財(cái)聯(lián)社（南京，記者武超）訊，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格持續(xù)攀升，以龍頭企業(yè)為代表的光伏產(chǎn)業(yè)，掀起又一輪擴(kuò)產(chǎn)潮。

近日，中來(lái)股份（300393.SZ）、特變電工（600089.SH）等均宣布投資擴(kuò)產(chǎn)硅料生意，規(guī)模均在百億元級(jí)別。在此之前，主營(yíng)其他行業(yè)的光伏“黑馬”上機(jī)數(shù)控（603185.SH）、江蘇陽(yáng)光（600220.SH）等，也均將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至更上游的硅料環(huán)節(jié)。

但財(cái)聯(lián)社記者注意到，上述企業(yè)盡管宣稱的投資額浩大，然而資金缺口卻是不小，融資計(jì)劃還都不明確，項(xiàng)目推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)性較大。其中，中來(lái)股份因?yàn)橘Y金問題已經(jīng)收到監(jiān)管關(guān)注函，其公司人士向記者表示，項(xiàng)目能否順利實(shí)施，還要結(jié)合各種風(fēng)險(xiǎn)因素觀察。

另外，相關(guān)企業(yè)忙于擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，硅料產(chǎn)能過剩隱憂開始顯現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，擬建多晶硅項(xiàng)目的新進(jìn)企業(yè)已經(jīng)超過現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)，擴(kuò)建產(chǎn)能增量明顯大于需求增量。還有光伏行業(yè)資深人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，產(chǎn)能過剩將導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，硅料可能重回“微利時(shí)代”。

本月新增多筆百億投資

今年3月份，國(guó)內(nèi)硅料環(huán)節(jié)又新增多筆百億級(jí)投資計(jì)劃。

3月15日晚間，中來(lái)股份公告稱，擬與太原市政府共同在山西省古交市投資組建多晶硅項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約140億元，建設(shè)總周期約5年，分兩期建設(shè)，第一期投建年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)硅及1萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，投資額約43億元，爭(zhēng)取2024年竣工投產(chǎn)；第二期投建年產(chǎn)9萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目，將根據(jù)市場(chǎng)情況推進(jìn)。

同日，特變電工也公告稱，控股子公司新特能源（1799.HK）以其全資子公司新特硅基新材料有限公司為主體，在新疆昌吉準(zhǔn)東產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約176億元。

近來(lái)，光伏行業(yè)的高景氣度吸引了越來(lái)越多的企業(yè)入局，“外行人”也紛紛跨界涉足光伏，意圖打造新增長(zhǎng)極。

3月8日晚間，主營(yíng)紡織面料行業(yè)的江蘇陽(yáng)光公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式出資20億元設(shè)立內(nèi)蒙古澄安新能源有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括半導(dǎo)體材料、單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅棒、多晶硅片，太陽(yáng)能電池組件的研究、生產(chǎn)、加工、銷售等。

2月25日，近年已經(jīng)進(jìn)入硅片市場(chǎng)的上機(jī)數(shù)控公告稱，擬投資建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純工業(yè)硅及10萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，總投資額預(yù)計(jì)為118億元。上述項(xiàng)目選址在內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市固陽(yáng)縣金山工業(yè)園區(qū)，預(yù)計(jì)2023年達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目分為二期具體實(shí)施，第一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為8萬(wàn)噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目、5萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為60億元。

以上只是硅料賽道頻頻涌現(xiàn)大額投資的縮影。根據(jù)財(cái)聯(lián)社記者的不完全統(tǒng)計(jì)，近一年以來(lái)，多晶硅領(lǐng)域已經(jīng)迎來(lái)了16家新老面孔的投資簇?fù)恚偼顿Y額接近2600億元。

火熱的投資熱情是被高企的硅料價(jià)格拉動(dòng)的，數(shù)據(jù)顯示，2021年硅料價(jià)格從8萬(wàn)元/噸最高漲到27萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)200%以上。3月16日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“硅業(yè)分會(huì)”）公布的數(shù)據(jù)顯示，本周單晶復(fù)投料、單晶致密料、單晶菜花料成交均價(jià)漲幅都在0.5%左右，硅料價(jià)格迎來(lái)九連漲。

企業(yè)普遍存在資金缺口

然而，不少企業(yè)的投資計(jì)劃卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出財(cái)務(wù)能力。根據(jù)中來(lái)股份財(cái)報(bào)，截至去年6月底，該公司貨幣資金余額為17.89億元，其中受限貨幣資金8.87億元，募投項(xiàng)目專用資金7.34億元。這意味著，公司實(shí)際可自由支配資金僅有1.68億元。同時(shí)，中來(lái)股份的資產(chǎn)負(fù)債率，已上升至2016年以來(lái)的新高，截至2021年三季度末為62.09%。

3月17日，中來(lái)股份因此收到深交所關(guān)注函。深交所要求公司詳細(xì)說(shuō)明投資140億元硅料項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)計(jì)劃安排；各階段所需資金的金額及來(lái)源；涉及融資計(jì)劃的應(yīng)當(dāng)分析說(shuō)明其可行性等。此外，深交所還要求公司結(jié)合硅料項(xiàng)目投資進(jìn)展、競(jìng)爭(zhēng)格局、投入產(chǎn)出比等，分析該事項(xiàng)是否會(huì)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，并充分提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

