在完成對景芝酒業的收購僅半年之后，華潤集團又發出了在白酒行業并購的第三槍。

2月16日晚，金種子酒（600199.SH）發布公告稱，控股股東金種子集團的唯一股東阜陽投發擬以非公開協議轉讓方式，將所持金種子集團49%的股權轉讓給華潤（集團）有限公司的全資附屬企業華潤戰投。

金種子酒表示，本次股權轉讓是央企下屬子公司與地方國資企業之間的戰略性重組，擬采用非公開協議轉讓方式，不會導致公司控股股東和實際控制人發生變化。

受上述消息影響，2月17日，金種子酒開盤即漲停，最終報收17.33元/股，總市值114.00億元。

實際上，在公告披露之前，市場就有異動。2月16日午后開盤，金種子酒便迅速漲停，這讓不少投資者質疑是否有內幕交易發生。在雪球、股吧等平臺，更有投資者發帖稱，“自己1月份就知道這一消息”。甚至有股民早在去年9月就在股吧中提問，“華潤收購金種子是不是真的？”

就此次股權轉讓的具體情況、雙方未來將如何展開合作等問題，時代財經致電金種子酒證券部，相關人士表示，具體情況會在后續公告中披露。而對于公司股價提前漲停是否涉及內幕交易等問題，上述相關人士則直接予以否認。

“考慮到目前華潤集團在山西汾酒、景芝酒業與金種子酒的策略，不排除其會進一步拓展白酒賽道，完善板塊布局，甚至進軍醬酒等細分品類的可能性。”酒業分析師蔡學飛對時代財經說。

華潤的酒局越做越大

華潤集團并非白酒行業的“門外漢”。

2018年2月，華潤集團參與了山西汾酒（600809.SH）混改，旗下的華創鑫睿（香港）有限公司以總金額51.6億元受讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，成為山西汾酒第二大股東，持股比例為11.38%。

山西汾酒混改后的業績也沒有讓華潤失望。財報數據顯示，2018-2020年，山西汾酒分別實現營收93.82億元、118.80億元、139.96億元，凈利潤同比增幅為54.01%、28.63%、57.75%。在此期間，山西汾酒于2019年正式步入白酒行業百億營收的陣營。

山西汾酒2021年業績預告顯示，預計2021年公司將實現凈利潤52.34億～55.42億元，較2020年同比增長70%～80%。

這也為華潤集團帶來了豐厚的回報。2018年，華潤集團受讓山西汾酒股份時，每股成本僅為52.04元，而截至今日收盤，山西汾酒的股價已經高達297.17元/股，總市值達3625.81億元，與此前股份受讓成本價相比漲幅高達470%。除去過去幾年的分紅，4年間，華潤集團的這筆投資浮盈已經超過360億元。

投資山西汾酒只是華潤集團布局白酒版圖的第一步，此后，其擴張的步伐便沒有中斷過。

2020年12月，華潤集團參與舍得酒業（600702.SH）股權的競買，但最終舍得酒業的控制權還是以45.3億元的價格花落郭廣昌的復星集團；2021年8月，華潤集團通過旗下子公司華潤啤酒（00291.HK）投資入股山東區域酒企景芝酒業。

在蔡學飛看來，從山西汾酒到景芝酒業，再到如今的金種子酒，華潤集團投資白酒行業與其實現業務多元化、尋求業績新增長點的意圖有關。

“華潤集團本身需要發展新的業務，而白酒無疑是最近幾年比較活躍的賽道，在資本市場的表現遠遠好于啤酒，收益率更高。此外，白酒和啤酒的淡旺季恰好在渠道市場形成交替補充，華潤也能將自有龐大的渠道資源與白酒業務實現整合。”蔡學飛對時代財經說。

消費品營銷專家肖竹青告訴時代財經，目前華潤集團在啤酒行業位列產能的首位，但在噸酒利潤方面仍落后于百威。因此，華潤集團希望通過在白酒領域的不斷布局彌補這一缺憾，白酒的高附加值也將進一步提升華潤集團銷售體系的產出。

