央行11月16日發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）中指出，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

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央行還指出，下一步要落實好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專項再貸款，強化對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴重的行業(yè)、市場主體的支持。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧的考慮下，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，包括下調(diào)5年期以上貸款市場利率報價（LPR）、加大對房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市，以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。

高度重視未來通脹升溫可能性

此次央行首次提出“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化”，這對貨幣政策穩(wěn)定物價提出新的要求，未來將時刻關(guān)注需求側(cè)對物價上漲的影響，做好預(yù)期管理與極限管理，兼顧好經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，本次報告提及高度重視未來通脹升溫可能性、內(nèi)外均衡及匯率方面，預(yù)示央行短期對價格工具使用偏謹慎。目前海外面臨棘手通脹，國內(nèi)貨幣政策有必要對潛在通脹風(fēng)險保持警惕。

植信投資研究院研究員丁宇佳表示，央行之所以高度重視通脹升溫可能性，一方面，外部輸入性通脹壓力依然存在；另一方面，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力存在上升可能。而宏觀經(jīng)濟周期錯位，外需放緩趨勢下，國內(nèi)全面向“擴內(nèi)需”發(fā)力，隨著防疫政策優(yōu)化、促消費政策密集出臺，今年來一直低位運行的核心通脹也將逐漸抬頭。基數(shù)效應(yīng)下，年內(nèi)CPI無憂，2023年CPI預(yù)計前高后低，一季度有階段性破3%壓力，需警惕明年通脹中樞上移的風(fēng)險。

不過，丁宇佳表示，雖然未來國內(nèi)物價面臨著結(jié)構(gòu)性與輸入性并存的通脹壓力，可能出現(xiàn)階段性漲幅較大，但演變?yōu)槿嫱浀目赡苄暂^低。

刪除“主動應(yīng)對”我國貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健

三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告顯示，我國貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，并且要加大政策實施力度。在對國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷上，央行認為經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，但我國構(gòu)建新發(fā)展格局的要素條件較為充足，有效需求恢復(fù)的勢頭日益明顯，經(jīng)濟韌性強、潛力大、回旋余地廣，長期向好的基本面沒有改變。

相較于二季度的貨幣政策執(zhí)行報告，三季度報告在“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”后面，刪除“主動應(yīng)對”的表述。

英大證券研究所所長鄭后成認為，這預(yù)示四季度貨幣政策將在三季度的基礎(chǔ)上平穩(wěn)運行。而三季度貨幣政策執(zhí)行報告對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟走勢的判斷是“鞏固和拓展經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢”。

周茂華認為，從報告看，央行對經(jīng)濟復(fù)蘇偏向樂觀，有效需求恢復(fù)的勢頭日益明顯，經(jīng)濟長期向好基本面未變。但央行同時指出目前國內(nèi)經(jīng)濟面臨環(huán)境更趨復(fù)雜，海外通脹高位運行，全球經(jīng)濟面臨下行壓力，我國經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固等，這就要求國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策實施力度繼續(xù)加大，做好跨周期政策調(diào)節(jié)。

“從報告內(nèi)容和目前國內(nèi)外環(huán)境看，接下來貨幣政策，應(yīng)首先落實好此前出臺政策措施，促進政策紅利釋放。”周茂華表示，保持流動性合理充裕，貨幣信貸合理增長，注重結(jié)構(gòu)工具運用和深化改革手段，提升政策實施效率。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，央行未來貨幣政策將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，堅定做好自己的事情，兼顧短期與長期，需要為未來可能出現(xiàn)的全球經(jīng)濟衰退保留一定的政策工具操作空間。

此外，王青認為，下一步財政政策有望成為穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的主要發(fā)力點。如推動基建投資提速、進一步實施稅費減免，以及加大促消費力度等，而貨幣政將通過保持市場流動性處于合理充裕水平、支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協(xié)調(diào)配合。

房貸政策效果顯現(xiàn)預(yù)計金融機構(gòu)將加大房貸支持力度

央行在《報告》中指出，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權(quán)益，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，《報告》中提及的政策給房地產(chǎn)市場吃了一顆“定心丸”。

“首先是保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序。”馬泓指出，這涉及與房地產(chǎn)相關(guān)的銀行信貸、債券、信托這三大類金融工具，與之前政策相比，新的變化在于對部分開發(fā)貸、信托貸款等存量融資予以合理的展期。近期已經(jīng)看到房企融資邊際出現(xiàn)明顯改觀，預(yù)計未來一個階段房企資金來源狀況將持續(xù)向好。

而積極落地并視情況適當(dāng)加大力度，馬泓認為，這表明下個階段商業(yè)銀行將積極做好“保交樓”金融服務(wù)，明確這部分資金支持主要由政策性銀行提供。自8月中下旬以來，多部門出臺措施，通過政策性銀行專項借款方式救“爛尾樓”，推動全國商品房竣工和施工面積在此后的兩個月出現(xiàn)明顯改觀，后續(xù)預(yù)計房地產(chǎn)建設(shè)類指標(biāo)仍有進一步改善的空間。

“2022年末，房企整體融資環(huán)境出現(xiàn)了有利的情形，風(fēng)險進一步擴大的概率正在下降。”馬泓預(yù)計，購房者信心將有望得以修復(fù)，在年內(nèi)剩余時間內(nèi)房地產(chǎn)市場逐步觸底企穩(wěn)可期。

鄭后成表示，三季度貨幣政策執(zhí)行報告新增“推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權(quán)益”的表述，但是依舊堅持“房住不炒”，預(yù)示“平穩(wěn)健康發(fā)展”依舊是房地產(chǎn)市場調(diào)控的主要目的。

此外，王青預(yù)計，年底前5年期LPR報價還可能繼續(xù)下調(diào)15-30個基點。主要動力是9月存款利率下調(diào)效應(yīng)進一步釋放，而有效下調(diào)居民房貸利率是推動樓市盡快企穩(wěn)回暖，助力四季度穩(wěn)增長、控風(fēng)險的關(guān)鍵所在。而5年期LPR報價下調(diào)最快有可能在11月21日落地。

新京報貝殼財經(jīng)記者姜樊

編輯岳彩周

校對楊許麗

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