云南白藥近日披露2022年半年報，營收凈利雙降。半年報顯示，2022年上半年，云南白藥實現營業收入180.17億元，較上年同期降低5.59%；其中歸母凈利潤15億元，同比下降16.72%。

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值得一提的是，云南白藥公允價值變動損益為-4.17億元，也就是說，云南白藥持有的股票和基金又虧損了約4億，這并非這家老牌企業在二級市場上的首次虧錢。

在炒股的路上一路狂奔

云南白藥在證券上的投資，始于2019年，事實上，云南白藥也因此嘗到過甜頭。

2019年年報顯示，截至2019年末，公司持有九州通、紅塔證券、中國抗體等多只股票，以及富國鼎利、廣發年年紅等多只債基，投資成本72.10億元，獲利2.77億元。當年，云南白藥營收296.65億元，同比增長9.8%，實現歸母凈利潤41.84億元，同比增幅為19.57%。扣非凈利潤為22.89億元，同比下降21.54%。

2020年，云南白藥又加大力度。2020年年報顯示，公司證券投資的成本已經達到138.34億元，新買入了騰訊控股、小米集團、恒瑞醫藥、貴州茅臺、伊利股份等股票。2020年云南白藥凈利潤為55.16億元，而投資收益達26.18億元，占比近一半。

不過，云南白藥并沒有一直靠炒股賺到錢。

從2021年三季度開始，云南白藥的投資開始出現虧損。三季報顯示，其公允價值變動收益從2020年末的5.24億元到2021年三季度末的-15.55億元，賬戶變動的20.79億元，其中股票投資的虧損占大部分。

2021年財報數據顯示，云南白藥營收363.74億，同比增長11.09%；凈利潤28.04億，同比大跌了49.17%。其中，2021年云南白藥公允價值變動損益高達-19.29億，與前三季度相比又多虧了約4億。

對于炒股持續虧損，在2022年發布半年報后面對機構調研時，云南白藥表示，“公司充分聽取廣大投資者對公司發展的意見和建議，在原有的風險控制措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規模，2022年在董事會審批的額度范圍內，公司將逐步減倉，不繼續增持?！?/p>

根據2022年半年報，云南白藥持有的股票和基金包括雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國抗體、小米集團、富國鼎利純債以及中金財富私享516號等。此前的騰訊控股、恒瑞醫藥、伊利股份等已不在列。其中，虧損最大的是小米集團的股票，公允價值變動損益為-4.2億。

主業成長乏力，第二曲線是否能拯救頹勢？

對于云南白藥來說，專注炒股，并非事出無因。

從2022年半年報來看，云南白藥工業銷售收入69.58億元，占營收收入比重38.62%，同比微漲1.96%；商業銷售，即藥品批發零售收入110.13億元，占營收收入比重61.13%，同比下降9.82%。對于商業板塊的營收下滑，云南白藥在半年報中解釋為醫藥集采降價的政策性因素影響，從而拖累總體營收下滑。

其中，云南白藥的自制工業產品主要以云南白藥膠囊、云南白藥散劑、云南白藥膏、云南白藥創可貼和云南白藥牙膏等產品為主。云南白藥牙膏是該企業的核心產品，凈利潤占總利潤的比例非常高。2022年上半年，以云南白藥牙膏為核心的子公司白藥健康營收為32.24億元，凈利潤13.22億元，占云南白藥總凈利潤的88.13%。

云南白藥在半年報中指出，截至2022年上半年末，該公司牙膏產品市場份額攀升至24.8%，較2021年末的23.9%，微漲1.1%。

有業內人士指出，隨著市場穩定、增速放緩，云南白藥牙膏的上升空間在逐漸縮小。云南白藥原有業務和產品較為老化，上升空間有限，新增長點尚未培育成熟。

值得一提的是，除了炒股賺錢的2019年和2020年，從2014年開始，云南白藥的凈利潤相較于以往動輒20%、30%以上的同比增長逐漸滑落至個位數。2021年，云南白藥凈利潤首次出現同比負增長，相較同期下降49.17%。

不過，云南白藥也在積極拓展第二成長曲線。2021年，云南白藥研發費用同比大增82.99%至3.31億元；相較而言，2017-2020年，云南白藥的研發費用分別為8403.54萬元、1.12億元、1.74億元和1.81億元，分別占當期營業收入的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

在2022年半年報中，云南白藥介紹，公司第二增長曲線的主要發力點為：醫學美容、口腔護理、新零售健康服務賽道。云南白藥自2020年開始布局醫美板塊。公開資料顯示，2020年年底，云南白藥從間接持股上海云臻醫療科技有限公司(以下簡稱“云臻公司”)變更為直接持股，同時向云臻公司增資5億元，以達成在北京上海開設醫美門店的戰略意圖。

云南白藥相關負責人此前在回應投資者問時曾表示“公司計劃于2022年12月前，在北京、上海開設8家醫美醫療門診部機構”。不過，2021年報顯示，云臻公司目前呈虧損狀態。

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