在IPO獲受理三個月后，皇派家居日前收到了中國證監會發出的首次公開發行股票申請文件反饋意見（簡稱“反饋意見”），要求皇派家居說明規范性問題、信息披露問題、與財務會計資料相關問題等四方面共計25個問題。

證監會提出的反饋意見涉及皇派家居2020年簽訂的對賭協議是否已經解除、是否存在其他影響股權穩定的協議安排，消費者投訴皇派家居產品嚴重漏雨、降噪效果與宣傳不符，皇派家居宣稱安裝標準為“德系”的依據是否涉及虛假宣傳等。

(資料圖片)

根據招股書公布的相關信息顯示，皇派家居近年來門窗發展不同步，陽光房產品毛利率近三年下降超10%?；逝杉揖臃Q，“大行業、小公司”是系統門窗行業的特點之一，行業內生產企業數量眾多，近年來中高端門窗市場競爭愈發激烈，國外企業逐漸加深對國內系統門窗市場的開發，系統門窗行業公司在未來將會面臨較大的市場競爭壓力，存在一定的市場競爭風險。

開啟二次上市

今年4月，皇派家居開啟二次上市之路，擬在深市主板上市，擬公開發行股份不超過2604.5萬股，占發行后總股本比例不低于25%，擬募集資金約8.49億元，主要用于鋁合金窗智能化生產線擴建項目、鋁合金門窗智能工廠建設項目、研發中心及信息化建設項目、品牌推廣及營銷服務省級項目、補充流動資金。輔導機構為中泰證券。

2020年9月，皇派家居就曾在廣東證監局辦理輔導備案登記，當時的輔導機構為國泰君安證券。中國證監會要求皇派家居說明前次申報的情況，未申報或撤回的原因，更換保薦機構的原因。也是在2020年，皇派家居引入了紅星美凱龍和慕思高管姚吉慶的戰投。招股書顯示，引入戰投后，皇派家居承諾，如果三年內未完成上市，姚吉慶有權要求皇派家居將股權回購，并按年化6%計算利息。

對于當時簽訂的對賭，中國證監會此番在反饋意見中也給予了關注。其要求皇派家居說明簽訂的對賭協議是否已經解除，是否自始無效，是否存在其他影響股權穩定的協議安排；皇派家居吸收紅星美凱龍、慕思股份等相關方入股，是否存在其他利益安排。

皇派家居屬于典型的家族型企業。招股書顯示，朱福慶直接持有公司9.60%的股份，通過皇派投資間接控制公司54.72%的股份表決權，通過珠海邦惟間接控制公司3.84%的股份表決權，通過珠海真創間接控制公司3.07%的股份表決權，朱福慶直接和間接控制公司71.23%的股份表決權；朱福慶之女朱夢思直接持有公司4.80%的股份，朱福慶和朱夢思合計控制公司76.03%的股份表決權，二者為公司的共同實際控制人。

朱福慶任皇派家居董事長，朱夢思擔任董事和董事會秘書。截至本招股說明書簽署之日，實際控制人直系親屬曾淑珍、朱凱松各持有發行人4.80%的股份，朱福慶與曾淑珍為夫妻關系，朱福慶與朱凱松為父子關系，曾淑珍與朱夢思為母女關系，朱夢思與朱凱松為姐弟關系。

圖/招股書截圖

毛利率波動

業績方面，2019年、2020年、2021年的營收分別為7.87億元、8.04億元、10.25億元；凈利潤分別為4605萬元、1.14億元、1.31億元；毛利率分別為35.49%、38.40%、35.44%。反饋意見中，中國證監會要求皇派家居結合各類產品銷量、單價、單位成本明細情況及變動原因，分析說明分產品毛利、毛利率波動情況及原因；2020年毛利率提升的原因及合理性等。

招股書顯示，皇派家居主營業務收入主要由門、窗、陽光房三類產品組成，其他收入主要系零星部件銷售產生。

2019年、2020年、2021年，皇派家居的窗類產品毛利率分別為36.58%、38.31%、35%，門類產品的毛利率分別為33.05%、38.73%、39.55%，陽光房類產品的毛利率分別為37.86%、37.03%、26.62%?；逝杉揖雨柟夥款惍a品的毛利率近三年大幅下降，窗類產品毛利率也有小幅下降。

