社交屬性偏弱制約發展

在銷售渠道方面，重整計劃表示中建信與會稽山將加強戰略協同，利用中建信旗下健康產業石斛公司已有的全國代理商網絡及“斛媽媽”門店，嫁接成熟客源，作為新增渠道。蔡學飛認為“斛媽媽”本身是一個非常小眾的細分品類，且其銷售點和會稽山黃酒的關聯度并不是很高，或許二者能起到搭售的作用，但還是需要會稽山自建渠道來實現銷售業績的增長。

此外，會稽山還計劃通過將珍貴食材、藥材有機融入黃酒，開發養生保健料酒；將黃酒釀制過程中的酒糟、白酒針對市場需求進行優化，開發新型糟燒白酒，積極應對白酒類產品的市場競爭，逐步提高糟燒白酒的市場份額，發揮黃酒附加產品的價值。

蔡學飛認為，加入中藥概念，實際上是利用了中國酒藥食同源的概念，這樣的概念確實可以在一定程度上提高整個黃酒的產品價值感。但是這個角度是從保健酒和養生酒來切入的，還是沒有真正解決黃酒的社交性偏弱的問題，主要是滿足一些消費者養生的飲酒需求，不是消費主流，并不可能根本性地改變黃酒的發展環境和發展前景。

對于中國黃酒行業的未來發展，蔡學飛認為仍受多種因素限制。中國黃酒具備傳統文化的加持，符合中國目前利口化的酒類消費趨勢以及健康化的飲酒需求。但目前來看，黃酒品類比較小眾且缺乏領導品牌，宴席、禮品等社交場景比較薄弱，產品溢價偏低。中國黃酒主要集中在江浙滬地區，甚至很多是以低端料酒和配餐的形式出現，品類價值不高，這一點限制了黃酒的發展。

關于控股股東重整進度和未來規劃，會稽山相關負責人12月12日回應新京報記者稱，一切以公告為準，“發展計劃目前仍未進行到具體實施階段”。

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