食品飲料行業，可謂公募基金的至愛。該行業誕生了貴州茅臺、五糧液、海天味業、伊利股份等消費大牛股。

2021年，食品飲料板塊走勢如何？原材料端與消費端情況是否改善？哪些個股跑贏板塊？企業業績是否向好？上市公司進行了哪些資本大動作？新晉白馬股都有哪些？哪些因素會影響該行業2022年股價走勢？

本報告試圖對以上問題進行一一解答。

【摘要】

食品飲料指數二連漲終結。在連續兩年快速上漲后，食品飲料行業指數迎來回調。具體來看，休閑食品、食品加工、調味發酵品板塊的跌幅最大。而飲料類行業（白酒、非白酒、飲料乳品）的跌幅則相對較小，營收與凈利潤也有較大增長。目前，食品飲料板塊市盈率依然高于十年均值。

65%老股下跌。105只老股中，68只股票下跌，37只股票上漲。上漲的老股中，僅三只股票漲幅超過100%。另外，12只新上市的股票無一破發，其中7家漲幅超過200%。

三季度業績向好。根據企業2021前三季度報告，食品飲料企業營收同比增速均值為20.85%，凈利潤同比增長率均值則為17.16%。另外，已發布2021年度業績預告的企業中，預告凈利潤增長的有22家，預告凈利潤減少的有15家。

IPO數量同比增長3成，13家企業實施定增。食品飲料行業有12家企業登陸A股，同比增長33%。具體來看，休閑食品（申萬二級）行業、飲料乳品（申萬二級）行業IPO數量依然較多，而食品加工（申萬二級）IPO數量增長較快。另外，13家企業實施定增，2家企業發行可轉債。

2022年食品飲料行業或企穩回升。根據發達市場經驗，中國食品飲料行業在長期視角下仍有較大增長空間。2022年，疫情影響趨緩，PPI漲幅減小，食品飲料行業或企穩回升。另外，在穩字當頭的經濟工作要求下，食品飲料企業獲得資金的難度減小，融資、并購、產能擴建等動作或將加速發生。

目錄

一、產業鏈相關數據

二、市場表現

1.行業：指數終結二連漲，全年收跌6.01%

2.個股：12家新股無一破發，逾6成老股下跌

3.業績：22家企業年報預增，15家預減

4.融資：IPO數量同比增長3成

三、展望：板塊業績回暖可期

圖表目錄

圖表1：2017—2021年國內CPI與PPI走勢對比圖

圖表2：2016-2021年國內社會消費品零售總額

圖表3：2017-2021年國內消費者信心指數

圖表4：2021年各申萬一級行業漲跌幅（%）

圖表5：2009—2021年食品飲料行業指數與滬深300指數收益率對比（單位：%）

圖表6：2012-2021年各年末食品飲料行業市盈率情況

圖表7：2021年食品飲料行業下屬二級行業情況

圖表8：食品飲料行業2021年漲幅TOP10（不含新股）

圖表9：2021年前三季度食品飲料細分行業營收與凈利潤增速對比情況

圖表10：2015-2021年食品飲料各二級行業新上市企業數量

圖表11：2021年新股的行業分布情況

圖表12：2021年實施定增的食品飲料行業企業

一、產業鏈相關數據

國海證券的研報顯示，隨著大宗原料的上漲，食品企業部分重要原材料、包裝材料成本上漲，2020-2021年三季度，大豆價格上行54.23%。2021年，包材價格大幅上漲。截至2021年11月份，PE（聚丙烯）同比上漲19.19%，瓦楞紙同比上漲14.76%。

Wind數據顯示，2021年1月開始，PPI同比漲幅持續走高，最高達到13.5%，而CPI同比雖略有上漲，但與PPI同比漲幅相比則明顯較低，最高僅有2.3%。2021年10月，CPI與PPI的剪刀差達到12%，是近五年的最高值。

