財(cái)聯(lián)社5月25日訊（編輯瀟湘）如果美聯(lián)儲(chǔ)決策者遵循他們本月發(fā)布的縮表指引，那么到2025年年中，美聯(lián)儲(chǔ)持有的證券組合規(guī)模可能會(huì)降至5.9萬億美元。

這是本周二紐約聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)5月4日宣布的縮表計(jì)劃而發(fā)布的最新預(yù)測(cè)。這也預(yù)示著未來三年里，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)總額，預(yù)計(jì)將減少約2.5萬億美元。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停縮表步伐，以維持充足的銀行儲(chǔ)備水平。

本月早些時(shí)候披露的數(shù)據(jù)顯示，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已達(dá)到8.94萬億美元，其中，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國國債規(guī)模約為5.77萬億美元，占比為64.5%；MBS約為2.72萬億美元，占比為30.4%。兩項(xiàng)合計(jì)高達(dá)8.48萬億美元，占了資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模的95%。

本月初，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上宣布將利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，并從6月1日開始漸進(jìn)式縮表：減持國債和MBS的最初規(guī)模分別為每月至多300億美元和175億美元，合計(jì)475億美元；后續(xù)縮表規(guī)模將在三個(gè)月的時(shí)間里逐步提升至每月至多600億美元和350億美元，合計(jì)950億美元。

紐約聯(lián)儲(chǔ)的最新縮表路徑

根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的最新預(yù)測(cè)顯示，到2024年底之前，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表規(guī)模平均將為每月800億美元。這一數(shù)字相較5月議息會(huì)議上宣布的單月950億美元上限較為接近。

截止去年年底，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表持倉規(guī)模約相對(duì)于美國名義GDP的38%(2020年底時(shí)這一數(shù)字為34%)。

紐約聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，通過持續(xù)三年時(shí)間的縮表，到2025年年中，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表持倉可能降至相當(dāng)于美國GDP約22%的水平附近，此后，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模則會(huì)再度開始增加。

該報(bào)告還顯示，在縮表期間，美聯(lián)儲(chǔ)的投資組合構(gòu)成預(yù)計(jì)將基本保持不變。到2025年底，68%的構(gòu)成將為美國國債，32%為MBS。

這些預(yù)測(cè)假設(shè)未來美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)備管理中購買的任何債券都會(huì)是美國國債。這將使投資組合配置到2030年變成大約86%是美國國債，14%是MBS。

整體而言，紐約聯(lián)儲(chǔ)最新披露的上述縮表預(yù)測(cè)，與市場(chǎng)預(yù)期較為接近。此前，彭博經(jīng)濟(jì)研究在本月美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議后曾預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年的縮表規(guī)模將大約為5000億美元，資產(chǎn)負(fù)債表占GDP比重將從2022年第一季度的36.6%降低至2024年底的23%，從而接近疫情前的水平。

不過，話說回來，即便美聯(lián)儲(chǔ)持有的證券組合規(guī)模在三年后真的如其當(dāng)前設(shè)想的路線圖那樣降至5.9萬億美元，這一數(shù)字依然要比疫情前不到5萬億美元的規(guī)模明顯更高。正如許多業(yè)內(nèi)人士近年來所擔(dān)心的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表可能早已開啟了易放難收的擴(kuò)張之路。

罕見提及虧損風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，在紐約聯(lián)儲(chǔ)最新披露的報(bào)告中，其還罕見提及了加息行動(dòng)可能導(dǎo)致自身“虧錢”的風(fēng)險(xiǎn)。

紐約聯(lián)儲(chǔ)在報(bào)告中表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高到超出市場(chǎng)預(yù)期的水平，該央行可能會(huì)沒有利潤上繳給財(cái)政部。

加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)將面臨更高的成本來實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)從其持有的債券收入和提供服務(wù)來為自己提供資金，但聯(lián)儲(chǔ)也需要向把資金存放在美聯(lián)儲(chǔ)的銀行、貨幣基金和其他機(jī)構(gòu)支付利息費(fèi)用。

今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)從2021年度的收益中匯出了逾1000億美元至美國財(cái)政部。但隨著利率的上調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨更高的支出，這些成本可能會(huì)消耗掉美聯(lián)儲(chǔ)的所有收益，乃至導(dǎo)致其面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)，而這將取決于短期利率的上升幅度。

由于證券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)隨著收益率的上升而下跌，更高的利率也意味著美聯(lián)儲(chǔ)投資組合的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)下降，到明年，其持有投資組合的市場(chǎng)流通價(jià)值可能會(huì)比其面值少3000億美元。美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)承認(rèn)，如果他們選擇在高利率環(huán)境下出售MBS，他們可能會(huì)蒙受損失。不過，他們的國債投資打算一直持有到期，屆時(shí)全部債券面值將得到償還。

美聯(lián)儲(chǔ)指出，更高的利率可能使美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債成本更高，并增加美聯(lián)儲(chǔ)持倉的未實(shí)現(xiàn)損失，不過這些未實(shí)現(xiàn)的損失不會(huì)干擾執(zhí)行貨幣政策的能力。

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