對(duì)于多晶硅項(xiàng)目能否順利實(shí)施，中來(lái)股份證券部人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，這還要結(jié)合各種風(fēng)險(xiǎn)因素觀察，公司正在組織推進(jìn)項(xiàng)目中。對(duì)于資金來(lái)源，其表示絕大部分來(lái)自公司自有資金及銀行貸款等融資渠道，具體的資金籌措主要是資金部在負(fù)責(zé)，可以關(guān)注后續(xù)公告回復(fù)內(nèi)容。

財(cái)聯(lián)社記者還注意到，上機(jī)數(shù)控對(duì)于高純工業(yè)硅及高純晶硅項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)為118億元，僅第一期就需要60億元。但據(jù)財(cái)聯(lián)社記者查詢，截至2021年9月30日，上機(jī)數(shù)控賬面上僅有9.56億元，多個(gè)募投項(xiàng)目尚存資金缺口。

而特變電工則計(jì)劃讓新特能源在A股發(fā)行，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，以此來(lái)補(bǔ)充資金需求。根據(jù)投資預(yù)算，項(xiàng)目總投資約176億元中，資本金88億元通過新特能源發(fā)行A股募集；剩余部分通過銀行貸款的方式解決。不過，新特能源能否在A股上市成功、具體實(shí)施時(shí)間等存在不確定性。

另外，江蘇陽(yáng)光在對(duì)外投資公告中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，截至2021年9月30日，公司合并報(bào)表貨幣資金為4.2億，本次投資涉及金額較大，目前籌資計(jì)劃暫未明確。

值得一提的是，在其過往的投資履歷中，江蘇陽(yáng)光參與硅料環(huán)節(jié)也不是第一次。2006年，江蘇陽(yáng)光公告出資2.34億元，與其他企業(yè)合資成立了寧夏陽(yáng)光硅業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧夏陽(yáng)光”）。

彼時(shí)的公告顯示，寧夏陽(yáng)光計(jì)劃的生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)多晶硅4000噸，總投資35億元。此公告一度引發(fā)行業(yè)熱議，畢竟當(dāng)時(shí)的硅料龍頭的產(chǎn)量也僅1000噸。然而，隨著內(nèi)外環(huán)境的變化，寧夏陽(yáng)光多晶硅生產(chǎn)成本嚴(yán)重倒掛，資不抵債，于2013年宣告破產(chǎn)。

產(chǎn)能過剩隱憂出現(xiàn)苗頭

業(yè)內(nèi)外對(duì)于硅料生產(chǎn)的蜂擁而入，也發(fā)出了警惕階段性產(chǎn)能過剩的提醒。硅業(yè)分會(huì)表示，一旦供過于求，極易出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間成本價(jià)格倒掛的極端情況，進(jìn)而再次進(jìn)入行業(yè)資金投入不足、供需嚴(yán)重錯(cuò)配的惡性循環(huán)，從而加劇市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(2021年版)》，2021年，全國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)50.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.5%。其中，排名前五企業(yè)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)多晶硅總產(chǎn)量86.7%，產(chǎn)量均超過5萬(wàn)噸。隨著多晶硅企業(yè)技改及新建產(chǎn)能的釋放，2022年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將超過70萬(wàn)噸。

如果規(guī)劃產(chǎn)能全部投產(chǎn)，多晶硅產(chǎn)能過剩將不可避免。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，截止目前公布新建、擬建多晶硅項(xiàng)目的新進(jìn)企業(yè)已有16家（超過目前現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量13家），規(guī)劃產(chǎn)能共計(jì)超過170萬(wàn)噸/年，若包括現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，總增量將達(dá)到350萬(wàn)噸/年左右，2025年終端需求樂觀預(yù)計(jì)400GW，硅料需求量約150萬(wàn)噸，相比2021年需求增量約90萬(wàn)噸，可見擴(kuò)建產(chǎn)能增量明顯大于需求增量。

泓達(dá)光伏創(chuàng)始人劉繼茂向財(cái)聯(lián)社記者稱，硅料的高利潤(rùn)是不可持續(xù)的，預(yù)計(jì)2021年是硅料利潤(rùn)最好的一年，從2022年開始，硅料價(jià)格將會(huì)持續(xù)下降，到2023年將降到正常利潤(rùn)水平，2024年隨著新產(chǎn)能落地，還有可能回到之前的微利時(shí)代。

其表示，之前硅料之所以能夠持續(xù)漲價(jià)，最重要的原因是硅片環(huán)節(jié)過于集中，可以加價(jià)傳遞，硅料價(jià)格再高，也有企業(yè)去買；但是到2021年底，其它硅片企業(yè)產(chǎn)能開始釋放，硅片龍頭企業(yè)庫(kù)存高企，不得不降價(jià)，到2022年，已沒有能力去搶高價(jià)硅料了，“硅料暴利已經(jīng)吸引了行內(nèi)外大批玩家進(jìn)入，到2023年硅料計(jì)劃產(chǎn)能有可能超300萬(wàn)噸，嚴(yán)重過剩將導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)。”

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