PPI與CPI的剪刀差擴大表明，生產端的物價上漲尚未明顯傳達到消費端；企業原材料成本上升速度高于產品售價上升速度，企業面臨毛利率下降、凈利潤承壓的局面。

2021年12月，社會消費品零售總額為41268.9億元，環比增長0.55個百分點，同比增長1.73個百分點。

雖然社會消費品零售總額有所提升，但消費者信心指數在2021年則處于震蕩下行狀態。

2021年2月，消費者信心指數、滿意指數、預期指數分別達到127、121、131，接近疫情前的水平（2019年12月，這三只指數分別為126.6、120.7、130.6）。2021年12月，消費者信心指數、滿意指數、預期指數分別下降到119.8、115.5、122.7。

二、市場表現

1.行業：指數終結二連漲，全年收跌6.01%

Wind數據顯示，截至2021年12月31日，A股上市公司總計4685家。其中，屬于食品飲料（申萬一級）行業的共有117家，占比為2.5%。

2021年，食品飲料（申萬一級）行業指數下跌6.01%，在31個申萬一級行業中排名27位，并跑輸滬深300指數（5.20%）0.81個百分點。

值得一提的是，雖然2021年食品飲料行業股價走勢較為慘淡，但在此前，該行業的指數經歷了連續兩年的快速上漲。2019年,食品飲料行業年度漲幅為72.87%，在31個申萬行業中排名第二；2020年,食品飲料行業年度漲幅為84.97%，在31個申萬行業中排名第三。

如圖表5所示，2015-2020年，食品飲料行業（申萬）指數均跑贏于滬深300指數。

2021年，食品飲料行業指數經歷了較為劇烈的震蕩。2021年一至四季度，該指數的季度漲跌幅分別為-7.88%、+9.19%、-13.00%、+7.40%。

市盈率方面，2012-2021年，食品飲料行業指數的年度市盈率平均值為31.17倍。其中，2020年末，該行業指數的市盈率上升到2012年以來的最大值53.65倍，大幅偏離上述年份的區間平均值。2021年末，該行業指數市盈率回落到44.24倍。

從細分行業看，2021年，食品飲料行業下屬6個二級行業對應指數均下跌，跌幅由低到高的行業分別為非白酒、白酒Ⅱ、飲料乳品、休閑食品、食品加工、調味發酵品Ⅱ，對應跌幅分別為-1.40%、-2.58%、-3.30%、-11.69%、-14.52%、-24.27%。

其中，跌幅排名前三的行業分別是調味發酵品、食品加工、休閑食品，其產品都屬于大眾消費品。

方正證券認為，大眾消費品中的調味品、速凍食品、休閑食品系疫情受益產品，相關企業2020年業績較好，導致2021年對比業績基數較高，增長潛力不足。而2021年，居民消費能力下降，企業營收承壓；原材料成本上漲，企業毛利率承壓。上述情況導致企業業績表現不及預期。

2.個股：12家新股無一破發，逾6成老股下跌

A股食品飲料行業中，剔除2021年新上市企業，總計有105家上市企業。其中，37家企業上漲，占比為35.24%；68家企業下跌，占比為64.76%。

其中，漲幅最高的五家企業分別為舍得酒業、海南椰島、迎駕貢酒、*ST中葡、梅花生物，漲幅分別為166.37%、108.49%、102.21%、76.21%、72.62%。除梅花生物外，其余四家均為酒類企業。

跌幅排名前五的企業分別是天味食品、泉陽泉、順鑫農業、中炬高新、惠發食品，跌幅分別為-60.66%、-47.45%、-47.25%、-42.18%、-40.26%。

新股方面，2021年新上市的12家企業則全部收漲。其中股價漲幅超過一倍的有7家，占比為58.33%，分別為立高食品、蓋世食品、東鵬飲料、千味央廚、歡樂家、李子園、味知香，漲幅分別為368.47%、327.73%、295.97%、270.53%、252.95%、249.61%、232.46%。

從細分行業看，非白酒行業方面，該行業上市公司共有17家，其中7家2021年股價收漲，10家收跌。漲幅排名前五的企業分別為海南椰島、*ST中葡、ST通葡、威龍股份、*ST西發，漲幅分別為108.49%、76.21%、64.11%、38.20%、36.39%。