為何是金種子酒？

相比全國性名酒山西汾酒，景芝酒業和金種子酒均是相對弱勢的區域白酒品牌。華潤集團與之“牽手”，令市場感到意外。

根據曾經有意投資景芝酒業的江蘇酒企今世緣（603369.SH）于2019年年底披露的信息，景芝酒業2018年經審計的資產總額為34.93億元，營收為12.48億元，凈利潤為627.5萬元；2019年前11個月，景芝酒業營收為12.36億元，凈利潤為3715萬元。按照這一數據，景芝酒業的營收體量只能排在19家上市白酒企業的尾部位置。

作為徽酒四杰之一，金種子酒曾長期與古井貢酒（000596.SZ）、迎駕貢酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）交替爭奪“徽酒老大”的位置。不過，近些年，受制于內部治理和價格策略等多方面因素，金種子逐漸式微，不僅退出了徽酒第一梯隊的行業，影響力更是逐漸萎縮，僅能輻射到安徽局部市場。

財報數據顯示，2021年前三季度，金種子酒實現營收8.07億元，同比增長21.58%，體量位列19家白酒上市公司倒數第2位；凈利潤虧損1.44億元，同比下滑37.36%，成為19家白酒上市公司中為數不多的虧損企業。

1月28日，金種子酒發布預虧公告稱，預計2021年歸屬于上市公司股東凈利潤為虧損1.55億元到1.85億元。

蔡學飛認為，在消費升級和一二線品牌渠道下沉的趨勢下，金種子酒的品牌價值不高，產品結構低端化嚴重，渠道粘性不足。同時，以馥合香為代表的次高端產品正在培育期，暫時無法貢獻銷量，金種子酒正在經歷產品結構升級的艱難轉型。

時代財經注意到，自2020年開始，金種子酒推出了高端產品醉三秋1507系列，部分產品的定價在千元檔位，但在天貓、京東等平臺，該價位產品的成交量均為0。

盡管如此，對于華潤集團來說，金種子酒依然有著不小的價值。

肖竹青對時代財經指出，金種子酒屬于小盤股，是非常好的殼資源，旗下的資產質量很高，有著非常多的土地。此外，作為上市公司，金種子擁有很好的融資平臺，在安徽本土也有著良好的品牌基礎。

蔡學飛則表示，相比汾酒，金種子酒作為上市公司，股權結構不算復雜，財務情況也相對簡單，目前介入成本比較低，華潤集團也能夠更加容易地掌握主動權。

“目前金種子酒市場體量萎縮比較嚴重，導致金種子無論是在管理層面還是企業經營層面都比較困難，華潤集團進入后，首先可以解決資金問題。同時，以華潤集團豐富的資源和全國性渠道體系做背書，金種子酒有機會加速實現高端化，解決渠道萎縮等問題。”蔡學飛對時代財經說。

用玩啤酒的方法做白酒？

如果熟悉華潤集團在啤酒等消費品領域的發展史，應該不會對其在白酒板塊不斷“買買買”的模式感到陌生。

1991年，華潤集團收購雪花啤酒廠，成立了華潤啤酒。此后，財大氣粗的華潤集團開啟了大規模并購，相繼將深圳金威啤酒、藍劍啤酒、樂山藍帶啤酒、黑龍江三星啤酒、大連啤酒等地方啤酒品牌收入囊中。2006年，華潤雪花啤酒超越青島啤酒（600600.SH）成為中國“啤酒一哥”，2008年超越百威，成為世界銷量最大的單一啤酒品牌。

在先后入股三家分布在不同區域的白酒企業后，華潤在啤酒行業的并購運作經驗又能否成功復制到白酒行業中，實現資源整合？

肖竹青認為，白酒和啤酒無論是在渠道、消費人群，還是品牌層面都有高度的重合。憑借著通過資本整合中國啤酒行業的經驗，華潤集團也有機會通過并購等手段實現白酒企業的資源整合。

“華潤集團有可能會在未來并購更多的白酒企業，并通過自身在全國密集的分銷網絡和龐大的銷售團隊銷售相關產品。”肖竹青告訴時代財經。

蔡學飛對時代財經表示，不斷的并購一直是華潤集團做大體量的重要戰略。“對于華潤而言，無論是進行新業務布局，還是尋找新業績增長點，從大消費、大娛樂的業務增長性，以及資本表現來看，白酒都屬于非常好的賽道。”蔡學飛進一步強調道。

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