在營收方面，近三年，皇派家居窗類產品發展迅速，門類產品發展趨緩。2019年、2020年、2021年，皇派家居窗類產品收入分別為4.48億元、5.18億元、7.06億元。2020年窗類產品收入增長15.67%，2021年窗類產品收入增長36.34%，收入占比也由2019年的58.95%漲至2021年的71.02%，貢獻了七成營收，是報告期內公司收入增長的主要來源。同期門類產品分別為2.73億元、2.16億元、2.28億元，收入占比由2019年的35.96%下降至2021年的22.97%。

圖/招股書截圖

中國證監會要求皇派家居補充說明報告期各細分產品銷售收入、單價、銷量、毛利情況，并分析變動原因；窗類產品收入占比逐年上升、門類產品收入占比逐年下降原因及合理性。

產品宣傳、消費者投訴受關注

皇派家居產品質量的消費者投訴也被證監會重點關注。中國證監會稱，發行人產品存在一定數量的消費者投訴，投訴理由包括尺寸錯誤、不予退款及裝修補貼、服務不到位、嚴重漏雨、降噪效果與宣傳不符等，投訴對象包括皇派家居及旗下經銷商等，有消費者投訴自己在經銷商處付了定金后，發行人卻以經銷商對工廠欠款較多，未收到該筆定金為由不予發貨，發行人稱淘汰不合規經銷商，但投訴卻不降反增。

新京報記者在黑貓投訴平臺注意到，截至今年7月22日，皇派門窗共有42條投訴案例，涉及“框架連接縫隙不予處理”等情況。中國證監會在反饋意見中要求“發行人（皇派家居）說明產品質量合格，是否與宣傳相符，拒不發貨是否違反合同義務，經銷商損害消費者利益的行為發行人是否知曉，是否應當承擔相應責任”。

根據公開信息，2021年7月皇派門窗宣布將推進全國門窗安裝最高標準——“皇派門窗德系安裝標準”。反饋意見中，中國證監會要求皇派家居說明安裝標準為“德系”的依據，是否涉及虛假宣傳，發行人主要采用經銷方式，產品的安裝服務如何提供，發行人募投項目也未涉及售后服務，相關標準如何實現等。

皇派家居在招股書中提到，公司產品的銷售以經銷模式為主，經過多年來對營銷網絡的建設和完善，截至2021年12月31日，公司已擁有超過800家品牌經銷商、900多家專賣店，覆蓋中國大陸30個省、自治區、直轄市，全國化經銷網絡已基本搭建完成。公司的營業收入主要來源于經銷收入，2019年、2020年、2021年，公司經銷收入占主營業務收入的比例分別為99.49%、99.55%和99.91%。

盡管公司與經銷商建立了長期良好的合作關系，且在與經銷商簽訂的經銷合同中約定了經銷商的權利和義務，并在形象設計、人員培訓、產品定價、區域競爭等方面對經銷商進行了統一管理。但若個別經銷商未按照經銷合同的約定進行產品的銷售和服務，將會對公司的市場形象產生負面影響。此外，如果公司管理及服務水平的提升無法跟上經銷商業務發展的速度，也將對公司品牌形象和經營業績造成不利影響。

皇派家居在招股書行業風險預估中稱，“大行業、小公司”是系統門窗行業的特點之一，行業內生產企業數量眾多。近年來，一批經營規模較大、品牌知名度較高的企業逐漸涌現，中高端門窗市場競爭愈發激烈。與此同時，國外知名的門窗制造企業長期看好國內系統門窗市場的發展前景，并逐漸加深對國內系統門窗市場的開發。此外，國內塑鋼門窗、鋁木門窗、建筑幕墻、部分定制家居企業以及建材行業企業也將業務延伸到系統門窗領域。系統門窗行業公司在未來將會面臨較大的市場競爭壓力，存在一定的市場競爭風險。

新京報記者鄭明珠

關鍵詞： 皇派家居