截至2021年末，該行業市值排名前五的企業分別是青島啤酒、重慶啤酒、百潤股份、燕京啤酒、張裕A。與2020年相比，前五企業相同，但排名略有差異。

白酒行業方面，該行業上市公司共有19家。2021年，股價收漲的企業有9家，收跌的企業有10家，漲幅排名前三的個股分別為舍得酒業、迎駕貢酒、水井坊，漲幅分別為166.37%、102.21%、45.72%。

截至2021年末，白酒行業市值排名前五的企業分別為貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份，市值分別為25752億元、8643億元、3853億元、3719億元、2482億元。值得一提的是，白酒行業梯次明顯，2020年市值排名前五的也是這五家企業。

飲料乳品行業方面，2021年漲幅排名前四的都是新上市企業，分別為東鵬飲料（+295.97%）、歡樂家（+252.95%）、李子園（+249.61%）、佳禾食品（+91.38%）。緊隨隨后的四家則都是老股，分別為承德露露（+56.90%）、麥趣爾（+38.64%）、*ST科迪（+29.21%）、莊園牧場（+25.41%）。

2020年，該行業市值排名前五的企業分別是伊利股份、養元飲品、妙可藍多、光明乳業、新乳業，市值分別為2699億元、327億元、234億元、199億元、150億元。2021年，新上市的東鵬飲料以727億元的市值躋身前五，排名第二。

休閑食品行業方面，漲幅排名前五的企業分別為立高食品、南僑食品、青島食品、元祖股份、來伊份，漲幅分別為368.47%、97.95%、77.91%、45.64%、21%。其中，前三名為新股。

2020年末，該行業市值前五名分別為絕味食品、桃李面包、洽洽食品、良品鋪子、三只松鼠；2021年末，新上市企業立高食品以224億元的市值躋身至市值第四名。

食品加工行業方面，漲幅排名前五的企業分別為蓋世食品、千味央廚、味知香、春雪食品、華統股份，其中前四名均為新股。這五家企業的漲幅分別為327.73%、270.53%、232.46%、80.51%、65.59%。2020年與2021年，該行業市值前五名均是雙匯發展、湯臣倍健、安井食品、金達威、三全食品。

調味發酵品Ⅱ行業方面，漲幅排名前五的企業分別是朱老六、梅花生物、安琪酵母、佳隆股份、蓮花健康，漲幅分別為94.07%、72.62%、19.26%、8.01%、6.74%。其中，朱老六為2021年新上市股票。

另外，梅花生物的市值由2020年末的144億元增加到238億元，躋身該行業市值TOP5。

3.業績：22家企業年報預增，15家預減

Wind數據顯示，A股食品飲料行業上市企業中，2021年前三季度營收同比上漲的企業有98家，占比為83.76%；2021年前三季度凈利潤同比上漲的企業有74家，占比為63.25%。

分行業看，白酒Ⅱ、飲料乳品、非白酒三個二級行業的營收增長較快，在六個二級行業中排名前三，同比增速均值分別為26.61%、35.64%、24.50%。上述三個行業凈利潤表現也較好，同比增速均值分別為25.88%、64.62%、21.91%，在六個二級行業中也排名前三。

與此同時，2021年，上述三個行業指數也較為抗跌，跌幅分別為-2.58%、-3.30%、-1.40%，低于食品飲料行業的整體跌幅（-6.01%）。

截至2月22日，已公布業績預告的食品飲料上市企業有50家，其中預告凈利潤增長的有22家；凈利潤預計增長超過一倍的企業有8家。而預告凈利潤減少的企業則有15家。

4.融資：IPO數量同比增長3成，13家企業實施定增

IPO融資方面，2021年，新上市的食品飲料企業有12家，同比增長33%；合計募資81.45億元，平均募資6.79億元。

2019-2021年，食品飲料行業企業IPO募資額平均值分別為6.38億元、6.96億元、6.79億元，變化不大。但募資總額則分別為44.64億元、62.61億元、81.45億元，呈快速增長態勢。

這背后原因則是食品飲料行業新股數量逐年增長。2019-2021年，食品飲料行業新股數量分別為7家、9家、12家。

2021年新上市的食品飲料企業中，首發募資金額排名前三名的分別是東鵬飲料、立高食品、南僑食品，分別募得資金18.51億元、11.97億元、10.79億元。首發募資金額排名后三位的則分別是蓋世食品、朱老六、千味央廚，其首發募資額分別為0.85億元、2.43億元、3.34億元。

從行業看，2016年以來，休閑食品（申萬二級）行業企業IPO數量一直保持較高水平，而飲料乳品（申萬二級）行業與食品加工（申萬二級）行業的IPO數量分別在2020年、2021年出現了較快增長。

2021年的12家新股中，屬于預加工食品（申萬三級）行業的企業最多，共有4家，分別為春雪食品、蓋世食品、千味央廚、味知香。另外，屬于軟飲料（申萬三級行業）與烘培食品（申萬三級行業）的企業也各有3家。

定增融資方面，2021年，共有13家食品飲料行業企業實施定增。實際募資凈額平均為24.65億元，發行折價率平均為12.54%。

其中，實際募資凈額排名前三的企業分別為伊利股份、古井貢酒、涪陵榨菜，實際募資凈額分別為120.41億元、49.54億元、32.80億元。

另外，實際募資凈額最低的定增項目由惠發食品實施，該定增總計募得3483萬元，其中發行費用總計1200萬元，企業最終實際募資2283萬元。該定增項目也是2021年A股資本市場實際募資凈額最低的定增項目。

發債融資方面，2021年，僅2家企業百潤股份和仙樂健康發行可轉債。這兩家企業可轉債發行規模分別為11.28億元、10.25億元。

其中，百潤股份的主營業務為香精香料和預調雞尾酒，該公司擁有品牌“百潤”與“RIO(銳澳)”。本次發行可轉債所募集的資金主要被用于麥芽威士忌陳釀熟成項目。

仙樂健康的主要業務則為營養保健食品的研發與生產，本次發行可轉債所募集的資金主要用于生產基地擴產、研發中心建設、數字信息化建設、以及補充流動資金。

三、展望：板塊業績回暖可期

回顧2021年，消費疲軟，原材料價格上漲，食品飲料企業業績不達市場預期，導致行業個股普跌。

中央經濟工作會議要求，2022年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。業內專家表示，在宏觀政策持續向穩增長方向調整的大背景下，寬信用會繼續保持。在此情況下，乳制品企業、酒類企業獲取資金的能力增強，兼并重組或將提速，建設項目也能提前上馬，行業集中度將進一步上升。

展望2022，隨著PPI同比增速下行，成本壓力逐步向下游傳導，食品飲料行業企業的凈利潤壓力將緩解。而且，隨著疫情對消費的負面影響逐步消退，居民購買能力恢復，對食品飲料等日常消費品需求增加，食品飲料行業的業績有較大可能增長，帶動其股價上升。

此外，華西證券研報顯示，2000年以來，發達市場的日常消費品指數、非日常消費品指數的長期走勢，明顯強于發達市場整體走勢。根據發達市場經驗，食品飲料企業有較大可能在中長期未來保持業績的持續增長，且增長空間可觀。

長期來看，白酒、啤酒、休閑食品行業的高端化趨勢將持續，為企業帶來營收增長空間。同時，消費升級將產生消費品新賽道，給企業帶來更多的成長機會。

（全文6180字）

文章來源|時代商學院

作者|黃銳

編輯|孫一鳴

參考資料

《調味品行業專題報告：提價的必要性、可行性與定量測算》.未來智庫,2021-11-13

《11.13：天貓發布雙十一酒類戰報》.微酒世紀，2021-11-13

《食品加工行業周報：建議關注食品板塊環比改善》.國海證券，2021-11-21

《消費升級專題：中國路徑與三條投資主線》.華西證券，2021-12-14

《中國啤酒行業：干杯！決戰高端，擁抱消費升級！》.浦銀國際，2022-01-28

《年度盤點（13）2021年軟飲料行業》.食品伙伴網，2022-02-15

關鍵詞： 食品飲料